Les actions de Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) ont chuté de plus de 20 % pour commencer la séance de négociation d'aujourd'hui après que la société a annoncé ce matin des résultats du quatrième trimestre 2022 bien plus faibles que prévu. Plus précisément, les revenus de contrats de 4 millions de dollars pour la période ont diminué de 146.7 % par rapport à l'année précédente et ont manqué l'estimation consensuelle de 30.2 millions de dollars en raison de retards météorologiques importants sur plusieurs projets dans le nord-est, de problèmes de production sur quelques travaux, du plus tôt que prévu. le retrait prévu de sa drague à trémie Terrapin Island et la mise en cale sèche plus longue que prévu de ses dragues à trémie Ellis Island et Padre Island. Et encore plus touché par une combinaison plus faible de projets d'investissement à marge élevée, des pressions inflationnistes et des coûts plus élevés que prévu liés aux augmentations inattendues de la portée des cales sèches, GLDD est passé d'un bénéfice par action de 14.3 cents l'an dernier à 37 cents. perte, qui était bien pire que la perte de 47 cents que les analystes avaient projetée.
Compte tenu de l'avertissement de la société du 20 décembre selon lequel les revenus et les marges bénéficiaires brutes pour le quatrième trimestre seraient inférieurs aux 4 à 175 millions de dollars et aux chiffres à un chiffre élevés qu'elle avait précédemment guidés en raison des problèmes opérationnels mentionnés ci-dessus, je savais déjà que ce serait difficile trimestre. Malheureusement, l'ampleur de ces vents contraires sur les revenus et les marges de GLDD pour la période était bien supérieure à ce que j'avais prévu. Cela a également permis à la société d'entrer en 185 avec des revenus et des taux de marge inférieurs à ce que j'espérais et cela devrait également entraîner un ralentissement du rythme de reprise des bénéfices cette année également.
Cela dit, la plupart des navires disponibles de GLDD (y compris les trémies d'Ellis Island et de Padre Island) ont été mis au travail pendant la majeure partie du trimestre en cours, ce qui a entraîné une forte utilisation de la flotte pour lancer 2023. Combiné avec les actions rapides et proactives, la société a entrepris des réductions de coûts et des ajustements de flotte, y compris la rationalisation d'actifs plus anciens comme l'île Terrapin âgée de 42 ans, l'empilage à froid de plusieurs de ses dragues les moins productives et la réduction agressive d'autres coûts comme les frais généraux, en attendant que le marché des offres reprenne de l'élan , cela devrait entraîner une amélioration séquentielle significative de la rentabilité au premier trimestre, même si les intempéries le long de la côte Est continuent d'affecter gravement certains emplois.
De plus, l'adoption récente du projet de loi de crédits omnibus pour l'exercice 2023 comprenait un autre budget record de 8.66 milliards de dollars pour le programme de travaux de génie civil du US Army Corps of Engineers. De ce montant, 2.32 milliards de dollars sont versés au Fonds d'affectation spéciale pour l'entretien du port afin d'entretenir et de moderniser les voies navigables du pays. GLDD s'attend à ce que ces crédits budgétés et le budget du Corps 2022 soutiennent le financement de plusieurs projets d'amélioration portuaire retardés, notamment Sabine, Freeport, Mobile, San Juan, Houston, Corpus Christi et des phases supplémentaires de Norfolk. En outre, l'approbation de la loi sur les crédits supplémentaires pour les secours en cas de catastrophe pour l'exercice 2023 met à disposition 1.48 milliard de dollars supplémentaires pour que le Corps effectue les réparations nécessaires aux infrastructures touchées par les ouragans et autres catastrophes naturelles et pour lancer des projets de restauration des plages qui augmenteront la résilience côtière. Ce budget accru et ce financement supplémentaire soutiennent l'attente continue de GLDD d'une augmentation significative des activités d'appel d'offres au premier semestre 2023.
Avec la loi de 2022 sur le développement des ressources en eau récemment approuvée - qui comportait une autorisation de 6 milliards de dollars pour l'approfondissement des canaux de navigation de New York et du New Jersey ainsi que 30 milliards de dollars pour le programme Coastal Texas - et le fait que GLDD a vu certains des Les projets d'exportation de GNL nord-américains retardés pendant la pandémie prennent de l'ampleur et se rapprochent des décisions d'investissement finales en raison de l'augmentation des prix du GNL, je pense que cela a permis à l'entreprise non seulement d'ajouter de manière significative aux 377.1 millions de dollars d'arriérés de dragage avec lesquels elle est entrée dans l'année avec dans les périodes à venir, mais aussi améliorer de manière significative le pourcentage de ce travail qui est composé de projets d'investissement à marge élevée par rapport au niveau historiquement bas de 39 % auquel il se trouve actuellement en raison du marché des soumissions inhabituellement lent en 2022. Et cela n'inclut même pas les 584.7 millions de dollars d'options de dragage ouvertes en attente d'attribution qu'il avait à la fin du quatrième trimestre, qui devraient également se convertir en contrats formels qui ajoutent encore à son arriéré.
Lorsqu'il est combiné avec le fait que la nouvelle drague à trémie de GLDD, l'île de Galveston, continue d'être sur la bonne voie pour être opérationnelle d'ici le milieu de l'année et est susceptible de contribuer à de meilleures marges (car elle remplace la capacité retirée par certains plus anciens, moins efficaces navires), cela me fait anticiper un retour à des conditions de marché de dragage plus normales et une amélioration substantielle de la performance des bénéfices de l'entreprise au fil de l'année et au-delà. Au fur et à mesure que cela se produit, je m'attends également à ce que les investisseurs tiennent davantage compte de l'avantage de premier arrivé de GLDD sur le marché de l'éolien offshore, qui, selon moi, a été largement éclipsé par ses défis opérationnels actuels, mais qui a le potentiel d'augmenter considérablement les bénéfices dans les années à venir une fois que le Le contrat d'installation de gros rochers attribué par Equinor et BP démarre à partir de 2025 et à partir des cinq offres supplémentaires soumises pour d'autres projets éoliens offshore qui, selon GLDD, ajouteront encore à son carnet de commandes cette année. En fait, je pense que ces catalyseurs de croissance sont la raison pour laquelle son action a pu se remettre rapidement de sa chute initiale abrupte et réduire cette perte de plus de moitié à la fin de la journée. Et si les deux prochains rapports sur les résultats montrent que ses opérations ont finalement tourné le coin, comme je le pense, ce rebond pourrait avoir des jambes.
Julius Juenemann, CFA est analyste actions et rédacteur en chef adjoint du Enquête de situation spéciale de Forbes ainsi que Investisseur Forbes bulletins d'investissement. Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) est une recommandation actuelle dans le Investisseur Forbes. Pour accéder à ce stock et aux autres stocks recommandés via le Investisseur Forbescliquez ici pour vous abonner.
Source : https://www.forbes.com/sites/investor-hub/2023/02/15/improving-bidding-activity-has-great-lakes-dredge–dock-gldd-poised-for-better-profit- performance en avant/