Le stock d'IBM glisse. UBS abaisse sa notation pour vendre.

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International Business Machines

l'action subit une pression vendeuse mardi après que l'analyste d'UBS David Vogt a abaissé sa note sur l'action à vendre de neutre, affirmant que la rue est devenue trop optimiste sur l'histoire du redressement de l'entreprise.

Vogt a réduit son objectif de cours sur IBM (symbole : IBM) à 124 $ contre 136 $.

Le PDG d'IBM, Arvind Krishna, s'est efforcé de ramener IBM à la croissance, notamment en transférant son entreprise de services gérés Kyndryl (KD) à ses actionnaires. IBM s'attend à une croissance moyenne à un chiffre de son chiffre d'affaires à partir de 2022. 

Mais Vogt pense que le marché a déjà intégré le redressement. Il écrit dans une note de recherche que l'action se négocie désormais à plus de 14 fois ses prévisions sur les bénéfices pro forma des 12 prochains mois de 9.47 $ par action, au-dessus de sa valorisation moyenne au cours des deux dernières périodes de trois et cinq ans. Vogt soutient que l'évaluation actuelle suggère que le marché fixe des estimations de bénéfices en 2022 et 2023 10 % supérieures à ses estimations actuelles. Il dit également que le multiple d'IBM a bénéficié d'une rotation de la croissance vers la valeur, "créant du risque". Et il voit un risque pour les résultats du quatrième trimestre.

Vogt dit qu'une certaine expansion de la valorisation était attendue après la rotation de Kyndryl, mais il voit un potentiel de baisse substantielle si l'action revient à se négocier à 10 fois les revenus. Il prévoit une croissance de 3.4% cette année et de 3.1% l'année prochaine, ce qui est inférieur à la fourchette moyenne à un chiffre d'IBM. Vogt affirme qu'environ 50 % des revenus d'IBM (logiciels en dehors de Red Hat et de l'infrastructure) sont confrontés à des « vents contraires séculaires » et sont peu susceptibles de croître à long terme.

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"Compte tenu des difficiles compositions de transformation numérique à l'échelle de l'industrie, une décélération chez Red Hat et le conseil en 2022 semble également de plus en plus probable", écrit-il. Et Vogt dit que les opportunités de réinvestissement de la société sont entravées par ses 6 milliards de dollars de paiements de dividendes annuels, environ la moitié des flux de trésorerie disponibles attendus au cours des trois prochaines années. IBM a un rendement de dividende annuel de 4.9 %.

Vogt affirme que son nouvel objectif de cours est 11 fois supérieur à son estimation de 2023 pour un bénéfice pro forma de 11.25 $ par action, soit environ 10 % en dessous de son estimation de 12.55 $ avant le spin de Kyndryl. Pour le quatrième trimestre, il estime un bénéfice pro forma de 16.3 milliards de dollars et 3.22 dollars par action, ce qui est en baisse par rapport à son estimation de pré-spin de 20.9 milliards de dollars et 3.90 dollars. Il note que sa coupe de 68 cents par action est supérieure aux 45 à 50 cents par action implicites du spin Kyndryl, car il réduit les estimations sur les marges de matériel et de conseil.

Bien qu'hier, l'action IBM a augmenté d'environ 17% depuis Barron a évalué positivement l'entreprise dans un article de couverture fin novembre. Dans les échanges de mardi matin, l'action est en baisse de 4% à 129.46 $.

Écrivez à Eric J. Savitz à [email protected]