"Énorme, manquant et en croissance : 65 XNUMX milliards de dollars de dettes suscitent l'inquiétude

(Bloomberg) – Selon la Banque des règlements internationaux, il existe un risque caché pour le système financier mondial lié aux 65 XNUMX milliards de dollars de dette détenus par des institutions non américaines via des dérivés sur devises.

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Dans un article intitulé "Énorme, manquant et en croissance", la BRI a déclaré qu'un manque d'informations rend plus difficile pour les décideurs politiques d'anticiper la prochaine crise financière. En particulier, ils se sont inquiétés du fait que la dette n'est pas enregistrée dans les bilans en raison des conventions comptables sur la façon de suivre les positions sur dérivés.

Les résultats, basés sur les données d'une enquête sur les marchés mondiaux des devises plus tôt cette année, offrent un aperçu rare de l'ampleur de l'effet de levier caché. Les swaps de change ont été un point d'éclair pendant la crise financière mondiale de 2008 et la pandémie de 2020, lorsque le stress du financement en dollars a forcé les banques centrales à intervenir pour aider les emprunteurs en difficulté.

Certes, la dette est adossée à un montant équivalent de devises fortes. Pour comprendre le fonctionnement du système, considérons un fonds de pension néerlandais qui achète des actifs aux États-Unis. Dans le cadre de la transaction, il utilisera souvent un swap de devises étrangères pour échanger des euros contre des dollars. Ensuite, lorsqu'il sera clôturé, le fonds remboursera des dollars et recevra des euros. Pendant toute la durée de la transaction, l'obligation de paiement est enregistrée hors bilan, ce que la BRI appelle un "angle mort" du système financier.

C'est cette opacité qui désavantage les décideurs politiques, selon les chercheurs du BRI Claudio Borio, Robert McCauley et Patrick McGuire.

"On ne sait même pas combien d'analystes sont conscients de l'existence des importantes obligations hors bilan", ont-ils écrit. "En temps de crise, les politiques visant à rétablir la fluidité des flux de dollars à court terme dans le système financier - par exemple, les lignes de swap de la banque centrale - sont définies dans le brouillard."

La bombe cachée de la dette mondiale de 65 XNUMX milliards de dollars : Paul J. Davies

Les banques centrales ont trouvé des moyens de gérer la demande de dollars en période de crise. La Réserve fédérale dispose d'outils, tels que des lignes de swap et la FIMA Repo Facility, pour aider à empêcher les marchés de se bloquer.

Pour les chercheurs de la BRI, c'est l'ampleur même des échanges qui est inquiétante. Ils estiment que les banques dont le siège est en dehors des États-Unis portent 39 billions de dollars de cette dette, soit plus du double de leurs obligations au bilan et dix fois leur capital. Les conventions comptables exigent uniquement que les dérivés soient comptabilisés sur une base nette, de sorte que la totalité de la trésorerie impliquée n'est pas enregistrée dans un bilan.

"Il y a un volume stupéfiant de dette hors bilan en dollars qui est en partie cachée, et le règlement du risque de change reste obstinément élevé", a déclaré Borio, chef du département monétaire et économique de la BRI.

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Dans un rapport séparé publié lundi, la BRI a également signalé le risque de règlement comme une autre source potentielle d'instabilité sur le marché des changes. Les chercheurs estiment que 2.2 billions de dollars de chiffre d'affaires quotidien en devises étaient soumis au risque de règlement, la possibilité qu'une partie à une transaction ne livre pas l'actif.

Les accords de paiement contre paiement, un mécanisme de règlement qui coordonne les transferts pour s'assurer que personne ne reste en possession d'une créance, ont tendance à être inadaptés ou trop coûteux pour certains métiers, selon le document de la BRI.

"Il est clairement urgent que les acteurs du marché de gros recherchent d'autres moyens d'éradiquer l'exposition au risque de règlement dans un large éventail de devises en dehors des majors traditionnelles", a déclaré Jerome Kemp, président de la société de traitement post-négociation Baton Systems, en réponse. au papier.

–Avec l'aide d'Eva Szalay.

(Mises à jour avec le contexte d'un rapport BIS supplémentaire)