HSBC avertit les investisseurs d'éviter les actions européennes dans la recherche de valeur

Selon Willem Sels, CIO mondial chez HSBC Banque Privée et Gestion de Patrimoine.

Les perspectives macroéconomiques en Europe sont sombres, car les perturbations de l'approvisionnement et l'impact de la guerre de la Russie en Ukraine sur les prix de l'énergie et des denrées alimentaires continuent d'étouffer la croissance et obligent les banques centrales à resserrer agressivement leur politique monétaire pour contenir l'inflation.

En règle générale, les investisseurs se tournent vers les marchés européens à la recherche d'actions de valeur - des sociétés qui se négocient à un prix bas par rapport à leurs fondamentaux financiers - lorsqu'ils tentent de faire face à la volatilité en investissant dans des actions offrant un revenu stable à long terme.

En revanche, les États-Unis offrent une abondance d'actions de croissance de grands noms - les entreprises devraient augmenter leurs bénéfices à un rythme plus rapide que la moyenne du secteur.

Bien que l'Europe soit un marché moins cher que les États-Unis, Sels a suggéré que l'écart entre les deux en termes de ratios cours/bénéfices - les valorisations des entreprises basées sur le cours actuel de leurs actions par rapport à leurs bénéfices par action - ne "compense pas pour le risque supplémentaire que vous prenez.

« Nous pensons que l'accent doit être mis sur la qualité. Si vous recherchez un biais de style et que vous allez prendre la décision sur la base du style, je pense que vous devriez regarder le différentiel de qualité entre l'Europe et les États-Unis, plutôt que la croissance par rapport à la valeur », a déclaré Sels à CNBC la dernière fois. la semaine.

"En fait, je ne pense pas que les clients et les investisseurs devraient chercher à faire l'allocation géographique sur la base du style - je pense qu'ils devraient le faire sur la base de vos perspectives économiques et de vos perspectives de bénéfices, donc je mettrais en garde contre acheter l'Europe en raison des valorisations moins élevées et des mouvements des taux d'intérêt.

Alors que la saison des résultats devrait démarrer sérieusement le mois prochain, les analystes s'attendent généralement à ce que les révisions à la baisse des bénéfices dominent dans le monde entier à court terme. Les banques centrales restent déterminées à relever les taux d'intérêt pour lutter contre l'inflation tout en reconnaissant que cela peut provoquer des troubles économiques, voire une récession.

"Nous constatons un ralentissement économique, des pressions inflationnistes plus élevées et plus longues et une augmentation des dépenses publiques et privées pour faire face aux conséquences à court terme et aux causes à long terme de la crise énergétique", a déclaré Nigel Bolton, co-CIO chez BlackRock Actions fondamentales.

Cependant, dans un rapport sur les perspectives du quatrième trimestre publié mercredi, Bolton a suggéré que les sélectionneurs d'actions peuvent chercher à tirer parti des divergences de valorisation entre les entreprises et les régions, mais devront identifier les entreprises qui aideront à fournir des solutions à la hausse des prix et des taux.

Il a fait valoir, par exemple, que les arguments en faveur de l'achat d'actions bancaires se sont renforcés au cours du dernier trimestre, car les rapports sur l'inflation plus chauds que prévu ont exercé une pression supplémentaire sur les banques centrales pour qu'elles continuent à augmenter agressivement les taux d'intérêt.

Méfiez-vous des « énergivores »

L'Europe se précipite pour diversifier son approvisionnement énergétique, après avoir compté sur les importations russes pour 40% de son gaz naturel avant l'invasion de l'Ukraine et les sanctions qui ont suivi. Ce besoin a été exacerbé au début du mois lorsque le géant gazier russe Gazprom a coupé les flux de gaz vers l'Europe via le gazoduc Nord Stream 1.

"Le moyen le plus simple d'atténuer l'impact potentiel des pénuries de gaz sur les portefeuilles est de connaître les entreprises dont les factures d'énergie sont élevées en pourcentage du revenu, en particulier lorsque l'énergie n'est pas fournie par des sources renouvelables", a déclaré Bolton.

« Les besoins énergétiques de l'industrie chimique européenne équivalaient à 51 millions de tonnes de pétrole en 2019. Plus d'un tiers de cette électricité est fournie par le gaz, tandis que moins de 1 % provient d'énergies renouvelables.

Certaines grandes entreprises peuvent être en mesure de surmonter une période de pénurie de gaz en couvrant les coûts de l'énergie, ce qui signifie qu'elles paient en dessous du prix quotidien "au comptant", a souligné Bolton. La capacité de répercuter la hausse des coûts sur les consommateurs est également essentielle.

Cependant, les petites entreprises sans les techniques de couverture sophistiquées ou le pouvoir de tarification peuvent avoir des difficultés, a-t-il suggéré.

"Nous devons être particulièrement prudents lorsque des entreprises qui peuvent sembler attrayantes parce qu'elles sont "défensives" - elles ont historiquement généré des liquidités malgré une croissance économique lente - ont une exposition importante et non couverte aux prix de l'essence", a déclaré Bolton.

"Une entreprise brassicole de taille moyenne peut s'attendre à ce que les ventes d'alcool se maintiennent pendant une récession, mais si les coûts énergétiques ne sont pas couverts, il est difficile pour les investisseurs d'avoir confiance dans les bénéfices à court terme."

BlackRock se concentre sur les entreprises en Europe ayant des opérations diversifiées à l'échelle mondiale qui les protègent de l'impact de la crise du gaz sur le continent, tandis que Bolton a suggéré que parmi celles concentrées sur le continent, les entreprises ayant un meilleur accès aux approvisionnements énergétiques nordiques s'en tireront mieux.

Si les augmentations de prix ne parviennent pas à tempérer la demande de gaz et que le rationnement devient nécessaire en 2023, Bolton a suggéré que les entreprises des «industries stratégiquement importantes» – producteurs d'énergie renouvelable, entrepreneurs militaires, sociétés de soins de santé et aérospatiales – seraient autorisées à fonctionner à pleine capacité.

« Selon nous, une réforme de l'offre est nécessaire pour lutter contre l'inflation. Cela signifie dépenser dans des projets d'énergie renouvelable pour faire face aux coûts énergétiques élevés », a déclaré Bolton.

« Cela signifie également que les entreprises devront peut-être dépenser pour renforcer les chaînes d'approvisionnement et faire face à la hausse des coûts de main-d'œuvre. Les entreprises qui aident d'autres entreprises à réduire leurs coûts devraient en bénéficier si l'inflation reste plus élevée plus longtemps.

BlackRock y voit des opportunités dans l'automatisation qui réduit les coûts de main-d'œuvre, ainsi que celles impliquées dans l'électrification et la transition vers les énergies renouvelables. En particulier, Bolton prévoyait une demande croissante de semi-conducteurs et de matières premières telles que le cuivre pour suivre le boom des véhicules électriques.