Comment un gestionnaire d'actifs européen avec 40 milliards de dollars résiste à l'incertitude dans la région

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Mathieu Chabran dirige Tikehau Capital, un gestionnaire d'actifs européen, qui supervise 40 milliards de dollars de dette privée, d'actifs réels, de capital-investissement et de marchés de capitaux. Aux premières loges de l'incertitude et des tensions géopolitiques en Europe, Chabran s'est assis avec la newsletter Delivering Alpha pour discuter du rôle des alternatives dans la région ainsi que de son point de vue changeant sur la technologie. 

 (Ce qui suit a été modifié pour plus de longueur et de clarté. Voir ci-dessus pour la vidéo complète.)

Leslie Picker : En examinant votre portefeuille, constatez-vous les effets de la guerre de l'inflation sur les actifs que vous gérez ?

Mathieu Chabran : En fait, pas à ce stade. Évidemment, nous surveillons très attentivement, car nous nous sommes concentrés pour la première fois il y a quelques mois sur les taux d'intérêt [en hausse], même si l'Europe est un peu en retard par rapport aux États-Unis. Et puis évidemment, et malheureusement, la guerre a commencé, et maintenant, nous constatons des problèmes de chaîne d'approvisionnement, une augmentation des matières premières. Donc, comme nous sommes très proches de l'entreprise dans laquelle nous travaillons, nous essayons d'anticiper au maximum. Mais nous voyons aussi des changements intéressants se produire, généralement sur l'énergie - je sais que nous en avons beaucoup débattu. Donc, en ce moment, je pense que c'est un moment critique, un carrefour, pour travailler sur vos sociétés en portefeuille, pour anticiper, pour fournir à vos sociétés en portefeuille les ressources dont elles ont besoin à long terme. Et c'est ce que nous faisons à Tikehau. 

Cueilleur: Vous ne voyez donc aucun impact de l'inflation sur les marges, ou des prix plus élevés, ou quoi que ce soit du genre ?

Chabran : Nous voyons en fait cela moins en Europe [que] ce que nous voyons aux États-Unis en ce moment. En Europe, on essaie vraiment d'être le plus local possible et d'être moins dépendant de certaines sources d'approvisionnement. L'énergie est une grande chose. L'autre élément concerne évidemment le coût du financement et les taux d'intérêt. C'est une chose que nous surveillons, très, quotidiennement, si je puis dire. Et B) sur la dette privée, sur le capital-investissement, sur l'immobilier, nous voyons différentes approches où vous pouvez essayer d'anticiper cela, travaillez avec votre société de portefeuille. Mais en ce moment, sur le mid-market, parce que c'est vraiment là-dessus qu'on se concentre, ça reste encore maîtrisé mais c'est aux entreprises, c'est à l'équipe dirigeante de bien anticiper ça pour qu'on puisse traverser cette situation et s'assurer que nous pouvons changer notre chaîne d'approvisionnement.

Cueilleur: À cause de cela, voyez-vous plus d'opportunités en Europe qu'aux États-Unis en ce moment ?

Chabran : Si vous pouvez rester local dans votre sourcing, et l'Europe, comme vous le savez Leslie, est un grand terrain de jeu, n'est-ce pas ? Des pays nordiques du nord jusqu'au sud de l'Europe, ce sont des marchés très spécifiques. Et si vous avez une empreinte sur le terrain, alors que nous essayons de nous développer, et que nous nous sommes développés chez Tikehau, cela vous donne effectivement la capacité d'être plus agile, si je puis dire, en travaillant avec les sociétés de votre portefeuille, avec votre gestion, avec vos partenaires locaux, avec vos banques locales, de manière à ce que vous puissiez efficacement essayer de vous attaquer à ces problèmes à l'avance, et plutôt que d'être sur la défensive, d'être proactif à ce sujet. C'est donc vraiment ce que nous essayons de développer, ce que nos équipes d'investissement ont fait par le passé, je dirais même depuis la pandémie. Ce que nous avons vu avec les taux d'intérêt [en hausse], puis avec la situation évidemment en Ukraine-Russie ne fait qu'ajouter à une situation qui était déjà soigneusement surveillée de notre côté.

Cueilleur: Êtes-vous inquiet du fait que l'Europe bascule dans une récession à ce stade ?

Chabran : Il est très probable. Vous commencez [à voir] certains pays signaler ces risques, ce potentiel. C'est quelque chose qui est maintenant malheureusement potentiellement à l'échelle mondiale. Nous voyons ce qui se passe en Chine, nous voyons évidemment ce qui se passe en Europe centrale en conséquence de la situation. L'Europe pourrait très bien l'être à cause de ces effets d'entraînement, je dirais, de ces divers vents contraires. Donc, encore une fois, notre travail en tant que gestionnaire d'actifs, et même la plupart d'entre nous, en tant que gestionnaires d'actifs privés, n'essaie pas de chronométrer le marché, mais vraiment d'investir le cycle croisé. Il y a beaucoup de capital disponible, ce capital a besoin de se loger. Il y a une maison pour chaque bonne affaire. Et c'est là que les gestionnaires privés peuvent peut-être mieux gérer cette situation que les marchés publics.

Cueilleur: Vous êtes impliqué dans des actifs immobiliers – à la fois immobiliers et infrastructurels – donc je suis curieux de votre point de vue, à quel point pensez-vous que l'Europe est bien placée pour se libérer de sa dépendance vis-à-vis de l'énergie russe ?

Chabran : Je pense qu'il faut rester assez humble face à cette situation, et ne pas laisser de côté le drame humain, mais, ce qu'on voit qu'on a développé ces dernières années ou décennies, cette dépendance à l'énergie dont les gens ne se rendent pas compte ] à quel point ils pourraient être mauvais. Maintenant, la doublure argentée à cela… c'est que vous pouvez accélérer le passage à l'énergie de transition. Être effectivement moins dépendant du pétrole ou du gaz russe et avoir effectivement une source d'énergie alternative plus locale est, encore une fois, ce que j'appellerais le bon côté de cette situation. Nous avons fait beaucoup sur ce front, non seulement en Europe, et maintenant aussi aux États-Unis. Ce qui pour certains n'était que de l'écoblanchiment il y a quelques années, devient clairement une tendance majeure, où les gestionnaires d'actifs et les gestionnaires de patrimoine privé ont une réelle responsabilité. Et c'est là que nous augmentons réellement l'effort, le poids et l'allocation de notre capital déployé là-bas – à la fois du côté des capitaux propres, mais aussi du côté du crédit.

Cueilleur: Historiquement, vous avez évité la technologie en tant que secteur - quelque chose que je pense dans une interview précédente que vous m'avez décrite comme une aubaine. Pensez-vous que la vente récente en fait toujours une aubaine ou voyez-vous des opportunités potentielles là-bas maintenant?

Chabran : Vous signalez un mouvement récent du marché que nous avions craint et anticipé. C'est pourquoi nous n'y étions pas effectivement présents. Donc, cette réévaluation du marché s'est produite pour l'instant essentiellement sur le marché public. Il commence à faire la transition vers le marché privé d'après ce que nous entendons… Je pense que nous arrivons à un rééquilibrage de certains excès que nous avions constatés dans cet espace très particulier du marché. Encore une fois, cela a commencé avec des taux d'intérêt [en hausse], et les gens ont commencé à réaliser que l'argent avait une certaine valeur, et si le prix d'un actif est effectivement la valeur actuelle de son avenir, s'il s'agit d'un flux de trésorerie actualisé, il y a un impact sur cela . Et puis aussi un effet offre-demande et le benchmarking que les [marchés] publics fournissent. Alors, sans boule de cristal, évidemment, on préfère un marché revalorisé de 75 %, pour certains d'entre eux, à ce qu'il était il y a seulement six mois. Et encore une fois, avec un pool de capitaux sur mesure, nous offrons certainement une grande opportunité dans un marché qui essaie de trouver son équilibre.

Cueilleur: Donc, vous envisagez la technologie, alors ? Vous ne voyez pas cela comme la manne qu'il était auparavant, si je peux résumer cela.

Chabran : La technologie est un grand - c'est un grand concept. Comme vous le savez, nous avons levé beaucoup de capitaux dédiés aux services financiers. La partie FinTech des services financiers est une tendance croissante du marché sur laquelle de nombreux investisseurs traditionnels devront se concentrer. Les choses que nous examinions il y a six mois, encore une fois, ont parfois été révisées de 75%, alors aujourd'hui, nous l'aimons beaucoup plus qu'avant… Aujourd'hui, toutes nos entreprises doivent être activées par la technologie d'une manière ou d'une autre. Donc, si les gens et les investisseurs commencent à aborder [les choses] d'une manière moins - comment dire - déconnectée, où effectivement la croissance justifie un certain type de multiple à deux chiffres sur le chiffre d'affaires, et cela revient effectivement à ce qui est le vrai rentabilité ou chemin vers la rentabilité d'une entreprise, alors cela devient intéressant.