Alors que le marché boursier est en pleine effervescence (et devient de plus en plus funk de jour en jour), les investisseurs recherchent des endroits sûrs pour garer leur argent, comme des actions qui versent de bons dividendes. Quels seraient les stocks de télécommunications, non ?
Peut être pas.
La vérité est que les actions de télécommunications - il n'y a vraiment que trois biggies ces jours-ci ; AT&T (T), Verizon (VZ) et T-Mobile (Tmus) - ne sont plus ce qu'ils étaient. Certains disent que cela a à voir avec leurs incursions désastreuses dans le monde des médias, mais c'est probablement plus une question d'exécution ratée et de maturation de l'entreprise.
D'abord les mathématiques des médias. N'oubliez pas qu'en l'espace de deux semaines en mai de l'année dernière, AT&T et Verizon ont largué WarnerMedia et Yahoo, leurs propriétés de contenu respectives (oui, ce dernier est propriétaire de mon employeur, Yahoo Finance). Ces mesures ont été prises pour débarrasser les entreprises de télécommunications axées sur les données et le cerveau gauche des entreprises de médias frivoles, fleuries – sans parler des coûts élevés. Se retirer du contenu, pensait-on, permettrait aux entreprises de distribution des compagnies de téléphone de fonctionner à plein régime et sans entraves, ce qui serait vraisemblablement une aubaine pour les actionnaires.
"Mes journées sont un peu plus prévisibles qu'elles ne l'étaient il y a quelques années", Le PDG d'AT&T, John Stankey, a déclaré cette semaine à Brian Sozzi de Yahoo Finance. « C'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons pris la décision de faire ce que nous faisons. Je ne pensais pas que je pourrais faire de mon mieux ou que l'équipe de direction élargie pourrait faire de son mieux si nous essayions de mener trop de batailles sur trop de fronts différents. Nous sommes aujourd'hui une entreprise plus ciblée. Nous exécutons chaque semaine mieux que nous ne l'étions la semaine précédente, mais nous avons encore de la marge.
Bien sûr sur ce dernier point.
Depuis le 15 mai 2021, à peu près au moment où ces annonces ont été faites, les actions de Verizon ont baissé de 18 % et AT&T de 19 %. Le S&P n'est qu'à 4%. Les actions sous-performent toujours le marché après avoir pris en compte leurs rendements en dividendes de 6% plus.
C'est peut-être surprenant étant donné que ces entreprises ont fait des annonces révolutionnaires, en particulier dans le cas d'AT&T, car sa cession de contenu était un mouvement beaucoup plus important par rapport à la taille de son activité globale. C'est également surprenant puisque les actions d'AT&T et de Verizon offrent des rendements de dividendes généreux, ce qui, idéalement, renforcerait les actions en cas de ralentissement du marché.
Le deep-sixing des entreprises de contenu a-t-il aidé les actions des opérateurs de télécommunications ? Non, ce n'est pas le cas.
Avant d'en savoir plus, considérons d'abord T-Mobile, autrefois ridiculisé (et toujours détesté) par les Big Two, pour son ancien PDG exagéré, John Legere, et sa marque rose criarde (mais efficace). Legere a démissionné il y a deux ans, mais, devinez quoi, T-Mobile est maintenant ascendant sinon triomphant. Barron a récemment souligné que T-Mobile a une capitalisation boursière plus importante (177 milliards de dollars) que Verizon (173 milliards de dollars) ou AT&T (119 milliards de dollars). Certes, Verizon et AT&T sont plus endettés, de sorte que la valeur globale de l'entreprise des deux sociétés plus anciennes est plus importante. Mais le fait demeure que l'action T-Mobile a battu Verizon et AT&T - et le marché - au cours des cinq dernières années.
Pourquoi donc? En un mot, l'exécution. T-Mobile a fusionné avec Sprint, a fixé des prix agressifs pour gagner des parts de marché et, surtout, a amélioré son réseau.
"Le réseau TMUS 5g a probablement 18 mois d'avance sur AT&T et Verizon, sinon un peu plus", déclare Keith Snyder, analyste du secteur au CFRA. « Les bilans [d'AT&T et de Verizon] sont mauvais. Ces deux entreprises combinées ont environ 300 milliards de dollars dont elles ont besoin pour sortir de leur bilan à un moment donné. En attendant, ils doivent investir très lourdement dans les déploiements de réseaux et le nouveau spectre. »
Et une autre chose : « Le cours de l'action de Verizon est inférieur à ce qu'il était il y a 20 ans. Le cours de l'action d'AT&T est inférieur à ce qu'il était il y a 20 ans », déclare un analyste chevronné de l'industrie Craig Moffet. "Certes, ils ont versé des dividendes, mais le rendement total en détenant ces actions a été inférieur à ce que vous auriez obtenu d'une obligation de société."
Mais quelqu'un a gagné de l'argent ici. Comme cela Rapport McKinsey 2017 souligne, les géants de l'internet Amazon, Google et Facebook ont construit des entreprises massives sur les réseaux d'AT&T et de Verizon. La capitalisation boursière combinée de ces trois géants de la technologie – 3 billions de dollars – est 6.4 fois supérieure à celle des 469 milliards de dollars des trois opérateurs de télécommunications.
Alors, AT&T et Verizon ont-ils tout raté en ne pouvant pas marier contenu et distribution ? Moffett pense que c'est un faux-fuyant.
"Je ne suis pas sûr que 'le tiraillement entre le contenu et la distribution' ait jamais été une thèse terriblement pertinente", déclare Moffett. « C'est une de ces choses dont les gens aiment parler, mais cela n'a pas vraiment d'application dans le monde réel. En partie, le problème d'essayer d'être intégré verticalement est que la loi désapprouve cela. Il y a donc des limites à ce que vous pouvez faire. Vous pourriez théoriquement rendre le contenu exclusif et ce genre de choses, mais en tant que transporteurs, vous n'êtes généralement pas autorisé à le faire. Il n'y a donc pas vraiment de logique stratégique particulière pour être intégré verticalement.
Pour Moffett, il s'agit plutôt de deux sociétés aux activités en déclin et aux bilans gonflés qui auront du mal à payer leur dividende plus tard. AT&T a déjà réduit son dividende dans le cadre de sa cession de l'activité médias plus tôt cette année.
Quant à la voie à suivre par les entreprises : « Elles ne vont pas faire faillite », déclare Snyder. « Ils sont établis, leurs entreprises génèrent des liquidités. C'est juste qu'ils doivent repenser ce qu'ils font. Moffett propose un pronostic plus succinct : "C'est terrible."
D'un autre côté, les deux analystes sont optimistes à propos de T-Mobile, qui, selon eux, continuera de croître aux dépens des opérateurs historiques.
Y a-t-il un optimisme à avoir AT&T ou Verizon ? "Le cas haussier pour Verizon ou AT&T est que les attentes sont si basses que les actions n'ont d'autre choix que d'augmenter", déclare Moffett. "Et tant qu'ils maintiennent le dividende, cette thèse pourrait peut-être fonctionner." Mais il ajoute ensuite : "Le problème est que, comme nous l'avons vu si souvent avec ces entreprises, si elles ne peuvent générer aucune croissance, la durabilité du dividende est finalement mise en doute."
Pour Verizon et AT&T, ce n'est pas une bonne position. Il s'avère que même les gros contrats médiatiques n'ont pas pu les aider.
Cet article a été présenté dans une édition du samedi du Morning Brief le samedi 17 septembre. Recevez le Morning Brief directement dans votre boîte de réception du lundi au vendredi avant 6 h 30 HE. S'abonner
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Source : https://finance.yahoo.com/news/how-media-and-t-mobile-got-the-better-of-att-and-verizon-120019854.html