Les ordures étaient le commerce de produits de base par excellence jusqu'à ce qu'un jeune consultant de McKinsey comprenne comment Republic Services pouvait se transformer en une machine à profits en fixant le prix de toutes sortes d'ordures à un prix élevé. Il est maintenant PDG du géant de la malbouffe surperformant.
Inles montagnes Sheep juste au nord de Las Vegas, la décharge d'Apex reçoit 8,000 280 tonnes de déchets par jour, livrés par 500 camions qui quittent l'autoroute avant d'emprunter un chemin de terre sinueux jusqu'à ce qu'on appelle le front de taille - une zone active de trois acres où des bulldozers surdimensionnés avec des roues métalliques à pointes écrasent et compactent les déchets. Le tas fait déjà 15 pieds de profondeur à certains endroits, mais il reste suffisamment de place pour continuer à enterrer les ordures de Sin City pendant des siècles. Son propriétaire, le géant des ordures Republic Services, a un contrat de monopole de XNUMX ans pour collecter les ordures et les matières recyclables de toute la région de Las Vegas.
"Nous préférons appeler cela une franchise", déclare le PDG Jon Vander Ark, 47 ans, qui reverse 5% des revenus du contrat (qui s'élèvent à environ 250 millions de dollars par an) au comté de Las Vegas en échange d'une exclusivité.
Republic transporte environ 28 tonnes par jour de buffet et d'autres restes de nourriture des hôtels et des casinos vers une ferme adjacente à la décharge d'Apex, où il est bouilli en un ragoût jaune-brun avalé par 3,500 150 porcs. D'autres matières organiques pourrissent avec le temps et dégagent du méthane, appelé par euphémisme gaz de décharge, que Republic capture et vend à un prix supérieur aux utilisateurs industriels. Pendant ce temps, une société minière verse à Republic une redevance sur les XNUMX camions par jour de pierre de montagne pulvérisée qu'elle transporte hors du site pour faire de la place pour plus de charges de déchets entrant. La roche enlevée est mélangée au béton pour les trottoirs de Vegas. Prochaine étape : un nouveau « centre de polymères » régional pour profiter de la volonté des fabricants d'aliments et de boissons de payer plus pour du plastique recyclé de haute qualité que pour des matériaux vierges.
Republic, basée à Phoenix, exploite 198 décharges, 71 centres de recyclage et des voies de collecte dans 41 États. Après une pandémie en baisse en 2020, les volumes se sont redressés en 2021, l'aidant à enregistrer une augmentation de 17 % de son bénéfice net, à 1.3 milliard de dollars, sur des ventes de 11.3 milliards de dollars. Son action, qui se négocie autour de 131 dollars, n'est en baisse que de 10 % par rapport à son sommet de 2021, contre une baisse de 18 % dans le S&P 500.
Le secret de Vander Ark ? Adopter pleinement le concept selon lequel, dans son entreprise, les ordures sont un atout et devraient être facturées à un prix élevé. "Les déchets valent tellement plus que nous ne le pensions", exulte-t-il. Eh bien, plus que la plupart des gens ne le pensaient, en tout cas. Même en 2009, lorsqu'il a commencé à conseiller
Republic en tant que jeune consultant McKinsey titulaire d'un diplôme en droit de Harvard, Vander Ark a vu le pouvoir de fixation des prix des déchets. « La pandémie a souligné que la seule chose que nous contrôlons est le prix. Nous ne contrôlons pas le volume et nous ne créons pas de demande.
«Je suis cynique à l'idée d'embaucher des consultants de McKinsey», déclare Michael Hoffman, directeur général de Stifel Investments à Baltimore, qui suit le secteur des ordures depuis 2008. «Mais Jon a apporté quelque chose qu'ils n'auraient pas compris. Les déchets industriels n'ont jamais évalué les actifs comme rares. Itinéraires jamais maximisés.
Dès le début, le jeune consultant a convaincu le PDG de l'époque, Don Slager, que Republic ne facturait pas aux transporteurs de déchets indépendants des "frais de déversement" suffisamment élevés pour déverser leurs charges dans les décharges appartenant à Republic. Le coût marginal de l'ajout de quelques tonnes de déchets supplémentaires dans une décharge semblait trompeusement faible car il n'incluait pas les dépenses élevées liées à l'ouverture de nouvelles décharges. Essentiellement, Republic vendait ses bénéfices futurs trop bon marché.
Vander Ark a fait valoir que Republic devrait augmenter considérablement ses frais. Les opérateurs qui n'en auraient pas les moyens iraient ailleurs. Ceux qui pouvaient payer s'identifiaient comme suffisamment rentables pour devenir des cibles d'acquisition de la République. Ce n'est qu'en 2019, dit Hoffman, que l'archirival Waste Management basé à Houston (ventes en 2021 : 18 milliards de dollars) a rattrapé la tarification agressive des décharges de Republic.
PATRICK WELSH POUR FORBES
COMMENT JOUER
Par John Dobosz
Parier sur la société pour continuer à produire des ordures semble un pari sûr - et à moins que nous ne revenions à jeter nos déchets dans les rues, les camions à ordures ont un avenir sûr. Heil Environmental Industries est l'un des plus grands fabricants mondiaux de véhicules d'assainissement spécialisés depuis 1901. Les travailleurs de son usine de Fort Payne, en Alabama, soudent plusieurs tonnes d'acier et de machines sur des châssis de camion et déploient les pièces personnalisées de compactage robuste
et le matériel de transport aux transporteurs de déchets du monde entier. Si vous voulez un morceau de Heil, vous devrez acheter des actions de Douvres Corp., le mini-conglomérat basé dans l'Illinois qui s'est lancé dans le secteur des camions à ordures en 1993. C'est également un acteur important dans les pompes, les treuils, les palans, les réfrigérateurs commerciaux et les équipements de réparation automobile. Les revenus de cette année devraient augmenter de 8.3 % pour atteindre 8.6 milliards de dollars, avec des bénéfices en hausse de 11 %. Évalué à 15 fois les bénéfices, Dover se négocie avec une décote de 22 % par rapport à son P/E moyen sur cinq ans, et son rendement en dividendes est de 1.6 %.
John Dobosz est rédacteur en chef du Investisseur de dividendes Forbes ainsi que Rapport sur les revenus de primes Forbes bulletins d'investissement.
Waste Management et Republic (nos 1 et 2 en matière de poubelles) sont tous deux issus du milliardaire Wayne Huizenga, décédé en 2018. Il a fait ses débuts accroché à l'arrière d'un camion poubelle, puis a acquis des centaines de concurrents avant de rendre public Waste Management. en 1971. Il a quitté cette société en 1984 et a répété sa pièce de théâtre avec Blockbuster Video et AutoNation. Republic a été séparé d'AutoNation en 1999.
Lorsque Vander Ark est arrivé sur la scène une décennie plus tard, Republic n'avait toujours pas dépassé ses racines enroulées. Il fonctionnait sous des dizaines de noms (de Duncan Disposal à Trash Taxi) et n'avait pas standardisé l'entretien des camions ou les opérations de la flotte. « Vous n'avez pas besoin de réparer un camion de 165 façons différentes ; il devrait y avoir une façon de le faire. La disponibilité est synonyme de rentabilité. Vous devez avoir une flotte qui roule », explique Vander Ark, qui fera même voler des mécaniciens à travers le pays pour faire avancer les camions.
L'approche de Vander Ark en matière de croissance et de profit est illustrée par l'acquisition par Republic de 2.2 milliards de dollars de US Ecology, qui détient une part de marché de 36 % dans l'élimination des déchets dangereux, avec cinq décharges qui enfouissent des produits chimiques, médicaux et nucléaires de faible activité. déchets. Il n'a pas hésité à payer une prime de 70% sur le cours de l'action avant la transaction pour une entreprise dont les marges d'exploitation sont inférieures à celles de Republic. En effet, avec des volumes de déchets dangereux qui augmentent plus rapidement que ceux des déchets normaux et l'ouverture de nouvelles installations de déchets dangereux presque impossible, il aura le pouvoir d'augmenter les prix et d'augmenter les marges.
Malgré ces investissements, Republic verse des dividendes réguliers ; son principal actionnaire, Cascade Investments (société de portefeuille personnelle du cofondateur de Microsoft, Bill Gates), reçoit plus de 200 millions de dollars par an en dividendes de sa participation de 34 %. Hoffman pense que c'est un bon moyen de diversification pour Gates. « N'oubliez pas que nous parlons de déchets », dit-il. "C'est à forte intensité de capital et cela n'augmente pas à 20% par an comme les logiciels, mais pour les grands acteurs, c'est devenu une activité extraordinairement reproductible et résistante à l'inflation."
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Source : https://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2022/07/27/how-bill-gates-backed-republic-services-turns-trash-into-big-cash/