Comment les collèges les plus riches d'Amérique s'enrichissent plus rapidement que les écoles avec de petites dotations

Le marché boursier en plein essor de la fin 2020 et du début 2021 a produit une année exceptionnelle pour les dotations universitaires de toutes tailles, mais tout comme le reste de l'Amérique, l'écart entre les riches et les pauvres dans l'enseignement supérieur s'agrandit.

La dotation moyenne des collèges a rapporté 30.6% pour l'exercice se terminant le 30 juin 2021, selon une enquête annuelle menée par la National Association of College and University Business Officers (Nacubo). Pour les établissements dotés de dotations d'au moins 1 milliard de dollars, le rendement moyen était de 37.3 %, comparativement à une moyenne de 23.9 % pour les écoles de la plus petite catégorie de moins de 25 millions de dollars. Le S&P 500 a grimpé de 38 % au cours de cette période.

Les 720 établissements interrogés ont une dotation moyenne de 1.1 milliard de dollars, en hausse de 35% par rapport au rapport de 2020, bien que ce nombre soit faussé par les gains des écoles les plus élitistes avec des dotations valant autant que les 53 milliards de dollars de Harvard. Alors que 19% des écoles se vantaient de dotations d'au moins 1 milliard de dollars, ce sous-ensemble détient 84% de la valeur de dotation cumulée de 821 milliards de dollars. La dotation médiane dans l'enquête était de 197 millions de dollars.

"Il y a plus de richesse concentrée au sommet maintenant - c'est un fait à la fois pour les universités et pour de nombreux autres organismes à but non lucratif et pour les particuliers", déclare Ken Redd, directeur de la recherche et de l'analyse des politiques chez Nacubo. "Nos résultats reflètent vraiment ce qui se passe dans la société en général."

Les rendements signalés l'automne dernier pour certaines des universités les plus connues d'Amérique étaient étonnants : 65 % pour l'Université de Washington à Saint-Louis, 57 % pour Vanderbilt, 56 % pour Duke et MIT. Toutes les écoles de l'Ivy League, mais Harvard et Columbia ont renvoyé plus de 40 %. .

Ces écoles riches ont pu surperformer le marché boursier grâce en grande partie à leurs portefeuilles de marchés privés. Les 136 écoles d'un milliard de dollars ont investi en moyenne 30% de leurs dotations dans des fonds de capital-investissement et de capital-risque, soit près du double de l'allocation à ces deux classes d'actifs par la deuxième plus grande catégorie de dotations entre 501 millions de dollars et 1 milliard de dollars. 

Les grandes dotations ont déclaré des rendements moyens d'environ 50 % au cours de l'exercice 2021 pour leurs investissements en capital-investissement et en capital-risque, alimentant la surperformance globale de ce groupe. Les écoles dont les dotations valaient moins de 250 millions de dollars, représentant la majorité de l'échantillon, ont alloué moins de 9 % de leurs portefeuilles à ces catégories. Cette cohorte de petites dotations a investi en moyenne au moins la moitié de leurs portefeuilles dans des actions américaines de base et des fonds à revenu fixe, tandis que ces catégories représentaient moins de 20 % des grandes dotations.

"Les petites écoles n'ont pas l'argent pour embaucher suffisamment de personnel pour faire des plongées vraiment profondes sur les opportunités du marché privé", explique Charles Skorina, un consultant spécialisé dans l'aide aux fonds de dotation pour embaucher des agents d'investissement. "Si vous êtes une dotation de 500 ou 750 millions de dollars, votre personnel ne compte probablement que quelques personnes, un DSI et un ou deux analystes."

Pour les petites écoles, trouver des opportunités lucratives sur le marché privé n'est pas seulement une question de main-d'œuvre. La liquidité et l'accès sont également des préoccupations lorsqu'ils doivent pouvoir accéder à leurs fonds de dotation pour soutenir leurs budgets de fonctionnement. Les commanditaires de fonds dans des sociétés de capital-risque les plus performantes comme Sequoia Capital doivent souvent rédiger des chèques à neuf chiffres sans voir de récompenses pendant des années, une impossibilité pour la plupart des institutions. 

Ces restrictions de liquidité rendent également plus difficile pour les écoles d'élite de dépenser une partie de leurs aubaines en papier, qui peuvent être révisées à la baisse avant même qu'elles ne soient réalisées. Le début de l'exercice 2022 a été beaucoup plus modéré pour les marchés publics et privés, avec des actions en hausse de seulement 1 % depuis juillet dernier.

"Ce que je retiens, c'est que ces retours sont trompeurs parce qu'ils sont si exceptionnels et qu'ils ne se reproduisent pas", déclare Skorina. «Ce sont des rendements uniques, mais vous pouvez vous attendre à un krach boursier probablement tous les 10 ans. Alors ne dépensez pas d'argent. 

Le taux de dépenses moyen est resté pratiquement stable à 4.5 % pour l'ensemble de l'échantillon, avec peu de corrélation avec la taille de la dotation. Près de la moitié des dépenses sont allées à l'aide financière aux étudiants. Les dotations les plus importantes ont dépensé 4.7% de leurs fonds l'année dernière, bien qu'un taux constant d'un pool croissant de liquidités se traduise toujours par des milliards de dollars de plus au profit des étudiants de ces institutions prestigieuses.