Comment une interdiction des géants miniers russes pourrait secouer le monde des métaux

(Bloomberg) -

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Une éventuelle interdiction des approvisionnements russes par la Bourse des métaux de Londres serait un événement sismique pour l'industrie des métaux, coupant certaines des plus grandes entreprises mondiales du principal marché mondial.

La bourse n'a pas encore pris de décision, mais a lancé jeudi un processus de discussion formel de trois semaines sur la possibilité d'interdire le métal russe, potentiellement dès le mois prochain.

En pratique, une interdiction signifierait simplement que le métal en provenance de Russie - qui représente environ 9 % de la production mondiale de nickel, 5 % de l'aluminium et 4 % du cuivre - ne pourrait plus être livré dans aucun entrepôt du monde dans le réseau LME, qui stockent le métal utilisé pour livrer contre les contrats à terme lorsqu'ils expirent.

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Mais le débat et les retombées potentielles fournissent une étude de cas frappante sur la profondeur de l'imbrication du LME avec tous les coins de l'industrie des métaux physiques. Bien qu'il s'agisse d'une société privée détenue par Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., les décisions de la bourse ont des conséquences considérables sur la manière dont le métal est évalué et négocié à l'échelle mondiale.

Pour être clair, la grande majorité du métal mondial est vendue des producteurs aux commerçants et aux consommateurs sans jamais voir l'intérieur d'un entrepôt LME. Et les grands producteurs, dont les grands groupes russes United Co. Rusal International PJSC et MMC Norilsk Nickel PJSC, ne vendent presque jamais leur métal directement sur le LME.

Mais l'échange joue néanmoins plusieurs rôles essentiels.

Premièrement, c'est un marché de dernier recours pour l'industrie des métaux physiques : les stocks de métal dans le réseau mondial d'entrepôts du LME peuvent être épuisés en période de pénurie, et en période de surabondance, les stocks excédentaires peuvent être livrés au LME.

Ces derniers mois, les commerçants se sont préparés à une surabondance, en particulier dans l'aluminium, au milieu des inquiétudes concernant l'état de l'économie mondiale. Alors que certains acheteurs évitent le métal russe, les négociants s'attendaient à ce que l'aluminium de Rusal soit parmi les premiers à être livrés au LME - certains s'attendant à des centaines de milliers de tonnes d'entrées. Rusal a nié avoir l'intention de livrer de "grandes quantités" de son métal à la bourse.

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Si le LME allait de l'avant et interdisait de nouvelles livraisons d'aluminium russe, cela éliminerait l'excédent potentiel de stock. Lorsque Bloomberg a rendu compte pour la première fois des plans du LME pour un document de discussion la semaine dernière, les prix de l'aluminium ont bondi jusqu'à 8.5 % – la plus forte hausse intrajournalière jamais enregistrée – alors que les commerçants qui anticipaient un afflux de métal russe se sont précipités pour inverser leurs paris courts. Vendredi, les prix avaient augmenté d'environ 10 % par rapport au creux de 19 mois de la semaine dernière.

Bien sûr, le LME envisage cette mesure drastique parce qu'il s'inquiète d'une possibilité tout aussi perturbatrice si elle n'agit pas : que le métal russe que de nombreux consommateurs refusent de toucher affluera sur la bourse et que ses prix cesseront d'être utiles en tant que prix mondiaux. repères.

En fait, l'une des raisons pour lesquelles il envisage un déploiement rapide de toute interdiction éventuelle est qu'une décision de procéder pourrait inciter les détenteurs de métal russe à se précipiter pour le livrer en bourse avant l'entrée en vigueur des restrictions.

«Livrable LME»

Tout mouvement du LME aurait également des ramifications au-delà des flux d'entrepôt. Par exemple, certains contrats entre producteurs, négociants et consommateurs stipulent que le métal doit être « livrable au LME », ce qui signifie qu'une interdiction par le LME pourrait entraîner la rupture des contrats.

Les banques insistent souvent pour que le métal qu'elles financent soit livrable au LME, car elles veulent être sûres qu'en cas de problème, il pourra être vendu facilement en bourse. Et de nombreux commerçants comptent sur le fait que le métal peut être livré au LME lorsqu'ils utilisent des contrats LME pour couvrir leurs stocks physiques - s'ils le souhaitent, ils peuvent fermer la couverture en livrant simplement du métal.

En conséquence, toute décision du LME pourrait créer des maux de tête à Rusal et Nornickel, ainsi qu'à leurs plus gros clients. Glencore Plc, en particulier, a un vaste contrat pluriannuel pour acheter de l'aluminium de qualité de base à Rusal.

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Les entreprises s'attendent déjà à ce que le processus de consultation lancé par le LME rende plus difficile pour les clients de Rusal et Nornickel de financer le fonds de roulement en utilisant le métal comme garantie, selon des personnes proches du dossier.

Le simple fait de la discussion est susceptible de faire chuter considérablement les ventes de Nornickel en Europe, étant donné qu'elle crée de l'incertitude à un moment crucial de l'année pour les négociations de vente, a déclaré l'une des personnes.

Cela signifie qu'une interdiction par le LME pourrait contraindre les entreprises russes à accepter des prix plus bas.

Nornickel envisageait déjà des options pour rediriger certaines ventes vers l'Est si les sanctions contre la Russie ne lui permettaient pas de maintenir sa structure de vente actuelle, a déclaré le directeur général Vladimir Potanin dans une interview à RBC TV en septembre.

"En fin de compte, cela ne changera pas l'équilibre entre l'offre et la demande, mais cela signifie que nous aurons du métal à la recherche d'une maison", a déclaré Colin Hamilton, directeur général de la recherche sur les matières premières chez BMO Capital Markets. "Quelqu'un quelque part achètera ce métal à prix réduit."