Le marché du logement est toujours robuste, mais les stocks de construction de maisons ont été secoués cette année alors que les investisseurs craignent que la flambée des taux hypothécaires freinera l'activité plus tard en 2022 et en 2023.
Le résultat est que l'industrie a désormais le ratio cours/bénéfice le plus bas du marché boursier, à environ quatre fois les bénéfices projetés pour 2022.
Le secteur étant si bon marché, l'équation risque-récompense semble favorable, étant donné que de nombreuses actions se négocient à la valeur comptable ou presque.
Les taux hypothécaires sur 4.7 ans sont passés à près de 3 %, contre 2021 % à la fin de XNUMX. S'ils commençaient à reculer, les actions pourraient se redresser. Et les actions pourraient gagner, même si les taux se maintiennent aux niveaux actuels, si les tendances favorables de l'industrie se maintiennent.
Les stocks de construction de maisons sont le deuxième groupe le moins performant du
Indice S&P 500
cette année, seules les actions d'ameublement ont fait pire. le
iShares US Construction de maisons
le fonds négocié en bourse (ticker: ITB) est en baisse de 28.5%, à environ 59 $. Chef de file de l'industrie
Dr Horton (DHI) est en baisse de 31.3 %, à 74.51 $.
Barron écrit favorablement sur le groupe fin 2021 dans ce qui semble aujourd'hui être un article mal choisi. Les actions ont fortement baissé depuis.
Le taureau immobilier Stephen Kim, analyste chez Evercore ISI, affirme que les actions sont bon marché et que la valeur des terrains des entreprises devrait aider à leur mettre un plancher. La démographie semble également favorable, en tant que millennials quitter les appartements de la ville à la recherche de plus d'espace en banlieue.
La valeur comptable a souvent soutenu les stocks dans le passé, et la valeur comptable pourrait désormais être sous-estimée dans l'ensemble de l'industrie en raison des terres plus anciennes et moins chères inscrites au bilan des entreprises. Kim a écrit que les actions "se négocient bien en dessous de leur valeur de liquidation implicite".
| Constructeur de maisons / téléscripteur | Prix récent | Modification de l'exercice en cours | P/E 2022E | Rapport prix / réservation |
|---|
| Accueil KB / KBH | $32.38 | -27.6% | 3.1 | 1.0 |
| Taylor Morrison Accueil / TMHC | 27.22 | - 22.1 | 3.3 | 0.8 |
| Maisons Tri Pointe / TPH | 20.08 | - 28.0 | 3.8 | 0.9 |
| Groupe Pulte / PHM | 41.90 | - 26.7 | 4.1 | 1.4 |
| Frères à péage / TOL | 47.02 | - 35.1 | 4.5 | 1.1 |
| DR Horton / DHI | 74.51 | - 31.3 | 4.6 | 1.7 |
| Lennar / LEN | 81.17 | - 30.1 | 5.0 | 1.2 |
E = estimation
Sources : Bloomberg ; FactSet
Toll Brothers (TOL),
KB Home (KBH),
Maisons à Tri Pointe (TPH), et
Maison Taylor Morrison (TMHC) s'échangent près de la valeur comptable, tandis que
Lennar (LEN), l'un des deux leaders de l'industrie, se négocie désormais 1.2 fois livre. DR Horton, le constructeur de maisons n ° 1 du pays, récupère 1.7 fois le livre et
PulteGroup (PHM) est d'environ 1.4 fois, selon Bloomberg.
L'industrie est probablement au mieux de sa forme, avec des bilans solides et des rendements de capital croissants pour les actionnaires, principalement grâce à des rachats d'actions. Lennar a racheté plus de 2 % de ses actions au cours du dernier trimestre. Les rendements des dividendes sont généralement inférieurs à 2 %.
Donc quel est le problème?
Donc quel est le problème? "Les investisseurs sont naturellement capricieux, étant donné [que] la combinaison de taux plus élevés et de prix élevés rend les maisons moins abordables", a écrit Michael Rehaut, analyste chez JP Morgan, dans une note récente. "Bien que le contexte fondamental actuel reste sain, dans le même temps, nous pensons que les inquiétudes des investisseurs concernant la hausse des taux d'intérêt et la durabilité des bénéfices devraient persister à court et à moyen terme."
L'analyste de JP Morgan est "moins constructif" et plus sélectif sur les actions, privilégiant Horton, Lennar et Pulte. Les constructeurs de maisons sont aux prises avec des pénuries de matériaux comme les portes de garage.
Les actions de Lennar pourraient bénéficier des plans de la société visant à séparer les activités non essentielles, y compris les opérations de location multifamiliales plus tard cette année. Kim a écrit que la valeur des retombées pourrait être supérieure à 20 $ par action.
Lennar a deux classes d'actions. Ses actions de catégorie B supervotantes moins liquides se négocient avec une décote d'environ 15 % par rapport aux actions A plus liquides. L'action de classe B a terminé à 68.35 dollars jeudi, contre 81.17 dollars pour l'action A.
L'action B, détenue en grande partie par le président de Lennar, Stuart Miller, pourrait finalement être fusionnée avec les actions A, au profit des actionnaires B. Barron a écrit que les parts B sont une bonne alternative à l'action A pour les investisseurs individuels. Les actions B se négocient en dessous de leur valeur comptable et pour seulement quatre fois les bénéfices prévus pour l'exercice de Lennar se terminant en novembre.
Les actions de péage, qui se sont terminées jeudi autour de 47 dollars, s'échangent pour 1.1 fois la valeur comptable de la société de près de 45 dollars au cours de son trimestre se terminant en janvier. Toll se différencie de ses pairs grâce à son orientation luxe. Les acheteurs fortunés de ses maisons haut de gamme, dont le prix moyen avoisine le million de dollars, ont tendance à vendre des maisons qui se sont appréciées et sont donc moins sensibles aux variations des taux hypothécaires.
Si le PDG de Toll, Doug Yearley, décrit avec précision le marché du logement comme il l'a fait dans le communiqué de presse sur les résultats de la société en février, l'industrie pourrait être sur plusieurs années.
"Ce marché est propulsé par une forte démographie, le déséquilibre substantiel entre l'offre restreinte de logements et la demande refoulée continue, la valeur nette croissante des logements existants, les tendances migratoires et la plus grande appréciation de la maison", a-t-il alors déclaré. "Nous pensons que ces vents favorables à long terme continueront de soutenir la demande de logements neufs dans le futur. Grâce à nos propriétés foncières importantes et bien situées et à notre créneau unique sur le marché du luxe, nous sommes bien positionnés pour poursuivre notre croissance.
Écrivez à Andrew Bary à [email protected]
Les constructeurs de maisons sont les actions les moins chères du marché. Est-il temps d'acheter ?
Les travailleurs de la construction d'une maison Toll Brothers à Boca Raton, en Floride. Toll et d'autres constructeurs de maisons se négocient actuellement près de la valeur comptable.
Joe Raedle / Getty Images
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Source : https://www.barrons.com/articles/time-to-buy-home-builder-stocks-51648570926?siteid=yhoof2&yptr=yahoo