Voici pourquoi Warren Buffett aime le géant pétrolier Occidental Petroleum

(Bloomberg) – Le célèbre investisseur Warren Buffett fait régulièrement boule de neige dans une participation dans Occidental Petroleum Corp. dans ce qui pourrait devenir sa plus grosse acquisition jamais réalisée. Son Berkshire Hathaway Inc. a obtenu vendredi l'autorisation d'acheter jusqu'à 50% des actions. Certains investisseurs pensent que c'est une étape vers une prise de contrôle complète, qui pourrait coûter plus de 50 milliards de dollars.

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Voici pourquoi Occidental est attrayant pour Berkshire :

Huile

L'inflation semble être la méga-tendance de la première moitié des années 2020 et le pétrole brut est l'une des meilleures couvertures naturelles qui existent. L'invasion de l'Ukraine par la Russie et le manque d'investissements dans de nouveaux champs pétrolifères au cours des cinq dernières années ont affecté les approvisionnements, entraînant des profils de production stagnants partout, de l'OPEP au schiste américain. Pendant ce temps, la demande de combustibles fossiles a été forte à la sortie de la pandémie alors même que les gouvernements poussent pour un passage à l'énergie propre.

Avec des investissements dans le secteur de l'énergie, des services publics à l'énergie solaire, Buffett prétend être réaliste dans le débat sur les combustibles fossiles. "Les gens qui sont aux extrêmes des deux côtés sont un peu fous", a-t-il déclaré lors d'une assemblée des actionnaires de Berkshire en 2021.

Familiarité

Buffett a investi pour la première fois dans Occidental en 2019 lorsque la compagnie pétrolière était dans une guerre d'enchères avec Chevron Corp. pour acheter son rival de Houston, Anadarko. La PDG d'Occidental, Vicki Hollub, s'est envolée pour Omaha, Nebraska, sur le Gulfstream V de la société et a convaincu Buffett d'ajouter 10 milliards de dollars à son trésor de guerre. C'était suffisant pour faire basculer l'affaire et Chevron s'est retiré peu de temps après. En échange, Buffett a obtenu des actions privilégiées rapportant 8% par an plus des bons de souscription pour acheter plus d'actions ordinaires à 59.62 $ chacune. Aujourd'hui, avec Occidental à 71.29 $, ces bons de souscription généreraient un bénéfice de plus de 900 millions de dollars s'ils étaient exercés.

Valeur

Au départ, l'accord d'Anadarko a été un désastre car il a chargé le bilan d'Occidental de plus de 30 milliards de dollars de dette supplémentaire juste avant la pandémie. La valeur marchande d'Occidental est passée de 50 milliards de dollars avant la transaction de 2019 à moins de 9 milliards de dollars vers la fin de 2020 lorsque les prix du pétrole se sont effondrés.

Mais d'un autre côté, cela a créé un bon jeu de valeur pour Buffett. Lorsque le brut s'est redressé à la fin de l'année dernière et a été suralimenté par l'invasion russe de l'Ukraine, Occidental était le mieux placé pour en profiter. L'action est la plus performante du S&P 500 cette année, en hausse de plus de 140 % par rapport à la baisse de 11 % de l'indice.

"Oxy a commencé cette année lourdement endetté avec une exposition massive au pétrole", a déclaré Bill Smead, qui gère 4.8 milliards de dollars chez Smead Capital Management Inc. et est l'un des 20 principaux actionnaires d'Occidental. La flambée des prix du brut signifie « qu'ils remboursent maintenant cette dette et jaillissent de l'argent. C'est le meilleur des mondes. »

Argent liquide

Trop d'argent a été le plus grand défi d'investissement de Berkshire au cours des dernières années. Le conglomérat disposait d'environ 105 milliards de dollars fin juin. Il devrait générer environ 8 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles chaque trimestre au cours des cinq prochaines années, selon Greggory Warren de Morningstar Research Services LLC. L'inflation au plus haut depuis 40 ans est une excellente incitation à mettre cet argent au travail.

Occidental fonctionnerait mieux en tant que filiale de Berkshire qu'en tant que holding "étant donné la volatilité qui existe sur les marchés de l'énergie et des matières premières", a déclaré Warren. "Cela pourrait finir par évoluer vers une prise de contrôle au ralenti où Berkshire achète les participations que la FERC lui permet d'acquérir jusqu'à ce qu'il puisse acquérir Oxy en entier."

Schiste argileux

Occidental est non seulement l'un des plus grands producteurs du bassin permien, le plus grand champ pétrolifère américain, mais il a également l'un des coûts les plus bas avec un prix du pétrole de seulement 40 dollars le baril nécessaire pour maintenir son dividende. West Texas Intermediate se négocie actuellement à environ 90 dollars le baril. Hollub a maîtrisé la mentalité de « forage-bébé-forage » qui a caractérisé le schiste pendant la première décennie de sa durée de vie et donne désormais la priorité aux profits plutôt qu'à la production. Le flux de trésorerie disponible a atteint un record de 4.2 milliards de dollars au deuxième trimestre.

L'achat d'Anadarko a peut-être coûté cher, mais il a permis à Occidental de porter ses propriétés foncières dans le Permien à 2.8 millions d'acres, soit 14 fois la taille des cinq arrondissements de New York réunis. Il a également ajouté des actifs stables et générant des liquidités dans le golfe du Mexique et en Algérie.

Directeur Général

Buffett entretient une bonne relation personnelle avec Hollub, qui a débuté lors de la réunion de 2019 à Omaha, négociée par le PDG de Bank of America Corp., Brian Moynihan. Cette année, l'investisseur chevronné a fait l'éloge de Hollub après avoir lu une transcription de la conférence téléphonique sur les résultats d'Occidental du 25 février dans laquelle elle s'est engagée à faire preuve de discipline financière alors même que les prix du pétrole augmentaient.

"J'ai lu chaque mot et j'ai dit que c'était exactement ce que je ferais", a déclaré Buffett à Becky Quick de CNBC dans "Squawk Box" en mars. "Elle dirige l'entreprise de la bonne façon."

« l’Inflation Reduction Act »

L'industrie pétrolière a surtout critiqué la loi sur la réduction de l'inflation que le président Joe Biden a promulguée ce mois-ci. La législation de 437 milliards de dollars "décourage les investissements nécessaires dans le pétrole et le gaz" et propose "les mauvaises politiques au mauvais moment", a déclaré l'American Petroleum Institute.

Mais Hollub était étonnamment optimiste, qualifiant le projet de loi de "très positif". Cela peut avoir quelque chose à voir avec son expansion des crédits d'impôt pour la capture du carbone, dont Occidental est l'un des principaux partisans. La société a l'intention de construire la plus grande usine de captage direct de l'air au monde, qui bénéficiera d'un crédit d'impôt pouvant atteindre 180 dollars pour chaque tonne de carbone aspirée de l'air.