Voici pourquoi l'action de Citigroup se démarque parmi les plus grandes banques américaines

Vous trouverez ci-dessous un écran des valorisations et du sentiment des analystes pour les six grandes banques, qui incluent également JPMorgan Chase & Co.
JMP,
-3.00%,
Bank of America Corp
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
et Morgan Stanley
MME,
-0.52%.
Vient ensuite un examen de l'exposition du groupe aux prêts problématiques.

Pour un aperçu de la façon dont les grandes banques se sont comportées cette saison des résultats, consultez la couverture suivante de Steve Gelsi :

C'est peut-être déjà l'heure de la reprise pour les actions des grandes banques

Il n'y a pas eu de pénurie de points faibles pour le secteur bancaire, y compris la hausse des taux d'intérêt ; la baisse des volumes de négociation de titres, de prise ferme et d'opérations de fusions et acquisitions ; et la crainte d'une éventuelle récession. Mais les investisseurs regardent vers l'avenir et, comme nous le verrons plus bas, la qualité des prêts reste solide.

Voici comment le S&P 500
SPX,
-1.56%
groupe du secteur bancaire a réalisé depuis fin 2021, dividendes réinvestis, selon FactSet :

Les banques n'ont que légèrement surperformé l'indice complet depuis la fin de 2021. Mais les banques ont chuté plus durement que le marché au sens large l'année dernière, et elles ont enregistré une forte reprise depuis la mi-décembre. Jusqu'à présent en 2023, l'action de Citi a augmenté de 11 %, ce qui n'a été dépassé parmi les six grands que par le rendement de 14 % de Morgan Stanley.

Filtrer les actions des grandes banques

Voici les six grands, triés par capitalisation boursière, avec deux ratios de valorisation :

Banque	Direct	Capitalisation boursière (milliards de dollars)	P / E avant	Prix/valeur comptable tangible	Rendement total 2023	Rendement total 2022
JPMorgan Chase & Co.	JMP, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	MME, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Source: FactSet

La valeur comptable tangible (TBV) déduit les actifs incorporels, tels que le goodwill et les actifs d'impôt différé, de la valeur comptable.

Citi est non seulement la moins chère en termes de ratios P/E et prix/TBV, mais elle a également le rendement en dividendes le plus élevé du groupe :

Les analystes interrogés par FactSet s'attendent à ce que les six banques augmentent leurs dividendes, au moins légèrement, cet été. Les estimations consensuelles du dividende pour 2023 concernent l'année entière, ce qui signifie que les taux de dividende annuels seraient un peu plus élevés, puisque les augmentations de distribution ont été annoncées ces dernières années en même temps que les bénéfices du deuxième trimestre.

Il est possible que la Réserve fédérale limite les augmentations de dividendes cette année lors de ses tests de résistance annuels. Les investisseurs ne verront probablement pas les résultats complets de ces tests avant juillet, selon les analyses de Moody's. Des paiements plus élevés peuvent également être moins probables car les banques licencient du personnel pour réduire les coûts. Mais dividende coupes semblent peu probables car les banques restent rentables et la qualité du crédit n'est pas devenue un problème jusqu'à présent dans ce cycle économique.

En quittant à nouveau le groupe dans le même ordre, voici ce que pensent les analystes travaillant pour les sociétés de courtage de ces actions bancaires :

Citi est la moins appréciée des analystes interrogés par FactSet, avec seulement 37 % d'entre eux évaluant les actions comme un « achat » ou l'équivalent. Toutes les autres banques de la liste ont des cotes majoritaires d'achat.

Gardez à l'esprit que les notations sont principalement basées sur des perspectives de 12 mois. Cela pourrait être considéré comme une courte période pour un investisseur qui surmonte un cycle économique. Il y a eu de nombreux avertissements d'une récession alors que la Réserve fédérale continue de resserrer sa politique monétaire pour lutter contre l'inflation. Et les annonces de licenciement des entreprises affluent presque quotidiennement.

Parmi les analystes avec des notes neutres sur Citigroup se trouve David Konrad de Keefe, Bruyette & Woods, qui a écrit dans une note aux clients le 16 janvier que malgré son "potentiel de hausse à plus long terme", l'action "manque de catalyseurs et de dépenses à court terme". devraient peser sur les rendements à court terme.

Tout en convenant que Citi "dépense trop", l'analyste d'Oppenheimer Chris Kotowski évalue les actions "surperformer", avec un objectif de prix de 12 à 18 mois de 83 $, ce qui représenterait un potentiel de hausse de 65% par rapport au cours de clôture de 50.31 $ le 17er janvier. XNUMX.

Dans une note aux clients, Kotowski a souligné que la hausse des dépenses de Citi était un problème pour l'action, mais a également écrit qu'avec un niveau élevé de capital réglementaire, il s'attend à ce que la banque recommence à racheter des actions au troisième trimestre. "C'est frustrant, mais à 61% de TBV, nous pensons que l'action est trop bon marché pour être ignorée", a-t-il ajouté.

La qualité du crédit pourrait être une doublure argentée

Dans sa couverture des résultats des bénéfices des grandes banques, Gelsi a évoqué la baisse des marchés de capitaux et des revenus connexes, ainsi que l'impact sur les bénéfices des banques qui ont mis de côté plus d'argent pour couvrir les réserves pour pertes sur prêts anticipées.

Examinons de plus près les indicateurs de crédit. Voici combien les six grands ont ajouté à leurs réserves pour pertes sur prêts au cours du quatrième trimestre, avec des comparaisons avec les trimestres précédents et de l'année précédente. Les chiffres sont en millions :

Les banques constituent des réserves pour pertes sur prêts pour couvrir les pertes de crédit attendues. Ces ajouts trimestriels aux réserves sont appelés provisions et réduisent directement le bénéfice avant impôts. Les banques mettent généralement plus de côté pour les réserves à mesure que l'économie ralentit pour devancer les défauts de paiement attendus, et lorsque l'économie se redresse, les provisions peuvent devenir négatives et augmenter les bénéfices.

Les six grands ont mis de côté 7.2 milliards de dollars pour les réserves au cours du quatrième trimestre, ce qui représente une forte augmentation par rapport aux 5.1 milliards de dollars du troisième trimestre. En regardant un an en arrière, les bénéfices ont été améliorés au cours du quatrième trimestre de 2021, lorsque la provision combinée était de -2.38 milliards de dollars.

Mais même la provision combinée de 7.2 milliards de dollars au quatrième trimestre n'était pas très élevée. Au cours des deux premiers trimestres de 2020, les provisions des six banques ont totalisé 44.7 milliards de dollars - elles ne pouvaient pas savoir à ce moment-là dans quelle mesure la combinaison des efforts de relance du gouvernement fédéral, de la réserve fédérale, ainsi que des moratoires contre les saisies et les expulsions, soutiendrait qualité du crédit.

Puis en 2021, les six banques ont enregistré ensemble -21 milliards de dollars de provisions pour pertes sur prêts, pour une augmentation des bénéfices.

Si l'on remonte encore plus loin dans la Grande Récession et ses conséquences, les provisions pour le groupe (à l'exclusion de Goldman Sachs et Morgan Stanley qui n'avaient pas d'exposition aux prêts pour exiger la constitution de provisions au cours de ces années) ont totalisé 324 milliards de dollars sur trois ans jusqu'en 2010.

Il semble que les six grands ne soient pas très préoccupés par le crédit au cours de ce cycle économique.

Pour étayer cela, voici les ratios standard de qualité de prêt et de réserve pour le groupe :

Notes de données :

• Les radiations nettes sont les pertes sur prêts moins les recouvrements. Il s'agit d'un chiffre annualisé. Sur de très longues périodes, des taux d'imputation inférieurs à 1 % sont généralement considérés comme sains.

• Le rapport entre les réserves pour pertes sur prêts et le total des prêts fournit un indicateur utile de la couverture par rapport au taux d'imputation nette.

• Les prêts non courus sont ceux pour lesquels une banque s'attend à ne percevoir ni intérêts ni principal, mais n'a pas encore radié. Les niveaux de réserves des quatre banques avec une exposition non comptable étaient élevés au 31 décembre.

Ne manquez pas: 10 investissements simples qui peuvent transformer votre portefeuille en une dynamo de revenu