Voici un aperçu des avantages de la lutte contre l'inflation et des inconvénients de l'augmentation des taux de la Fed

L'opinion selon laquelle des taux d'intérêt plus élevés aident à éradiquer l'inflation est essentiellement un article de foi, basé sur l'évangile économique de longue date de l'offre et de la demande.

Mais comment ça marche vraiment ? Et cela fonctionnera-t-il cette fois-ci, alors que les prix gonflés semblent au moins partiellement hors de portée de la politique monétaire conventionnelle ?

C'est ce dilemme qui rend Wall Street confus et les marchés volatils.

En temps normal, la Réserve fédérale est considérée comme la cavalerie venant réprimer la flambée des prix. Mais cette fois, la banque centrale va avoir besoin d'aide.

« La Fed peut-elle faire baisser l'inflation par elle-même ? Je pense que la réponse est « non », a déclaré Jim Baird, directeur des placements chez Plante Moran Financial Advisors. "Ils peuvent certainement aider à freiner la demande en augmentant les taux d'intérêt. Mais cela ne va pas décharger les porte-conteneurs, cela ne va pas rouvrir la capacité de production en Chine, cela ne va pas embaucher les camionneurs long-courriers dont nous avons besoin pour transporter les choses à travers le pays.

Pourtant, les décideurs vont essayer de ralentir l'économie et de maîtriser l'inflation.

L'approche est à deux volets : la banque centrale augmentera les taux d'intérêt à court terme de référence tout en réduire les plus de 8 XNUMX milliards de dollars d'obligations il s'est accumulé au fil des ans pour aider à maintenir la circulation de l'argent dans l'économie.

Selon le plan de la Fed, la transmission de ces actions à une baisse de l'inflation ressemble à ceci :

Les taux plus élevés rendent l'argent plus coûteux et les emprunts moins attrayants. Cela, à son tour, ralentit la demande pour rattraper l'offre, qui a beaucoup traîné tout au long de la pandémie. Une demande moindre signifie que les commerçants seront sous pression pour réduire les prix afin d'inciter les gens à acheter leurs produits.

Les effets potentiels comprennent une baisse des salaires, un arrêt ou même une baisse de la flambée des prix des maisons et, oui, une baisse des évaluations des un marché boursier qui a jusqu'à présent plutôt bien résisté face à la flambée de l'inflation et aux retombées de la guerre en Ukraine.

"La Fed a raisonnablement réussi à convaincre les marchés qu'ils avaient l'œil sur la balle, et les attentes d'inflation à long terme ont été maîtrisées", a déclaré Baird. "Alors que nous regardons vers l'avenir, cela continuera d'être l'objectif principal. C'est quelque chose que nous surveillons de très près, pour nous assurer que les investisseurs ne perdent pas confiance dans la capacité [de la banque centrale] à contenir l'inflation à long terme.

L'inflation à la consommation a augmenté à un rythme annuel de 7.9 % en février et a probablement bondi à un rythme encore plus rapide en mars. Les prix de l'essence ont bondi de 38% au cours de la période de 12 mois, tandis que la nourriture a augmenté de 7.9% et les coûts de logement ont augmenté de 4.7%, selon le Département du travail.

Il y a aussi un facteur psychologique dans l'équation : l'inflation est considérée comme une sorte de prophétie auto-réalisatrice. Lorsque le public pense que le coût de la vie sera plus élevé, il adapte son comportement en conséquence. Les entreprises augmentent les prix qu'elles pratiquent et les travailleurs exigent de meilleurs salaires. Ce cycle de rinçage et de répétition peut potentiellement entraîner une inflation encore plus élevée.

C'est pourquoi les responsables de la Fed ont non seulement approuvé leur première hausse de taux en plus de trois ans, mais ils ont parlé dur sur l'inflation, dans le but d'atténuer les attentes futures.

Dans cette veine, le gouverneur de la Fed Lael Brainard — longtemps partisan de taux plus bas — livré un discours mardi cela a étonné les marchés lorsqu'elle a déclaré que la politique devait être beaucoup plus stricte.

C'est une combinaison de ces approches – des mouvements tangibles sur les taux directeurs, plus des « indications prospectives » sur la direction que prennent les choses – que la Fed espère faire baisser l'inflation.

"Ils ont besoin de ralentir la croissance", a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics. «S'ils ralentissent un peu le marché des actions et que les écarts de crédit s'élargissent et que les normes de souscription deviennent un peu plus strictes et que la croissance des prix des logements ralentit, toutes ces choses contribueront à ralentir la croissance de la demande. C'est un élément clé de ce qu'ils essaient de faire ici, essayer de resserrer un peu les conditions financières afin que la croissance de la demande ralentisse et que l'économie se modère.

Selon les normes historiques, les conditions financières sont actuellement considérées comme souples, bien qu'elles se resserrent.

En effet, il y a beaucoup de pièces mobiles, et la plus grande crainte des décideurs politiques est qu'en freinant l'inflation, ils ne fassent pas baisser le reste de l'économie en même temps.

"Ils ont besoin d'un peu de chance ici. S'ils l'obtiennent, je pense qu'ils seront en mesure de réussir », a déclaré Zandi. "Si tel est le cas, l'inflation se modérera à mesure que les problèmes d'offre s'atténueront et que la croissance de la demande ralentira. S'ils sont incapables de maintenir les anticipations d'inflation attachées, alors non, nous entrons dans un scénario de stagflation et ils vont devoir entraîner l'économie dans une récession.

(À noter : certains à la Fed ne croient pas que les attentes comptent. livre blanc largement commenté par l'un des propres économistes de la banque centrale en 2021 a exprimé des doutes quant à l'impact, affirmant que la croyance repose sur "des fondations extrêmement fragiles".)

Les gens autour du dernier épisode sérieux de stagflation, à la fin des années 1970 et au début des années 1980, se souviennent bien de cet impact. Face à la flambée des prix, le président de la Fed de l'époque, Paul Volcker, a dirigé un effort pour faire monter le taux des fonds fédéraux à près de 20 %, plongeant l'économie dans une récession avant d'apprivoiser la bête inflationniste.

Inutile de dire que les responsables de la Fed veulent éviter un scénario de type Volcker. Mais après des mois de insistant sur le fait que l'inflation était "transitoire", une banque centrale en retard dans le parti est maintenant obligée de resserrer rapidement.

"Si ce qu'ils ont comploté est suffisant ou non, nous le saurons à temps", a déclaré à CNBC Paul McCulley, ancien économiste en chef du géant obligataire Pimco et maintenant chercheur principal à Cornell, dans une interview mercredi. « Ce qu'ils nous disent, c'est que si ce n'est pas assez, nous ferons plus, ce qui revient implicitement à reconnaître qu'ils augmenteront les risques de baisse pour l'économie. Mais ils vivent leur moment Volcker.

Certes, les chances d'une récession semblent faibles pour le moment, même avec l'inversion momentanée de la courbe des taux qui laisse souvent présager des ralentissements.

L'une des croyances les plus répandues est que l'emploi, et plus particulièrement la demande de travailleurs, est juste trop fort générer une récession. Selon le Département du travail, il y a environ 5 millions d'offres d'emploi de plus qu'il n'y a de main-d'œuvre disponible, ce qui reflète l'un des marchés de l'emploi les plus tendus de l'histoire.

Mais cette situation contribue à la flambée des salaires, qui ont augmenté de 5.6 % par rapport à il y a un an en mars. Les économistes de Goldman Sachs affirment que le déficit d'emplois est une situation à laquelle la Fed doit remédier ou risquer une inflation persistante. La société a déclaré que la Fed pourrait devoir ramener la croissance du produit intérieur brut à la fourchette annuelle de 1% à 1.5% pour ralentir le marché de l'emploi, ce qui implique un taux directeur encore plus élevé que les prix des devises sur les marchés – et moins de marge de manœuvre pour l'économie. basculer vers au moins une légère récession.

C'est donc un équilibre délicat pour la Fed qui essaie d'utiliser son arsenal monétaire pour faire baisser les prix.

Joseph LaVorgna, économiste en chef pour les Amériques chez Natixis, s'inquiète qu'une image de croissance bancale puisse maintenant mettre à l'épreuve la détermination de la Fed.

"En dehors de la récession, vous n'allez pas faire baisser l'inflation", a déclaré LaVorgna, qui était économiste en chef au Conseil économique national sous l'ancien président Donald Trump. « Il est très facile pour la Fed de parler dur maintenant. Mais si vous faites encore quelques hausses et que tout d'un coup l'image de l'emploi montre une faiblesse, la Fed va-t-elle vraiment continuer à parler dur ?"

LaVorgna observe la croissance régulière des prix qui ne sont pas soumis aux cycles économiques et qui augmentent aussi rapidement que les produits cycliques. Ils ne sont peut-être pas aussi soumis à la pression des taux d'intérêt et augmentent pour des raisons qui ne sont pas liées à une politique laxiste.

"Si vous pensez à l'inflation, vous devez ralentir la demande", a-t-il déclaré. « Maintenant, nous avons un élément d'approvisionnement. Ils ne peuvent rien faire au sujet de l'offre, c'est pourquoi ils devront peut-être comprimer la demande plus qu'ils ne le feraient normalement. C'est là que vous obtenez la récession.