Hedge Fund Titan avertit que la crise des retraites au Royaume-Uni n'est que le début

(Bloomberg) — Pour l'un des plus grands fonds spéculatifs au monde, la crise des fonds de pension britanniques ne fait que commencer alors que les banques centrales du monde entier augmentent les taux d'intérêt et désactivent l'assouplissement quantitatif.

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Paul Marshall, co-fondateur de la société d'investissement de 62 milliards de dollars Marshall Wace, a déclaré que les banques centrales avaient créé l'environnement parfait pour le "mal-investissement" en maintenant artificiellement des taux d'intérêt bas pendant des années.

"L'industrie britannique du LDI est la première victime de la fin de l'ère de l'argent pour rien - le premier poisson mort à remonter à la surface alors que la hausse des taux d'intérêt de la banque centrale agit comme une pêche à la dynamite sur les marchés mondiaux des actifs", a déclaré Marshall dans un lettre envoyée aux clients ce mois-ci.

Les investissements dits axés sur le passif sont une forme d'ingénierie financière qui implique des produits dérivés et permet aux régimes de retraite à prestations définies d'augmenter l'effet de levier et les rendements. La Banque d'Angleterre a été forcée d'intervenir pour stabiliser les marchés après que la hausse des rendements des gilts ait déclenché des appels de marge sur les fonds qui sont arrivés trop rapidement pour qu'ils puissent les gérer.

JPMorgan Chase & Co. estime que les pertes des investissements dits axés sur le passif déployés par les régimes de retraite ont atteint jusqu'à 150 milliards de livres sterling (171 milliards de dollars) depuis début août.

Les pensions agissaient comme des gestionnaires de fonds spéculatifs avec beaucoup moins de connaissances ou d'agilité, a déclaré Marshall dans la lettre.

Crispin Odey, le gestionnaire de fonds spéculatifs britannique qui a profité cette année de paris courts sur les gilts, a averti que la crise du LDI ne faisait que commencer.

"Les investisseurs de LDI sont obligés de vendre pour payer leurs pertes et il ne semble pas que cela s'arrêtera", a écrit Odey dans une lettre envoyée aux investisseurs ce mois-ci.

Les représentants de Marshall et Odey ont refusé de commenter.

"Tout le monde voulait blâmer le nouveau chancelier, Kwasi Kwarteng, pour l'effondrement", a déclaré Odey, faisant référence à l'ancien chancelier britannique qui a quitté ses fonctions la semaine dernière. "Mais je crois que c'était vraiment 20 ans dans la création et provoqué par la hausse imparable des prix", a déclaré Odey.

Marshall a déclaré que les gens ne seraient pas tous d'accord sur qui devrait assumer la responsabilité de la crise.

"Nous pouvons discuter de la part de l'effondrement du marché des gilts britanniques due à la timidité de la Banque d'Angleterre sur les taux d'intérêt, de la part du budget de Kwasi Kwarteng et de la part de la détresse de l'industrie LDI", a-t-il écrit. .

Les banques centrales, qui ont inversé des années d'assouplissement quantitatif pour contenir la spirale de l'inflation, ont induit de la volatilité et secoué les marchés boursiers, obligataires et monétaires. Le gouvernement britannique, sous la direction d'un nouveau chancelier, a maintenant annulé les réductions d'impôts qu'il avait annoncées le mois dernier, qui avaient déclenché une vente massive de gilts et révélé la faiblesse des structures LDI.

Le prochain en ligne pourrait être les marchés européens des obligations souveraines, a déclaré Marshall. Le milliardaire a également signalé le risque que les banques centrales suspendent leur processus de resserrement compte tenu de la fragilité du système financier.

"Le chemin douloureux fera des victimes et il sera intéressant de voir comment les banques centrales réagiront lorsque ces victimes remonteront à la surface", a écrit Marshall. "Le temps nous le dira. Mais pour le moment, nous pensons que les meilleures opportunités restent du côté court », a-t-il déclaré en faisant référence à une stratégie qui gagne de l'argent grâce à la baisse des prix.

Le fonds spéculatif phare Eureka de Marshall Wace est en hausse de 4.2 % cette année. Le fonds spéculatif Odey European Inc. d'Odey Asset Management a enregistré un rendement record de 193 % jusqu'en septembre de cette année.