Le fonds spéculatif Melvin a perdu 6.8 milliards de dollars en un mois. Le reconquérir prend beaucoup plus de temps.

Les dégâts, cependant, étaient graves. La perte de Melvin ce mois-là était de 54.5 %, soit environ 6.8 milliards de dollars, l'une des baisses les plus rapides et les plus abruptes pour un fonds spéculatif depuis la crise financière de 2008.

Aujourd'hui, le gestionnaire de fonds spéculatifs de 43 ans tente un exploit qui pourrait s'avérer plus difficile que son ascension rapide antérieure au sommet des gestionnaires de fonds. Il essaie de récupérer tout cet argent. Au début du mois de février dernier, Melvin devait afficher un rendement de 120 % pour ce faire.

Melvin facture aux investisseurs des frais de gestion annuels de 2 % et prélève jusqu'à 30 % de tous les bénéfices, parmi les frais incitatifs les plus élevés du secteur. Cela peut être extrêmement lucratif pendant les années rentables, mais l'économie a tendance à être pénalisante à la baisse. Comme la plupart des fonds spéculatifs, Melvin doit d'abord récupérer toutes ses pertes avant de pouvoir recommencer à percevoir des commissions incitatives auprès des investisseurs qui ont subi des pertes.

De nombreux fonds spéculatifs confrontés à des pertes aussi importantes ferment plutôt que de peiner pendant des années pour atteindre le point où ils peuvent recommencer à facturer. Les départs d'investisseurs et d'employés qui s'ensuivent souvent peuvent rendre une reprise encore moins probable.

Afin d'éviter de redevenir la cible d'investisseurs individuels, M. Plotkin a ajusté sa tactique. Désormais, lorsque Melvin parie contre des entreprises par le biais de stratégies telles que la vente à découvert de leurs actions, il le fait d'une manière qui, pour la plupart, ne déclenche pas l'obligation de divulguer ses positions. Il a réduit la taille des paris courts du fonds pour minimiser la probabilité de grosses pertes.

Il a également réduit le montant de l'effet de levier ou de l'argent emprunté que Melvin utilise. Cela a réduit l'ampleur des pertes potentielles, mais a également diminué les gains, ce qui rend plus difficile de rattraper rapidement le terrain perdu.

À la fin de l'année, le fonds était à mi-chemin. Pour l'ensemble de l'année, Melvin a baissé de 39.3%, mais bien en deçà du gain moyen de 11.9% pour les fonds spéculatifs de sélection de titres, selon le cabinet de recherche HFR. Le rendement total du S&P 500, en comparaison, était de 28.7 %.

Cette année a connu un début difficile au milieu de marchés volatils. Les fonds spéculatifs pariant sur des entreprises à croissance rapide ont subi des pertes. Melvin a perdu environ 17% au cours des trois premières semaines de l'année, selon des personnes familières avec les rendements.

M. Plotkin a dit à des amis qu'il essayait d'ignorer le décompte constamment mis à jour dans sa tête de combien il devait gagner et se concentrer simplement sur la performance.

Avant l'année dernière, M. Plotkin avait compilé l'un des meilleurs antécédents en matière d'investissement. Entre 2014, année où il a fondé Melvin avec un capital de 900 millions de dollars, et 2020, le fonds a rapporté en moyenne 30 % par an, après frais.

En 2020, M. Plotkin avait investi plus d'un milliard de dollars dans son fonds. Il a des maisons à Manhattan et dans les Hamptons, et une résidence à Miami Beach achetée pour 1 millions de dollars. Il détient une participation dans les Charlotte Hornets de la NBA.

M. Plotkin a grandi à Portland, dans le Maine, fils d'un cadre d'épicerie et d'un professeur d'hébreu à temps partiel. Il a occupé une série d'emplois, y compris dans un petit fonds spéculatif, avant de décrocher un poste en 2006 en tant que gestionnaire de portefeuille chez

de Steven Cohen

SAC Capital Advisors. Il y est devenu l'un des principaux créateurs d'argent et a été l'un des rares gestionnaires de portefeuille SAC à gagner de l'argent en 2008 lorsque les marchés du crédit se sont grippés.

En 2013, SAC a plaidé coupable à des accusations de délit d'initié et a accepté de payer 1.2 milliard de dollars d'amendes et de cesser de gérer de l'argent extérieur. M. Plotkin a quitté SAC quelques mois plus tard, avec toute son équipe. SAC a investi lors du lancement du nouveau fonds. En 2019, Point72 Asset Management, le nouveau nom de SAC, avait investi plus d'un milliard de dollars avec Melvin.

M. Plotkin parie sur les sociétés qui, selon lui, connaîtront une croissance par rapport aux attentes du marché, et vend à découvert celles qui, selon lui, sont en déclin, une approche assez typique des fonds spéculatifs.

D'autres gestionnaires de fonds spéculatifs considèrent Melvin comme particulièrement doué pour les ventes à découvert, ce qui implique d'emprunter des actions et de les vendre dans l'espoir de les racheter plus tard à un prix inférieur et d'empocher la différence. Melvin a profité de la vente à découvert du détaillant JC Penney Co. et de la société d'énergie renouvelable SunEdison Inc., qui ont toutes deux déposé leur bilan ces dernières années. En 2015, les gains des ventes à découvert de Melvin représentaient les deux tiers des rendements de 67 % du fonds, avant frais.

"Beaucoup de [gestionnaires de portefeuille] disent qu'ils font quelque chose et qu'ils expliquent un processus, puis, quand vous les observez, ils ne le font pas", a déclaré

Perry Boyle,

Adjoint de longue date de M. Cohen, depuis à la retraite, qui avait été responsable des actions chez SAC puis chez Point72.

Parmi les centaines de gestionnaires de portefeuille qui ont travaillé pour M. Cohen au fil des ans, il a déclaré : « Gabe était le PM le plus discipliné et le plus axé sur les processus que nous ayons rencontrés. M. Boyle a investi dans Melvin l'année dernière, après les pertes de janvier.

M. Plotkin a commencé 2021 sur une bonne note. L'année précédente, Melvin a gagné 52.5%, après frais. L'entreprise a célébré en faisant voler des employés de New York dans un avion privé pour une fête sur la plage à Miami Beach, où M. Plotkin et sa famille avaient déménagé pendant la pandémie. L'avion a été affrété pour des raisons de sécurité Covid, a déclaré une personne proche de l'entreprise.

Pourtant, les dirigeants de Melvin ont remarqué quelque chose d'inquiétant au quatrième trimestre de 2020. Les cours des actions de certaines sociétés contre lesquelles il avait parié, y compris le détaillant de jeux vidéo GameStop, augmentaient de manière inattendue sur les conversations haussières des médias sociaux.

Melvin pariait contre GameStop depuis 2014. Il en a profité car le passage aux jeux vidéo téléchargés et en streaming a fait chuter le stock du détaillant de briques et de mortier. L'industrie du jeu a connu sa meilleure année en 2020, mais GameStop a perdu 215.3 millions de dollars, après une perte plus importante l'année précédente.

L'année dernière, entre le 1er et le 22 janvier,

Groupe Goldman Sachs Inc.'s

Le panier des actions les plus largement vendues à découvert a gagné un total de 25 %, contre un rendement total de 2.4 % pour le S&P 500. Les actions que Melvin vendait à découvert ont encore plus augmenté, selon des personnes familières avec l'entreprise. À ce moment-là, la société avait perdu environ 30 %, ce qui est étonnant pour un fonds de premier plan si tôt dans l'année.

Sur des forums tels que Twitter et WallStreetBets de Reddit, les investisseurs individuels se sont exhortés à infliger des souffrances à Melvin en achetant des actions et des options d'achat haussières dans des sociétés qu'ils étaient censés vendre à découvert. D'une moyenne de 87 mentions par jour sur Twitter et Reddit au cours des sept premiers jours de ce mois de janvier, "Melvin" ou "Gabe Plotkin" ont totalisé en moyenne près de 48,000 XNUMX par jour au cours des sept derniers, selon la société de renseignement sur les médias.

L'eau de fonte.

Melvin a embauché une entreprise de sécurité pour examiner le courrier haineux envoyé à son bureau de Manhattan. Les farceurs envoyaient des pizzas et des chèques-cadeaux GameStop.

de Ken Griffin

Le hedge fund Citadel, qui avait lui-même frôlé le gouffre lors de la crise financière de 2008, en avait profité auparavant en s'emparant de tout ou partie des portefeuilles des hedge funds en difficulté. Le 25 janvier, un cadre supérieur en investissement a appelé M. Plotkin avec une offre d'investissement.

M. Plotkin a téléphoné à M. Cohen de Point72 pour obtenir des conseils, selon des personnes proches du dossier. M. Plotkin croyait que l'argent supplémentaire pourrait l'aider à surmonter la volatilité. M. Cohen a déclaré que prendre l'argent semblait être une bonne idée. À la fin de l'appel, M. Cohen avait également proposé d'investir davantage.

Quelques heures plus tard, Citadel, ses partenaires et Point72 ont investi un total de 2.75 milliards de dollars en échange d'une part des revenus de Melvin au cours des trois prochaines années. L'investissement a permis à Melvin de réduire son effet de levier plutôt que de vendre ses positions.

Les deux jours suivants ont été si brutaux pour Melvin que les gens à l'intérieur de Citadel et de Point72 se sont demandé si l'infusion serait suffisante. Les actions évoluaient d'une manière qui défiait toute logique. Entre le 1er janvier et leurs sommets de la dernière semaine du mois, GameStop a bondi de 1,745 XNUMX % ;

AMC Divertissement Holdings Inc.,

AMC 3.72%

839 %, et fabricant d'écouteurs

Koss Corp

, 1,761 XNUMX %. Certains jours, AMC, une chaîne de cinéma en difficulté, remplaçait

Apple Inc

comme l'action la plus activement négociée sur l'ensemble du marché.

Plus de 10 des actions que Melvin vendait à découvert ont augmenté de plus de 100% en 10 jours, a déclaré Melvin plus tard à ses clients.

Melvin perdait également de l'argent sur des participations auparavant rentables dans des entreprises, car d'autres fonds spéculatifs subissant des pertes se débarrassaient de leurs parts dans ces entreprises pour réduire leur risque.

M. Plotkin et ses principaux adjoints, dont le directeur de l'exploitation

David Kurde

et un partenaire

Greyson Clymer,

sont restés éveillés jusque tard dans la nuit pour tracer leur stratégie de survie.

Ils ont vendu des participations dans certaines entreprises, ont abandonné les paris courts qu'ils pouvaient et ont réduit l'effet de levier de Melvin au niveau le plus bas depuis son lancement, tout en essayant de préserver ce qu'ils pouvaient du portefeuille. La société était sortie de sa position courte sur GameStop à la clôture du marché le 26 janvier.

D'autres fonds spéculatifs de premier plan ont également enregistré des pertes en pourcentage à deux chiffres en janvier, mais les blessures de Melvin étaient les plus profondes, selon les dirigeants de l'industrie.

Les dirigeants de Melvin ont déclaré aux clients que les règles du jeu avaient changé du jour au lendemain. Lors d'un appel vers la fin janvier, M. Plotkin a déclaré aux investisseurs que le processus de Melvin était solide, mais qu'il n'était tout simplement pas adapté à un raz-de-marée aberrant alimenté par les médias sociaux que personne ne pouvait prévoir. Il a décrit les changements que Melvin apporterait pour se protéger contre un autre épisode de ce type.

Presque aucun client n'a retiré son argent au cours de l'année, ont déclaré des personnes familières avec l'entreprise. Melvin a encaissé des milliards de dollars supplémentaires auprès de clients nouveaux et existants, une preuve de confiance en M. Plotkin qui a également fourni une nouvelle source de frais de gestion et de performance.

Melvin a gagné 14% en février 2021, suscitant l'espoir chez certains investisseurs d'une reprise rapide.

Peu de choses ont été faciles depuis. Les fonds spéculatifs ont connu des difficultés l'année dernière alors que les marchés évoluaient à plusieurs reprises entre favoriser les entreprises à croissance rapide et les actions bon marché, et les inquiétudes concernant l'inflation et Covid ont déclenché de vastes ventes d'actions. Les sociétés les plus largement détenues par les fonds spéculatifs ont suivi le S&P 500 de 16 points de pourcentage depuis février, la pire performance jamais enregistrée de ce panier, a écrit Goldman à ses clients à la mi-novembre.

Pourtant, Melvin a gagné de l'argent au cours de six des sept derniers mois. Les actions que M. Plotkin avait achetées ou ajoutées en 2020 et 2021 – dans le cadre d'un commerce de «réouverture» anticipant que la demande refoulée augmenterait les fournisseurs de voyages et de divertissement – ​​portaient leurs fruits. Le cours des actions d'une société de divertissement en direct

Live Nation Entertainment Inc

et exploitant de parc à thème

SeaWorld Entertainment Inc

augmenté l'année dernière. Les hôteliers ont pu augmenter leurs prix même si le taux d'occupation est resté faible.

Il a également parié à juste titre que la demande des consommateurs pour les biens resterait forte face aux initiatives de relance du gouvernement, augmentant les stocks tels que

Victoria Secret

& Co. et

Bain et corps Inc

Les paris sur les paiements et les sociétés de logiciels ont également contribué aux gains.

En décembre, M. Plotkin et son équipe ont conclu qu'Omicron était susceptible d'être relativement doux et qu'ils devraient maintenir leur pari sur une reprise économique plus large. Melvin a conservé ses postes dans des entreprises telles que la société hôtelière

Holdings du monde entier Inc

et agence de voyages en ligne

Expedia

Group, avec un rendement de 3.7 % ce mois-là.

De février à décembre, Melvin a enregistré un rendement de 33.2 %, battant largement la plupart des autres fonds de ce type. Mais parce que les pertes de janvier ont réduit si fortement la réserve d'argent qu'elle investissait, les gains du reste de l'année n'ont pas permis à l'entreprise de compenser les pertes antérieures.

La dynamique qui a pesé sur les fonds de sélection de titres à la fin de l'année dernière n'a fait que s'intensifier cette année. La liquidation des entreprises technologiques et de croissance, et le recul correspondant du marché boursier par d'autres fonds spéculatifs subissant des pertes, ont secoué le portefeuille de Melvin.

En 2020, M. Plotkin a parlé de la résilience dans "All That Glitters", un podcast co-animé par son entraîneur personnel. Faisant référence à une grosse perte qu'il a subie chez SAC Capital en 2007, il a rappelé que son équipe, au lieu de paniquer, est retournée au travail et a récupéré les pertes à la fin de l'année.

"L'une des grandes choses, que ce soit dans le sport ou la bourse, c'est que vous êtes souvent renversé", a-t-il déclaré. « Je veux dire, c'est dur. Vous allez traverser de bons et de mauvais moments. C'est un match très humiliant.

Écrire à Juliet Chung at [email protected]