Le produit phare de Grayscale, le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), a fait la une des journaux tout au long de l'année, généralement pour de mauvaises raisons. Grayscale prévoit une possibilité limitée de soulagement à moyen terme.
Le PDG Michael Sonnenshein a récemment dit actionnaires que 20 % des actions en circulation de GBTC pourraient être restituées aux investisseurs si la demande de fonds négocié en bourse au comptant du fonds échoue. Voici ce qui pourrait attendre le plus grand fonds bitcoin au monde.
Perspectives pour 2023
En décembre, Grayscale a publié son cadre proposé pour évaluer les actifs cryptographiques. Le cadre discutait, entre autres, des corrélations historiques entre la croissance du marché de la cryptographie et la masse monétaire M2, c'est-à-dire le volume total de devises détenues par le public.
La capitalisation boursière totale de Crypto a été historiquement corrélée à la croissance de la masse monétaire M2, qui comprend les liquidités physiques, les dépôts et les comptes d'épargne, selon le cadre. "Le bitcoin et d'autres actifs numériques ont tendance à bénéficier d'une augmentation de la masse monétaire, car les investisseurs cherchent à investir dans des actifs à risque alors qu'il y a plus de capital disponible", a-t-il déclaré.
La crypto et les actifs à risque traditionnels bénéficient de cette offre accrue de liquidités, mais la hausse des taux d'intérêt a entraîné une baisse de la croissance de la masse monétaire, ce qui "a exercé une pression sur les actifs à risque alors que la Réserve fédérale cherche à ralentir l'économie et à maîtriser l'inflation". il a conclu
Sur la base de ces conditions de marché, Grayscale prévoit une possibilité limitée de soulagement à moyen terme.
SEC et ETF
La Securities and Exchange Commission (SEC) a rejeté plusieurs demandes de Grayscale pour convertir GBTC en un fonds négocié en bourse (ETF) basé sur le bitcoin en 2022, et le prochain mémoire de réponse de la SEC est attendu le 13 janvier 2023 avant la fin des mémoires. le 3 février.
L'offre de Grayscale de convertir GBTC en ETF au comptant a été rejetée en juin basé sur la conclusion du régulateur selon laquelle l'entreprise n'avait pas fait preuve d'une planification suffisante pour prévenir la fraude et la manipulation.
Niveaux de gris puis déposé un procès contre la SEC après sa décision. Le gestionnaire d'actifs a fait valoir que depuis que la SEC a approuvé les ETF à terme sur bitcoin, cela a ouvert la porte à un fonds au comptant, mais le régulateur n'était pas d'accord. Les produits à terme sont plus difficiles à manipuler car le marché est plus petit et basé sur les prix à terme du CME, qui est réglementé par la CFTC.
Le 9 décembre, le gestionnaire d'actifs a affirmé Valérie Plante. la SEC avait déposé son premier dossier juridique dans le cadre du procès concernant le rejet de sa demande d'ETF bitcoin au comptant. Le régulateur a fait valoir à peu près le même point, affirmant que son rejet était "raisonnable, raisonnablement expliqué, étayé par des preuves substantielles", avec "aucune incohérence dans la désapprobation par la Commission de l'ETP spot de Grayscale malgré l'approbation de deux ETP à terme bitcoin CME".
La SEC a déclaré que sa désapprobation de l'ETF proposé ne reflétait pas un "scepticisme inadmissible et fondé sur le mérite du bitcoin en tant qu'investissement". Le gestionnaire d'actifs a réitéré ses arguments antérieurs en réponse, ajoutant que le régulateur créait des "règles de jeu inégales pour les investisseurs" en approuvant les ETF basés sur les contrats à terme sur bitcoin, et non sur le marché au comptant.
Appels à liquider
Des problèmes avec la société mère de Grayscale, Digital Currency Group (DCG), ont de nouveau poussé GBTC sous les projecteurs fin novembre.
Des inquiétudes ont surgi lorsque Genesis Capital de DCG a déclaré qu'il avait une exposition de 175 millions de dollars à FTX après l'effondrement de la bourse. Genesis aurait alors cherché à lever 1 milliard de dollars ou à déposer une demande de mise en faillite.
Cela a conduit la banque d'investissement UBS à souligner que DCG pourrait tirer parti de son investissement dans GBTC – elle détient près de 10% des actions du fonds.
La participation vaut environ 600 millions de dollars, 12 fois plus que la moyenne sur trois mois du volume quotidien des transactions de la fiducie, Ivan Kachkovski, stratège chez UBS a écrit. DCG tire également environ 210 millions de dollars des frais de gestion de GBTC par an. La commission est prélevée indépendamment de la performance ou de la décote par rapport à la valeur liquidative.
La liquidation du fonds rapporterait au mieux environ 440 millions de dollars. Cela représenterait un peu plus de deux ans de revenus annuels récurrents provenant des frais de gestion de la fiducie - et cela supposerait que tous les bitcoins soient vendus à un prix d'environ 17,000 XNUMX $. Par conséquent, le maintien du fonds est plus rentable pour le gestionnaire d'actifs à long terme.
Les appels à Grayscale pour reprendre les rachats ne semblent pas susceptibles de se terminer de sitôt, le capital du fonds spéculatif Fir Tree a récemment révélé son intention de poursuivre Grayscale.
Le fonds spéculatif est poursuit le gestionnaire d'actifs pour obtenir des informations afin d'enquêter sur d'éventuels cas de mauvaise gestion et de conflits d'intérêts. Fir Tree prévoit d'utiliser les informations pour pousser Grayscale à faire face à la forte remise à laquelle il se négocie par rapport au bitcoin qu'il détient en réduisant les frais et en reprenant les remboursements.
Qu'est-ce que le GBTC ?
Grayscale a lancé son produit phare, GBTC, en 2013 pour les investisseurs institutionnels cherchant à s'exposer au bitcoin. Au 20 décembre, il contrôlait environ 3.2 % de l'offre en circulation de bitcoins, avec plus de 632,000 10.7 bitcoins d'une valeur d'environ XNUMX milliards de dollars.
Grayscale émet des actions d'investisseurs accrédités qui représentent la propriété de GBTC. Contrairement à d'autres produits d'investissement - les fonds négociés en bourse - les actions n'accordent pas aux investisseurs un droit sur les actifs sous-jacents. Il n'y a pas de programme de rachat en échange du bitcoin sous-jacent.
Les rachats ont cessé depuis que le fonds a tenté de se convertir en un FNB bitcoin au comptant ; auparavant, les investisseurs devaient attendre six mois avant de vendre leurs actions sur le marché secondaire.
L'absence de fonction de remboursement signifie qu'il existe depuis 2014 un écart entre le cours de bourse de GBTC et sa valeur nette d'inventaire, appelée alors prime. Cette prime est passée à une décote au début de 2021. Par conséquent, le prix du marché des actions GBTC est inférieur de plus de 47 % à la valeur du bitcoin dans le fonds ou à sa valeur liquidative (VNI).
La décote du fonds par rapport à la valeur liquidative a atteint de nouveaux creux tout au long de l'année, le dernier en date le 13 décembre, lorsqu'il a atteint un creux historique de 48.89 %. Les actions sont en baisse d'environ 76 % depuis le début de l'année, se négociant en dessous de 8 $.
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Source : https://www.theblock.co/post/197123/grayscales-gbtcs-beating-this-year-very-likely-to-persist?utm_source=rss&utm_medium=rss