Goldman voit une "voie faisable mais difficile" pour la Fed pour vaincre l'inflation sans récession

La voie de la Réserve fédérale pour réduire l'inflation galopante tout en empêchant l'économie de sombrer dans un ralentissement majeur est toujours ouverte mais se rétrécit, selon Goldman Sachs.

Alors que la banque centrale cherche à continuer d'augmenter les taux d'intérêt, l'économie regorge de signaux mitigés : augmentation rapide des chiffres de la masse salariale à opposer à nombre de logements en forte baisse, la baisse des prix de l'essence par rapport à la flambée des coûts du logement et de la nourriture, et le faible sentiment des consommateurs par rapport à des chiffres de dépenses stables.

Au milieu de tout cela, la Fed essaie de trouver un équilibre entre ralentir les choses, mais pas trop.

Sur ce point, les économistes de Goldman pensent qu'il y a eu des gains clairs, des pertes et un paysage à venir qui pose des défis substantiels.

"Notre conclusion générale est qu'il existe une voie possible mais difficile vers un atterrissage en douceur, bien que plusieurs facteurs indépendants de la volonté de la Fed puissent faciliter ou compliquer cette voie et augmenter ou diminuer les chances de succès", a déclaré l'économiste de Goldman David Mericle dans une note client. Dimanche.

L'un des principaux moteurs de l'inflation a été la croissance démesurée qui a créé des déséquilibres entre l'offre et la demande. La Fed utilise les hausses de taux d'intérêt pour tenter de freiner la demande afin que l'offre puisse rattraper son retard, et les pressions sur la chaîne d'approvisionnement, mesurées par un indice de la Fed de New York, sont au plus bas depuis janvier 2021.

Donc, sur ce point, Mericle a déclaré que les efforts de la Fed «s'étaient bien passés». Il a déclaré que les augmentations de taux – totalisant 2.25 points de pourcentage depuis mars – ont « atteint une décélération bien nécessaire » en ce qui concerne la croissance et plus particulièrement la demande.

En fait, Goldman s'attend à ce que le PIB ne progresse qu'à un rythme de 1 % au cours des quatre prochains trimestres, et cela se produit baisses consécutives de 1.6 % et 0.9 %. Bien que la plupart des économistes s'attendent à ce que le National Bureau of Economic Research ne déclarera pas les États-Unis en récession pour le premier semestre de l'année, le sentier de croissance lente rend plus difficile l'exercice d'équilibre de la Fed.

Dans le même ordre d'idées, Mericle a déclaré que les mesures de la Fed avaient contribué à réduire l'écart entre l'offre et la demande sur le marché du travail, où il y a encore près de deux offres d'emploi pour chaque travailleur disponible. Cet effort « a un long chemin à parcourir », a-t-il écrit.

Cependant, le plus gros problème reste une inflation obstinément élevée.

La l'indice des prix à la consommation est resté stable en juillet mais a tout de même augmenté de 8.5 % par rapport à il y a un an. Les salaires augmentent à un rythme soutenu, avec un salaire horaire moyen en hausse de 5.2 % par rapport à il y a un an. Par conséquent, les efforts de la Fed pour enrayer une spirale dans laquelle des prix plus élevés alimentent des salaires plus élevés et perpétuent l'inflation ont "montré peu de progrès convaincants jusqu'à présent", a déclaré Mericle.

"La mauvaise nouvelle est que l'inflation élevée est généralisée, que les mesures de la tendance sous-jacente sont élevées et que les attentes d'inflation des entreprises et les intentions de tarification restent élevées", a-t-il ajouté.

La lutte contre l'inflation pourrait nécessiter des hausses de taux plus importantes que ce que le marché anticipe actuellement.

La projection de Goldman est que la Fed augmente les taux de référence d'un autre point de pourcentage avant la fin de l'année, mais Mericle a reconnu qu'il existe un "risque à la hausse" en raison de "l'assouplissement récent des conditions financières, du rythme soutenu des embauches et des signes de rigidité". de la croissance des salaires et de l'inflation.

En effet, l'ancien président de la Fed de New York, William Dudley, a déclaré lundi qu'il pensait que le marché sous-estimait la trajectoire future des hausses de taux et, par conséquent, les risques d'un atterrissage brutal ou d'une récession.

"Le marché comprend mal ce que fait la Fed", a-t-il déclaré à CNBC "Squawk Box» dans une interview en direct. "Je pense que la Fed va être plus élevée pendant plus longtemps que ce que les acteurs du marché comprennent à ce stade."

Selon Dudley, la Fed continuera de grimper jusqu'à ce qu'elle soit sûre que l'inflation reviendra vers l'objectif de 2 % de la banque centrale. Même selon la mesure d'inflation la plus généreuse, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de base que la Fed suit, l'inflation tourne toujours à 4.8%.

« Le marché du travail est beaucoup plus tendu que ne le souhaite la Fed. Le taux d'inflation des salaires est trop élevé, pas compatible avec une inflation de 2 % », a-t-il ajouté.

Dudley s'attend à ce que les taux continuent d'augmenter jusqu'à ce que la dynamique de l'emploi se soit suffisamment modifiée pour amener le taux de chômage "bien au-dessus de 4%", par rapport à son niveau actuel de 3.5%.

"Chaque fois que le taux de chômage a augmenté d'un demi-point de pourcentage ou plus, le résultat a été une récession à part entière", a-t-il déclaré.

Une mesure de la relation entre le chômage et une récession est appelée la règle de Sahm, qui stipule que les récessions surviennent lorsque la moyenne du chômage sur trois mois augmente d'un demi-point de pourcentage au-dessus de son plus bas des 12 mois précédents.

Cela ne nécessiterait donc qu'un taux de 4% en vertu de la règle Sahm. Dans leurs projections économiques les plus récentes, les membres du Federal Open Market Committee chargé de fixer les taux ne voient pas le niveau de chômage briser ce taux avant 2024.