Goldman Sachs voit les pertes de la poussée des consommateurs dépasser 1.2 milliard de dollars cette année

(Bloomberg) – Lorsque les dirigeants de Goldman Sachs Group Inc. ont entrepris de courtiser les investisseurs au début de 2020, ils ont offert des perspectives prometteuses pour leur nouvelle entreprise Main Street. L'unité passerait d'une perte d'argent à l'équilibre en 2022.

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Ça ne marche pas tout à fait comme ça.

Les projections internes du titan de Wall Street montrent que les pertes des entreprises de consommation s'accélèrent à plus de 1.2 milliard de dollars cette année, selon des personnes connaissant le sujet. Le taux de combustion au deuxième trimestre de l'unité est conforme à ces prévisions – et le nombre pourrait augmenter si une économie en difficulté oblige l'entreprise à prendre davantage de provisions pour pertes sur prêts, ont déclaré les gens.

Les pertes découlent de l'ajout de nouveaux secteurs d'activité, des effets de la pandémie et de la saignée des dépenses. De nouvelles règles comptables obligeront également l'entreprise à mettre de côté plus d'argent à mesure que les volumes de prêts augmentent. Le chiffre est également supérieur au chiffre d'environ 1 milliard de dollars estimé par Goldman pour 2020, affirmant que ce serait le point bas pour l'entreprise Marcus.

La poursuite des masses par Goldman est une tentative de trouver de nouvelles sources de revenus loin de ses activités principales de trading et de banque. Mais après deux années de boom à Wall Street, la société se prépare à une baisse de 35% de ses bénéfices, alimentant un débat interne sur la crédibilité des projections pour son activité de vente au détail et les risques à l'approche d'une économie difficile.

"Nous espérons et nous nous attendons à ce que Goldman tienne les pieds des managers sur le feu dans l'opération de consommation", a déclaré Mike Mayo, analyste chez Wells Fargo & Co. aussi performant que ces deux dernières années.

C'est le genre d'entreprise où vous pourriez trouver une nouvelle source de revenus ou « vous mettre la tête à la pâte », a-t-il déclaré.

Un représentant de Goldman a refusé de commenter. Goldman considère la consommation de trésorerie comme des investissements nécessaires pour développer l'entreprise.

Lors de discussions avec son équipe, le PDG David Solomon a comparé les critiques de son entreprise de consommation à ce à quoi Jeff Bezos a été confronté lors de la création d'AWS – un service de cloud computing qui a surmonté le scepticisme des analystes de Wall Street pour devenir un moteur de croissance pour Amazon.com Inc.

Les investisseurs et analystes de la banque se sont vu présenter une courbe en J en janvier 2020 - un graphique qui montrait des pertes au cours de ses premières années avant d'atteindre le seuil de rentabilité en 2022 et une rentabilité croissante par la suite. Cette courbe devrait maintenant être plus profonde et plus longue. Les estimations des transactions bancaires ont été incluses dans cette diapositive, mais ont été considérées comme un frein minime et cette entreprise gagne maintenant de l'argent.

Pourtant, Goldman a dépassé la plupart des autres mesures de l'unité. Il a sécurisé 13 millions de clients, augmenté les dépôts à plus de 100 milliards de dollars et ajouté des liens avec les cartes de crédit. Dans le même temps, les investisseurs ont été plus désireux ces derniers mois de mettre de côté les indicateurs de croissance et de se concentrer sur la rentabilité.

"Dégoût" des investisseurs

La conversation plus large au sein de Goldman est de savoir ce qu'il faudra pour gagner les investisseurs – une frustration plus prononcée lorsque les actions de la banque se négocient 30% en dessous de leur plus haut de novembre. Les actions de Goldman ont été écrasées par le reste du marché.

Le ratio cours/valeur comptable de Goldman - une mesure étroitement suivie qui montre comment les investisseurs apprécient les actifs d'une entreprise - est inférieur à ce qu'il était lorsque Solomon a pris la première place il y a près de quatre ans, malgré un rafraîchissement de la stratégie. Le titre a suivi son rival Morgan Stanley après que la société ait fait des acquisitions clés d'E * Trade et d'Eaton Vance.

La direction de Goldman a conclu que le marché souhaite entendre parler d'une activité plus diversifiée.

Bien que l'équipe de direction soit enthousiasmée par les projets de développement de l'unité grand public, cela ne plaît pas aux investisseurs, selon Brennan Hawken, analyste chez UBS Group AG.

"J'ai vu des discussions où les investisseurs ont exprimé leur dégoût et leur frustration quant au niveau d'attention accordé au secteur de la consommation", a-t-il déclaré. "Ils ne voient pas cela comme une proposition d'amélioration de la valeur."

Selon Devin Ryan, analyste chez Citizens Financial Group Inc., la voie vers des multiples plus élevés pour les actions de Goldman repose toujours sur la construction d'une entreprise diversifiée avec une solide franchise de consommation. Mais cela signifie également qu'il faut tenir compte de la fuite des dépenses.

"Ils ont besoin de tourner le coin de la consommation et doivent s'orienter vers une rentabilité significative", a déclaré Ryan. "C'est maintenant le bon moment pour le débat, pour que chacun regarde toutes les entreprises et le chemin vers la rentabilité."

Le secteur des consommateurs est allé au-delà des prêts, des dépôts et de l'offre de cartes de crédit Apple qu'il avait lorsque Goldman a organisé sa journée des investisseurs en 2020.

L'entreprise a élargi ses partenariats de cartes de crédit en ajoutant les cartes de marque General Motors Co.. Le plus gros jeu qu'il a fait a été l'achat du fournisseur acheter maintenant, payer plus tard GreenSky, la plus grande acquisition que l'entreprise ait faite sous Solomon. Des prêts qui s'élèveraient à quelques milliards de dollars obligeraient la banque à prendre des provisions pour pertes à l'avance sur la base des attentes de défaut à vie sur les emprunts.

Mais depuis l'achat du prêteur spécialisé par Goldman en septembre, le marché de ses concurrents et sociétés comparables s'est effondré.

Pour Goldman, il est essentiel que ces offres commencent à générer des revenus constants – suffisamment pour convaincre les investisseurs qu'elle a une entreprise solide qui peut compenser les aléas de ses opérations commerciales et bancaires de base.

Un boom pandémique pour Wall Street a aidé à fournir à l'unité de Main Street une piste plus longue pour se développer. Mais alors que l'activité globale de Goldman est à un niveau élevé, les pertes de la division pourraient compliquer d'autres décisions, en particulier comment indemniser ses faiseurs de pluie de Wall Street.

"La rémunération ne peut que baisser et ce serait un problème, surtout si certaines de ces autres entreprises sont encore en phase de perte", a déclaré Hawken d'UBS. "Cela pourrait être un faux pas stratégique qui pourrait nuire à l'activité principale."