La fuite mondiale de liquidités arrive pour les marchés, déclare le roi de Citi

(Bloomberg) – Les actifs risqués pourraient être en difficulté maintenant que les injections ponctuelles de liquidités des banques centrales mondiales qui ont alimenté un rallye du marché ces derniers mois ont pris fin, selon le stratège de Citi Matt King.

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Dans un rapport publié dimanche, King a souligné les interventions entreprises ces derniers mois par la Banque du Japon et la Banque populaire de Chine – ainsi que les changements de postes dans les bilans de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale – qui ont ajouté près de 1 XNUMX milliards de dollars au budget mondial. réserves de la banque centrale.

"Les origines du rallye des risques de cette année résident dans des techniques obscures qui stimulent la liquidité de la banque centrale", a déclaré King dans le rapport. «À ce stade, nous pensons que la majeure partie de l'augmentation des réserves est terminée. Cela implique que l'histoire pour le reste de cette année devrait redevenir celle d'un drainage des liquidités et d'une faiblesse du risque.

Les marchés financiers ont été soutenus à l'échelle mondiale depuis octobre, les investisseurs ayant interprété le ralentissement de l'inflation comme un signe que les banques centrales se rapprochent de la fin de leurs campagnes de resserrement, malgré les aveux des décideurs politiques selon lesquels il reste encore du travail à faire.

Selon King, l'augmentation de 1 10 milliards de dollars des réserves aide à résoudre la déconnexion : cela vaut environ 50 % pour les actions, 200 points de base de resserrement des écarts de crédit de qualité supérieure et XNUMX points de base pour les écarts de rendement élevé, et "c'est le l'ajout ou le retrait effectif de ces liquidités - et pas seulement son annonce - qui fait bouger les marchés », a-t-il déclaré.

Il y a eu quatre développements notables qui expliquent la poussée. Aux États-Unis, la baisse de l'utilisation de la facilité d'accord de prise en pension au jour le jour de la Fed et de l'argent détenu dans le compte général du Trésor a poussé les liquidités dans le système bancaire, enrayant la baisse des soldes de réserves qui a commencé en décembre 2021.

Les gouvernements européens ont également retiré des centaines de milliards de dépôts en euros de leurs comptes à la BCE depuis août, renforçant la liquidité. Au Japon, les réserves ont augmenté d'environ 200 milliards de dollars à la suite du programme de contrôle de la courbe des taux de la banque centrale, tandis qu'en Chine, les opérations de liquidité en cours de la banque centrale se sont élevées à environ 400 milliards de dollars rien qu'en décembre, a déclaré King.

"Vus individuellement et d'un mois à l'autre, ou peut-être même trimestriellement, ces mouvements peuvent sembler être du bruit", a-t-il déclaré. "C'est cependant un bruit qui, surtout lorsqu'il est suffisamment agrégé, correspond remarquablement bien au bruit des mouvements d'actifs à risque."

Bien qu'il soit difficile d'évaluer comment les bilans des banques centrales évolueront à l'avenir, King a déclaré que les injections ponctuelles de liquidités sont probablement terminées – bien qu'il ait reconnu que les perspectives du bilan de la Fed en particulier restent incertaines en raison du drame du plafond de la dette dans le NOUS.

"Lorsque les changements, même dans les postes les moins importants des bilans des banques centrales, peuvent facilement se chiffrer à des centaines de milliards de dollars, ils l'emportent souvent sur les changements dans la liquidité du secteur privé et devraient inévitablement imposer le respect des investisseurs", a-t-il déclaré.