L'écran de stratégie de la règle fondamentale du pouce est toujours valable sur le marché actuel, voici pourquoi

Dans cet article, je couvre une stratégie classique qui combine trois facteurs fondamentaux dans un score utilisé pour identifier les actions de valeur prometteuses. L'AIAI Écran Règle fondamentale du pouce combine le ratio cours/bénéfice (P/E), le rendement du dividende et le rendement ajusté des capitaux propres (ROE). Une liste des actions qui passent actuellement l'écran de la règle fondamentale du pouce est incluse ci-dessous. Ce modèle de filtrage a affiché des performances à long terme impressionnantes, avec un gain annuel moyen depuis 1998 de 9.6 % jusqu'à la clôture du 28 février 2023, contre 5.6 % pour l'indice S&P 500 sur la même période. Lisez la suite pour comprendre pourquoi cet écran est toujours valable sur le marché actuel.

Une règle de base pour le dépistage des actions

Les préceptes pour l'analyse des actions ordinaires abondent et de nouvelles règles, d'anciennes règles et de nouvelles versions d'anciennes règles flottent constamment autour de la communauté des investisseurs. Ces règles semblent généralement d'une simplicité trompeuse, telles que "rechercher des ratios cours-bénéfice inférieurs à la moyenne du marché". D'autres combinent des éléments tels que le ratio PEG, qui divise le ratio cours/bénéfices par la croissance des bénéfices et recherche des valeurs inférieures à 1.0.

Bon nombre des règles de valeur traditionnelles sont devenues difficiles à mettre en œuvre, car les investisseurs se concentrent sur le potentiel de croissance des bénéfices. Un écran de valeur classique toujours applicable aujourd'hui combine le rendement des bénéfices, le rendement des dividendes, les niveaux de rétention des bénéfices et le rendement des capitaux propres. Tous ces éléments sont bien connus et bien utilisés par les investisseurs axés sur la valeur. Lorsque ces ratios sont combinés, un total numérique élevé fournit un score pour trier les actions candidates pour une analyse plus approfondie parmi les milliers d'opportunités d'actions disponibles pour les investisseurs.

Pour utiliser efficacement n'importe quel filtre, l'investisseur individuel doit comprendre la justification du score, les composants du score, comment ces composants interagissent et comment interpréter et ajuster les résultats lorsqu'ils sont appliqués à des actions individuelles.

La justification d'un écran qui combine rendement des bénéfices, rétention des bénéfices et rendement des dividendes est simple : chaque investisseur axé sur la valeur devrait rechercher une croissance élevée et des dividendes élevés à un prix avantageux. Bien sûr, avoir à la fois une croissance élevée et un dividende élevé dans une entreprise est contradictoire, ce qui rend les compromis nécessaires. Une croissance exceptionnelle peut compenser un rendement de dividende faible ou inexistant et peut mériter une analyse plus approfondie si le cours de l'action est relativement bas. D'un autre côté, un rendement du dividende élevé et un prix bas par rapport aux bénéfices peuvent compenser une croissance plus faible.

Les composantes du score de la règle empirique fondamentale sont le rendement des bénéfices, le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable et le rendement des dividendes.

Rendement des bénéfices

Le rendement des bénéfices est simplement le bénéfice par action divisé par le cours de l'action :

Rendement des bénéfices = BPA ÷ Prix

Où :

• BPA = Bénéfice par action pour les 12 derniers mois
• Prix ​​= Prix du marché par action de l'action ordinaire

Le rendement des bénéfices relie la génération de bénéfices au cours de l'action. Un rendement élevé des bénéfices est souhaitable. Le bénéfice par action et le prix sont également les composantes du ratio cours-bénéfice, qui est simplement le prix par action divisé par le bénéfice par action; c'est l'inverse du rendement des bénéfices.

Un rendement des bénéfices relativement élevé équivaut à un ratio cours/bénéfices relativement faible. Numériquement, par exemple, si le rendement des bénéfices d'une action est de 8.0 %, son ratio cours/bénéfice serait de 12.5 (1 ÷ 0.08) ― en d'autres termes, le prix est de 12.5 fois le bénéfice par action. Plus le rendement des bénéfices est faible, plus le ratio cours/bénéfice équivalent est élevé. L'utilisation des bénéfices futurs estimés et l'hypothèse d'une croissance des bénéfices, plutôt que d'utiliser les bénéfices des 12 derniers mois (appelés bénéfices glissants), devraient se traduire par un rendement des bénéfices plus élevé et un ratio cours/bénéfice inférieur.

Le rendement des bénéfices prend de l'importance lorsqu'il est comparé à un indice de référence, comme d'autres entreprises du même secteur, le niveau global du marché ou même le rendement obligataire. Des investisseurs tels que Warren Buffett calculent le rendement des bénéfices car il présente un taux de rendement qui peut être comparé rapidement à d'autres investissements. Buffett va jusqu'à considérer les actions comme des obligations à rendement variable, et leurs rendements correspondent aux bénéfices sous-jacents de l'entreprise. L'analyse dépend entièrement de la prévisibilité et de la stabilité des gains. Buffett aime comparer le rendement des bénéfices d'une entreprise au rendement des obligations d'État à long terme. Un rendement des bénéfices proche du rendement des obligations d'État est considéré comme attrayant. L'intérêt de l'obligation est en espèces, mais il est fixe, tandis que les bénéfices d'une entreprise devraient augmenter avec le temps et faire grimper le cours de l'action.

Ratio bénéfices non répartis sur valeur comptable

La deuxième composante est le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable. Les bénéfices non répartis sont simplement les bénéfices annuels après le versement des dividendes annuels aux actionnaires privilégiés et ordinaires. Ils sont réinvestis par l'entreprise et déterminent la croissance de la valeur comptable.

La valeur comptable comprend tous les actifs de l'entreprise, moins toutes les dettes et autres obligations. Une fois divisé par le nombre d'actions ordinaires en circulation, le chiffre devient la valeur comptable par action. La «valeur comptable» de la valeur comptable est une détermination comptable plutôt qu'une évaluation de marché. La valeur comptable est souvent appelée capitaux propres ou valeur nette.

Bénéfices non distribués à la valeur comptable = (EPS – DPS) ÷ BVPS

Où :

• BPA = bénéfice par action
• DPS = Dividendes par action
• BVPS = valeur comptable par action

Le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable mesure la variation ou la croissance de la valeur comptable, mais il est mieux considéré comme un rendement ajusté des capitaux propres. Le rendement des capitaux propres le plus couramment utilisé est le rapport entre le bénéfice par action et la valeur comptable.

Le ratio des bénéfices moins les dividendes à la valeur comptable est le plus complexe et le plus difficile à interpréter des trois ratios de valeur fondamentaux, principalement en raison du chiffre de la valeur comptable. Un endettement ou un levier financier excessif, que ce soit dans l'absolu ou par rapport aux moyennes du secteur, peut produire une faible valeur comptable par rapport au total des actifs. Cela signifie que, même si le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable peut être élevé, l'entreprise réalise cette croissance avec un risque supérieur à la moyenne.

La deuxième complication dans l'évaluation de ce ratio est la pertinence de la valeur comptable. En tant que mesure comptable, la valeur comptable a été créée pour tenter de mesurer la valeur nette des actifs physiques pouvant être utilisée pour créer des flux de trésorerie et des bénéfices futurs. La valeur comptable examine mieux les entreprises industrielles traditionnelles, mais pour les entreprises axées sur les services ou la technologie, le potentiel de gains futurs est plus probablement fonction de la valeur des actifs incorporels et du capital humain employés par une entreprise. Si vous examinez une entreprise qui possède des actifs incorporels importants et précieux qui ne figurent pas au bilan, le ratio des bénéfices conservés à la valeur comptable est probablement surestimé.

Rendement du dividende

Le troisième ratio de valeur fondamentale est le rendement du dividende, qui relie le dividende annuel en espèces sur l'action ordinaire au prix actuel du marché de l'action ordinaire.

Rendement du dividende = DPS ÷ Prix

Où :

• DPS = dividende indiqué par action
• Prix ​​= Prix du marché par action de l'action ordinaire

Bien que cet écran recherche des rendements en dividendes élevés, il est important de se rappeler le compromis entre le rendement en dividendes et le taux de croissance futur. Plus le nombre de dividendes versés est élevé, plus le rendement du dividende est élevé, mais plus le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable est faible.

Dépistage des actions avec des scores fondamentaux élevés

Notre écran principal totalise les trois ratios et nécessite une valeur totale minimale pour une analyse plus approfondie. Une valeur totale de 25 % est un minimum suggéré. Nous avons pris la liste actuelle des sociétés cotées en bourse avec la règle empirique fondamentale la plus élevée et présentons ici les 20 actions qui ont la plus forte force relative pondérée des prix.

Actions passant la règle fondamentale de l'écran du pouce (classées par force relative des prix)

Les trois ratios sont étroitement liés. RCM Technologies Inc. (RCMT) a un rendement des bénéfices de 14.2 %, ce qui se traduit par un faible ratio cours/bénéfice de 7.04 (1 ÷ 0.142). Avec un ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable de 56.4 % et un rendement du dividende de 0 %, RCM Technologies a un score fondamental de 70.6 %. Le passif total de RCM Technologies en pourcentage de l'actif total est égal à 52.2 %, ce qui est inférieur à la médiane de l'industrie de 62.8 % pour l'industrie de la construction et de l'ingénierie. Un excès de dette peut augmenter le ratio des bénéfices non répartis sur la valeur comptable, mais avec un risque accru. Nous avons donc ajouté un écran qui exige que les passifs d'une entreprise par rapport au niveau des actifs soient égaux ou inférieurs à la norme de l'industrie. Alors que le cours de l'action RCM Technologies a augmenté de 102.8 % au cours des 52 dernières semaines, il a baissé de 4.4 % au cours du dernier trimestre.

L'interprétation de la valeur comptable peut nécessiter un examen plus approfondi, mais l'écran peut servir de règle empirique utile tant que l'investisseur individuel est conscient des circonstances qui peuvent entraîner des exceptions.

Étant donné que l'écran permet de comparer tous les types d'entreprises, des entreprises en croissance aux payeurs de dividendes matures, il est présenté comme un écran initial universel pour la comparaison entre toutes les entreprises. En tant que tel, il s'agit d'un crible intersectoriel utile, particulièrement adapté pour passer au peigne fin de nombreux candidats boursiers. Cependant, nous avons ajouté quelques critères pour exclure les certificats américains de dépôt (ADR) d'actions étrangères, de fonds à capital fixe et de fiducies de placement immobilier (REIT). Pour assurer la liquidité de base, nous excluons également les actions des tableaux d'affichage en vente libre (OTC).

Quelle que soit la manière dont vous utilisez l'écran Règle empirique fondamentale, il est essentiel de le faire suivre d'une analyse approfondie de l'historique financier de l'entreprise, y compris des facteurs tels que la stabilité des bénéfices, la structure financière, les produits nouveaux et anciens, les facteurs concurrentiels et les perspectives de croissance future des bénéfices.

Les titres répondant aux critères de l'approche ne représentent pas une liste «recommandée» ou «d'achat». Il est important de faire preuve de diligence raisonnable.

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