FTX a renversé l'obsession du risque d'une société de négoce. Catastrophe suivie

(Bloomberg) – Avant qu'un groupe d'anciens du Jane Street Group ne brûle de manière spectaculaire le paysage de la crypto-monnaie depuis leur perchoir à FTX ce mois-ci, la firme de Wall Street jouissait de son statut de géant que presque personne ne connaissait.

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La centrale de plus de 2,000 XNUMX employés basée dans le bas de Manhattan est connue de ses pairs pour son obsession du risque et sa préférence pour la furtivité. Il étudie la santé des partenaires commerciaux, modélise les catastrophes potentielles, autopsie les pertes et empêche le personnel de commenter publiquement, car même cela représente un danger.

La façon la plus simple de décrire la culture que Sam Bankman-Fried a créée chez FTX : le contraire.

Alors que l'histoire se déroule sur l'effondrement épique de FTX, l'échange de crypto de 32 milliards de dollars actuellement en faillite, l'une des plus grandes révélations est que le fondateur et ancien dirigeant Bankman-Fried a recruté un cercle restreint parmi certains des employeurs les plus sérieux de Wall Street et de Silicon. Valley et construit une telle opération au hasard.

Les autres transfuges de Jane Street comprenaient son ancienne partenaire romantique Caroline Ellison, qui dirigeait la branche d'investissement d'Alameda Research, et Brett Harrison, qui supervisait FTX US. Sam Trabucco, qui a co-dirigé Alameda pendant un certain temps avec Ellison avant d'annoncer son départ en août, était trader chez Susquehanna International Group. Le responsable de la technologie Gary Wang et le chef de l'ingénierie Nishad Singh sont respectivement issus de Google et de Facebook. La directrice de l'exploitation de FTX, Constance Wang, travaillait auparavant chez Credit Suisse Group AG.

Jane Street aurait dû être un terrain d'entraînement idéal. À Wall Street, la boutique de trading propriétaire est considérée comme un employeur de premier plan pour les quants et les techniciens, se targuant d'attraper des risques importants et complexes que le reste du marché manque. Il fait du commerce de crypto depuis une demi-décennie.

Malgré de tels pedigrees, une pile croissante de preuves – maintenant présentées devant le tribunal de la faillite – montre que des éléments clés de FTX manquaient de contrôles des risques et de comptabilité adéquats. Les liens financiers secrets et les privilèges d'Alameda ont alarmé les investisseurs et les employés. FTX fait maintenant l'objet d'une enquête criminelle. Et un décompte de ses actifs montre qu'un "montant substantiel" est soit manquant, soit volé, a déclaré mardi un avocat du cabinet au tribunal des faillites. Cette affaire implique plus d'un million de créanciers.

"Lorsque des milliards de dollars changent de mains, ce n'est pas un jeu d'enfant de Monopoly", a déclaré Ty Gellasch, PDG de la Healthy Markets Association, un groupe de défense. "Vous devez avoir une tenue de registres qui a l'air mieux que le stand de limonade d'un lycéen."

Un représentant de FTX n'a pas répondu à un message sollicitant des commentaires et un porte-parole de Jane Street a refusé de commenter.

Lorsque Vox a envoyé un message à Bankman-Fried la semaine dernière pour lui demander où les problèmes avaient commencé, il a blâmé la "comptabilité désordonnée" et a déclaré qu'il "n'en avait réalisé l'ampleur qu'il y a quelques semaines".

"Je ne voulais pas que tout cela se produise", a-t-il écrit dans une lettre aux employés mardi. "Et je donnerais n'importe quoi pour pouvoir revenir en arrière et refaire les choses."

Commerce apocalyptique

Bankman-Fried a passé trois ans chez Jane Street, et il n'y a pas de marque noire - ou ce qui est connu dans l'industrie comme un «événement de divulgation» - dans ses rares dossiers d'emploi avec les régulateurs du courtage.

L'entreprise commence à endoctriner les nouveaux commerçants dans sa manie du risque dès leur arrivée, selon des personnes connaissant ses pratiques. Ses dirigeants allouent une tranche de capital inhabituellement épaisse à la couverture et maintiennent même un commerce apocalyptique au cas où le marché boursier américain exploserait.

Les commerçants de Jane Street sont connus pour rester tard, socialiser autour des échecs et faire des sorties dans des salles d'évasion. Mais surtout, ses dirigeants s'attendent à maintenir un niveau de loyauté qui était plus courant à l'ère des partenariats de Wall Street, lorsque les intérêts d'une entreprise passaient toujours en premier et que la discrétion était primordiale, selon des personnes proches de l'entreprise. Les gestionnaires ne seraient pas à l'aise avec des employés qui forment une clique ou défendent une vocation concurrente.

Chez FTX, Bankman-Fried a adopté une approche différente, prêchant un altruisme efficace, un dévouement à gagner autant d'argent que possible, puis à tout donner. Finalement, il s'est installé dans un penthouse des Bahamas avec des collègues de travail, qui, dans un certain nombre de cas, sont sortis avec des collègues.

Alors que Jane Street montre une machine à énigmes qui brise les codes, FTX avait des jeux vidéo pendant les heures de travail. Bankman-Fried lui-même était connu pour jouer à League of Legends lors de réunions clés.

Et puis il y a eu son étreinte des projecteurs.

Alameda de Bankman-Fried a fait des vagues en 2019 après s'être inscrite au tableau des leaders de la bourse BitMex. C'était une décision remarquable même selon les normes de la cryptographie, les commerçants préférant généralement les nom-de-plumes dans les classements pour éviter d'attirer les pirates ou les cambriolages à domicile.

Contacté par un journaliste de Bloomberg à l'époque, Bankman-Fried a déclaré que renoncer à l'anonymat était stratégique – un moyen de diffuser l'influence de son équipe sur le marché alors qu'elle se préparait à lancer FTX. Deux comptes Alameda figuraient parmi les 10 plus performants du conseil d'administration en termes de bénéfices à vie.

En effet, l'ascension de FTX a été rapide.

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À la fin de cette année-là, la capital-risqueuse Edith Yeung s'est arrêtée à l'hôtel de luxe Peninsula à Hong Kong pour présenter un fonctionnaire du gouvernement à Bankman-Fried, alors âgée de 27 ans, qui dirigeait son dernier investissement. Lui et ses collègues, en attente d'un autre cycle de financement, louaient une suite penthouse avec une vue imprenable sur la ville.

C'était au milieu d'une fête quand Yeung est arrivée, se souvient-elle dans une interview avec Bloomberg avant l'effondrement de FTX. "Je me souviens d'avoir eu ce type en costume-cravate et quand nous sommes entrés, ils jouaient au bière-pong", a déclaré Yeung, associé général de Race Capital. Le fonctionnaire s'est tourné vers elle et lui a demandé: "" Vous avez investi dans ces enfants? ""

Alors que la part de marché de FTX montait en flèche, la personnalité publique de Bankman-Fried augmentait également. Bientôt, il était partout, s'adressant directement aux régulateurs et aux législateurs, tandis que FTX achetait des publicités et les droits de dénomination d'un stade.

À Bankman-Fried, les autorités ont vu quelqu'un qui pourrait aider à relier la crypto et Wall Street. Il s'est lancé dans son témoignage au Congrès lors d'une audience en décembre dernier en mentionnant son passage en tant que trader quantitatif. Bientôt, il s'est vanté que son entreprise offrait une surveillance robuste des risques XNUMX heures sur XNUMX, ce que, selon lui, n'importe qui pouvait vérifier en surveillant ses données.

"Contrairement à l'écosystème financier traditionnel où le risque s'accumule du jour au lendemain, où il doit y avoir des modèles de risque distincts pour les week-ends et les activités nocturnes et les vacances, où les heures peuvent s'écouler sans pouvoir atténuer les risques pour le système, nous avons un système transparent", il a dit.

Se sentir fantôme

La réalité était que FTX ignorait certaines des conventions de routine de Wall Street. Les messages et documents partagés sur les chaînes FTX Slack sont automatiquement supprimés à intervalles réguliers, selon des personnes proches du dossier. Des étrangers parcouraient parfois le lieu de travail. Les employés des entreprises avec lesquelles FTX a conclu des accords et les développeurs s'appuyant sur les projets de blockchain de Solana qu'il a soutenus pourraient venir travailler et traîner dans ses bureaux.

L'organigramme de FTX a parfois obscurci le statut particulier du cercle restreint de Bankman-Fried, ont déclaré des employés actuels et anciens. Ce sont eux qui avaient accès à des informations vitales, tandis que d'autres cadres supérieurs se plaignaient d'être laissés dans l'ignorance, notamment à propos de la relation d'Alameda avec FTX.

Ellison, qui connaissait Bankman-Fried depuis son passage à Jane Street, a été promu co-PDG d'Alameda en 2021 lorsqu'il s'est retiré de la gestion quotidienne de cette entreprise pour se concentrer sur FTX. Pendant un certain temps, ils ont eu une relation amoureuse alors qu'ils dirigeaient leurs entreprises respectives, selon les personnes familières avec la situation, demandant à ne pas être nommés en discutant d'informations privées.

Compte tenu de son manque d'expérience en leadership, sa nomination était surprenante, a déclaré l'une des personnes. Comparée à lui, elle a envoyé moins de tweets et s'est rarement adressée à la presse.

Pendant ce temps, les personnes travaillant dans certaines des nombreuses entreprises parallèles de FTX ont eu du mal à contacter Bankman-Fried pour des décisions clés, selon un autre ancien cadre. Au cours des derniers mois, il était particulièrement peu communicatif. Les hauts lieutenants se sentaient fantômes et s'inquiétaient en privé des finances. Dans un cas, une partie de l'entreprise a failli rater la paie. Dans un autre, les primes ont été retardées.

Destins divergents

Les commerçants de crypto auraient pu utiliser un commerce apocalyptique avant la déroute de cette année. Chez FTX, une montagne de 60 milliards de dollars de garanties est tombée à 9 milliards de dollars, a écrit Bankman-Fried dans sa lettre mardi. Il a souligné une combinaison d'un resserrement du crédit, d'une vente de pièces virtuelles et d'une «course à la banque».

Dans le cadre de la faillite, l'entreprise est dirigée par John J. Ray III, qui a supervisé la liquidation d'Enron Corp. Dans un dossier la semaine dernière, il a dénoncé les contrôles d'entreprise de FTX et son "absence totale d'informations financières fiables".

FTX ne disposait pas d'un système pour prévoir le montant d'argent disponible au fur et à mesure que les revenus entraient et que les factures étaient payées, a écrit Ray. Tous ses principaux silos commerciaux n'ont pas été audités, et celui qui a été réalisé a été réalisé par "une entreprise que je ne connais pas", a-t-il déclaré, notant qu'il a récemment annoncé un siège métaverse à Decentraland.

En fin de compte, les résultats de Jane Street et de FTX ont divergé : lorsque la pandémie de Covid-19 a éclaté aux États-Unis au début de 2020, les revenus de Jane Street ont grimpé de 54 % pour atteindre 10.6 milliards de dollars au cours des 12 mois qui ont suivi. Lorsque les prix de la cryptographie ont chuté cette année et que la profondeur de ses enchevêtrements avec Alameda a fait surface, FTX s'est effondré.

Mais le dénouement de Bankman-Fried a toujours eu un impact indésirable sur Jane Street, rehaussant son profil. Google Trends, un outil de suivi de l'intérêt du public, montre que les recherches pour son nom ont commencé à grimper au début du mois.

–Avec l'aide d'Olga Kharif et Yueqi Yang.