Le rapport sur l'emploi de vendredi pourrait être un cas où les bonnes nouvelles ne sont pas vraiment bonnes

Les investisseurs surveillent de près le rapport sur la masse salariale non agricole qui doit être publié vendredi, mais pas pour les raisons habituelles.

En temps normal, de fortes créations d'emplois et une hausse des salaires seraient considérées comme une bonne chose. Mais ces jours-ci, c'est exactement ce dont l'économie américaine n'a pas besoin alors que les décideurs tentent de repousser un problème d'inflation qui ne semble tout simplement pas disparaître.

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L'attention des investisseurs se détourne du discours de la Fed et se rapproche du rapport sur l'emploi de vendredi pour trouver des indices

"Une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle, une bonne nouvelle est une mauvaise nouvelle", a déclaré Vincent Reinhart, économiste en chef chez Dreyfus-Mellon, en décrivant le sentiment des investisseurs à l'approche du décompte clé de l'emploi du Bureau of Labor Statistics. « À peu près uniformément, ce qui domine dans les préoccupations des investisseurs, c'est le resserrement de la Fed. Quand ils reçoivent de mauvaises nouvelles sur l'économie, cela signifie que la Fed va moins resserrer.

Les économistes interrogés par Dow Jones s'attendent à ce que le rapport, qui doit sortir vendredi à 8 h 30 HE, montre que la masse salariale a augmenté de 275,000 3.7 en septembre, tandis que le taux de chômage s'est maintenu à 0.3 %. Au moins aussi important, les estimations prévoient que le salaire horaire moyen augmentera de 5.1 % d'un mois à l'autre et de XNUMX % par rapport à il y a un an. Ce dernier chiffre serait légèrement inférieur au rapport d'août.

Tout écart au-dessus de ce chiffre pourrait signaler que la Réserve fédérale doit devenir encore plus agressive en matière d'inflation, ce qui signifie des taux d'intérêt plus élevés. Des chiffres plus bas, à l'inverse, pourraient fournir au moins une lueur d'espoir que les augmentations du coût de la vie diminuent au moins.

Les prévisionnistes de Wall Street étaient divisés sur la manière dont la surprise pourrait survenir, la plupart autour du consensus. Citigroup, par exemple, vise un gain de 265,000 285,000, tandis que Nomura en attend XNUMX XNUMX.

Pour les investisseurs, l'accent sera mis sur ce que les salaires disent de l'état du marché du travail.

Même atteindre l'augmentation consensuelle de 5.1 % signifie que la pression salariale « est toujours élevée. Les marchés pourraient vouloir reconsidérer une vision optimiste de ce que la Fed prévoit de faire », a déclaré Beth Ann Bovino, économiste en chef américaine chez S&P Global Ratings. « La Fed prévoit une position agressive. Une lecture des salaires plus chaude ne ferait que confirmer leur position.

Les décideurs politiques recherchent essentiellement Goldilocks – essayant de trouver une politique monétaire suffisamment restrictive pour faire baisser les prix, mais pas si serrée qu'elle entraîne l'économie dans une forte récession.

Les commentaires de ces derniers jours indiquent que les responsables considèrent toujours le ralentissement de l'inflation comme primordial et sont prêts à sacrifier la croissance économique pour y parvenir.

"Je veux que les Américains gagnent plus d'argent. Je veux que les familles aient plus d'argent pour mettre de la nourriture sur la table. Mais cela doit être compatible avec une économie stable, une économie de 2% de croissance de l'inflation, a déclaré jeudi le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, lors d'une session de questions-réponses lors d'une conférence. « La croissance des salaires est plus élevée que ce à quoi on pourrait s'attendre pour une économie affichant une inflation de 2 %. Donc ça m'inquiète un peu. »

De même, le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, a déclaré mercredi qu'il pensait que la bataille contre l'inflation "en est probablement encore à ses débuts" et a cité un marché du travail toujours tendu comme preuve. La gouverneure Lisa Cook a déclaré jeudi qu'elle voyait toujours l'inflation trop élevée et s'attend à ce que des "hausses de taux continues" soient nécessaires.

Cependant, des soucis ont évolué sur le marché ces derniers temps sur la Fed en faisant trop plutôt que trop peu, car certains indicateurs de ces derniers jours ont indiqué un relâchement des pressions inflationnistes.

L'Institute for Supply Management a rapporté mercredi que son enquête de septembre montrait des attentes de prix autour de leurs niveaux les plus bas depuis les premiers jours de la pandémie.

Des données récentes du BLS ont indiqué que les prix des livraisons par camion longue distance ont chuté de 1.5 % en août et sont bien en deçà de leur sommet record de janvier (bien qu'ils soient toujours en hausse de près de 22 % par rapport à il y a un an).

Enfin, la société d'outplacement Challenger, Gray & Christmas a rapporté jeudi que les suppressions d'emplois ont bondi de 46.4 % en septembre par rapport à il y a un mois (bien qu'ils soient à leur niveau le plus bas depuis le début de l'année depuis que l'entreprise a commencé à suivre les données en 1993). En outre, le BLS a rapporté mardi que les offres d'emploi ont diminué de 1.1 million En août.

Pourtant, la Fed devrait continuer à pousser, avec des chances croissantes que l'économie entre en récession sinon cette année, puis en 2023.

« L'erreur de la Fed est déjà commise, c'est-à-dire qu'elle n'a pas anticipé la hausse de l'inflation. Il doit donc doubler s'il veut résoudre le problème de l'inflation », a déclaré Reinhart. « Oui, la récession est inévitable. Oui, la politique de la Fed va probablement empirer les choses. Mais l'erreur politique de la Fed était plus tôt, pas maintenant. Il va rattraper son retard à cause de son erreur précédente. Par conséquent, la récession est au coin de la rue.

Même si le chiffre de vendredi est faible, la Fed réagit rarement à un seul point de données d'un mois.

"La Fed continuera de grimper jusqu'à ce que le marché du travail se fissure. Pour nous, cela signifie que la Fed est convaincue que la croissance de la masse salariale a ralenti et que le chômage est sur une trajectoire ascendante », a déclaré Meghan Swiber, stratège des taux chez Bank of America, dans une note client. En termes réels, Swiber a déclaré que cela ne signifie probablement aucun changement tant que l'économie ne perd pas d'emplois.

Il y a cependant eu un cas où la Fed a semblé réagir à un seul point de données, ou à deux points plus précisément.

En juin, la banque centrale a été prêt à approuver un 0.5 point de pourcentage augmentation du taux. Mais une lecture de l'indice des prix à la consommation plus élevée que prévu, associée à des attentes d'inflation élevées dans une enquête sur le sentiment des consommateurs, a poussé les décideurs politiques à passer à la 11e heure Mouvement de 0.75 point de pourcentage.

Cela devrait rappeler à quel point la Fed se concentre sur les lectures de l'inflation pure, le rapport de vendredi étant peut-être considéré comme tangentiel, a déclaré Shannon Saccocia, directrice des investissements chez SVB Private Bank.

"Je ne pense pas que la Fed va pivoter ou faire une pause ou quoi que ce soit de cette nature avant la fin de l'année, certainement pas à cause des données sur l'emploi", a déclaré Saccocia.

La lecture de l'IPC de la semaine prochaine sera probablement plus importante en ce qui concerne tout changement d'attitude de la Fed, a-t-elle ajouté.

« Les salaires sont désormais intégrés à la structure des coûts, et cela ne changera pas. Ils vont probablement mettre davantage l'accent sur les prix de l'alimentation et du logement en fonction de leurs domaines d'intérêt, car tout ce qui peut arriver maintenant [avec les salaires] est que nous nous stabilisons aux niveaux actuels », a déclaré Saccocia. "Toute sorte d'amélioration que nous avons tirée de cette impression [Friday] est susceptible d'être temporaire et tempérée par la perception que tout cela concerne vraiment l'IPC."