Le rendement du flux de trésorerie disponible affiche une baisse trimestrielle au 2T22

Le flux de trésorerie disponible (FCF) du S&P 500 reste à un niveau supérieur à la moyenne sur une base glissante, mais une baisse du rendement du FCF est alarmante compte tenu du ralentissement économique auquel les entreprises sont confrontées. Je calcule ces métriques en fonction de S&P Global's (SPGI), qui additionne les valeurs individuelles des composants du S&P 500 pour la capitalisation boursière et la valeur comptable économique avant de les utiliser pour calculer les mesures. C'est ce que j'appelle la méthodologie « agrégée ».

Ce rapport est une version abrégée de S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts Quarterly Decline in 2Q22, une de mes séries trimestrielles sur les tendances fondamentales du marché et du secteur. Ma recherche est basée sur les dernières données financières auditées, qui sont le 1Q22 10-Q pour la plupart des entreprises. Les données de prix sont au 5/16/22.

Chute du rendement du FCF à l'arrière au 2T22

Le rendement en FCF du S&P 500 est passé de 2.25 % le 6/30/22 à 2.04 % le 8/12/22.

Seuls quatre secteurs du S&P 500 ont enregistré une augmentation du rendement du FCF en arrière du 6/30/22 au 8/12/22.

Détails clés sur certains secteurs du S&P 500

Avec un rendement FCF de 11.2 %, les investisseurs obtiennent plus de FCF pour leur dollar d'investissement dans le secteur des services de télécommunications que dans tout autre secteur au 8/12/22. D'un autre côté, le secteur de l'immobilier, à -4.4 %, a actuellement le rendement FCF le plus bas de tous les secteurs du S&P 500.

Les secteurs des services de télécommunications, de l'énergie, de l'immobilier et de la santé ont chacun enregistré une augmentation du rendement du FCF du 6/30/22 au 8/12/22.

Ci-dessous, je mets en évidence le secteur des services de télécommunications, qui a connu la plus grande amélioration en glissement annuel du rendement FCF.

Exemple d'analyse sectorielle : services de télécommunications

La figure 1 montre que le rendement du FCF mobile pour le secteur des services de télécommunications est passé de -0.9 % au 9/30/21 à 11.2 % au 8/12/22. Le FCF du secteur des services de télécommunications est passé de -14.0 milliards de dollars au 2T21 à 147.7 milliards de dollars au 2T22, tandis que la valeur de l'entreprise est passée de 1.6 billion de dollars au 9/30/21 à 1.3 billion de dollars au 8/12/22.

Figure 1 : Rendement du FCF des services de télécommunications : décembre 2004 - 8/12/22

La période de mesure du 12 août 2022 utilise les données de prix à cette date et intègre les données financières des 2-Q du 22T10, car il s'agit de la date la plus ancienne pour laquelle tous les 2-Q du 22T10 pour les composants du S&P 500 étaient disponibles.

La figure 2 compare les tendances du FCF et de la valeur d'entreprise pour le secteur des services de télécommunications depuis 2004. J'additionne les valeurs constitutives individuelles du S&P 500/secteur pour le flux de trésorerie disponible et la valeur d'entreprise. J'appelle cette approche la méthodologie « globale », et elle correspond à la méthodologie de S&P Global (SPGI) pour ces calculs.

Figure 2 : FCF des services de télécommunications et valeur d'entreprise : décembre 2004 - 8/12/22

La période de mesure du 12 août 2022 utilise les données de prix à cette date et intègre les données financières des 2-Q du 22T10, car il s'agit de la date la plus ancienne pour laquelle tous les 2-Q du 22T10 pour les composants du S&P 500 étaient disponibles.

La méthodologie Aggregate fournit un aperçu simple de l'ensemble du S&P 500 / secteur, indépendamment de la capitalisation boursière ou de la pondération de l'indice, et correspond à la façon dont S&P Global (SPGI) calcule les mesures pour le S&P 500.

Pour une perspective supplémentaire, je compare la méthode Aggregate pour les flux de trésorerie disponibles avec deux autres méthodologies pondérées par le marché : les mesures pondérées par le marché et les moteurs pondérés par le marché. Chaque méthode a ses avantages et ses inconvénients, qui sont détaillés dans l'annexe.

La figure 3 compare ces trois méthodes de calcul des rendements FCF glissants du secteur des services de télécommunications.

Figure 3 : Méthodologies de rendement FCF des services de télécommunications comparées : décembre 2004 - 8/12/22

La période de mesure du 12 août 2022 utilise les données de prix à cette date et intègre les données financières des 2-Q du 22T10, car il s'agit de la date la plus ancienne pour laquelle tous les 2-Q du 22T10 pour les composants du S&P 500 étaient disponibles.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler et Brian Pellegrini ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un stock, un style ou un thème spécifique.

Annexe : Analyse du rendement du FCF suiveur avec différentes méthodologies de pondération

Je dérive les mesures ci-dessus en additionnant les valeurs individuelles des constituants du S&P 500/secteur pour les flux de trésorerie disponibles et la valeur de l'entreprise pour calculer le rendement du FCF. J'appelle cette approche la méthodologie « Agrégat ».

La méthodologie Aggregate fournit un aperçu simple de l'ensemble du S&P 500 / secteur, indépendamment de la capitalisation boursière ou de la pondération de l'indice, et correspond à la façon dont S&P Global (SPGI) calcule les mesures pour le S&P 500.

Pour une perspective supplémentaire, je compare la méthode agrégée pour le flux de trésorerie disponible avec deux autres méthodologies pondérées par le marché. Ces méthodologies pondérées par le marché ajoutent plus de valeur aux ratios qui n'incluent pas les valeurs de marché, par exemple le ROIC et ses moteurs, mais je les inclut ici, néanmoins, à titre de comparaison:

Mesures pondérées par le marché – calculé en pondérant en fonction de la capitalisation boursière le rendement du FCF suiveur pour les sociétés individuelles par rapport à leur secteur ou au S&P 500 global au cours de chaque période. Des détails:

1. Le poids de l'entreprise correspond à la capitalisation boursière de l'entreprise divisée par la capitalisation boursière du S&P 500 / son secteur
2. Je multiplie le rendement du FCF suiveur de chaque entreprise par son poids
3. Le rendement du FCF suiveur S&P 500/secteur est égal à la somme des rendements FCF suiveurs pondérés pour toutes les sociétés du S&P 500/secteur

Facteurs pondérés par le marché - calculé en pondérant la capitalisation boursière du FCF et de la valeur d'entreprise pour les entreprises individuelles de chaque secteur à chaque période. Détails:

1. Le poids de l'entreprise correspond à la capitalisation boursière de l'entreprise divisée par la capitalisation boursière du S&P 500 / son secteur
2. Je multiplie le cash flow libre et la valeur d'entreprise de chaque entreprise par son poids
3. Je additionne le FCF pondéré et la valeur d'entreprise pondérée pour chaque entreprise du S&P 500 / chaque secteur pour déterminer le FCF pondéré et la valeur d'entreprise pondérée de chaque secteur
4. Le rendement du S&P 500/FCF sectoriel est égal au S&P 500 pondéré/FCF sectoriel divisé par le S&P 500 pondéré/valeur de l'entreprise sectorielle

Chaque méthodologie a ses avantages et ses inconvénients, comme indiqué ci-dessous:

Méthode d'agrégation

Avantages:

• Un aperçu simple de l'ensemble du S&P 500/secteur, quelle que soit la taille ou la pondération de l'entreprise.
• Correspond à la façon dont S&P Global calcule les métriques pour le S&P 500.

Inconvénients:

• Vulnérable à l'impact des entreprises entrant / sortant du groupe d'entreprises, ce qui pourrait indûment affecter les valeurs agrégées. Également sensible aux valeurs aberrantes au cours d'une même période.

Mesures pondérées par le marché méthode

Avantages:

• Prend en compte la capitalisation boursière d'une entreprise par rapport au secteur S&P 500 / et pondère ses paramètres en conséquence.

Inconvénients:

• Vulnérable aux résultats aberrants ayant un impact disproportionné sur le rendement global du FCF.

Méthode des conducteurs pondérés par le marché

Avantages:

• Prend en compte la capitalisation boursière d'une entreprise par rapport au secteur S&P 500 / et pondère son flux de trésorerie disponible et sa valeur d'entreprise en conséquence.
• Atténue l'impact disproportionné des résultats aberrants d'une entreprise sur les résultats globaux.

Inconvénients:

• Plus volatile car elle accentue les changements importants du FCF et de la valeur d'entreprise pour les entreprises fortement pondérées.