Quatre choix d'actions de valeur d'un gestionnaire de fonds qui évite le secteur de l'énergie

Le principal véhicule d'investissement de Jensen est le Jensen Quality Growth Fund de 9.1 milliards de dollars.
JÉNIX,
-2.97%,
qui est classé cinq étoiles (le plus élevé) par Morningstar. Le Jensen Quality Value Fund est plus petit, avec 183 millions de dollars d'actifs, et a une cote de quatre étoiles. Jensen Investment Management est basée à Lake Oswego, Oregon, et possède environ 13 milliards de dollars d'actifs sous gestion active.

Lors d'une interview, Tyra Pratt, co-gérante du Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
a discuté de quatre de ses avoirs, dont trois dans le secteur de la consommation discrétionnaire, qui a été durement touché cette année.

Rob McIver, directeur général de Jensen qui co-gère le Quality Growth Fund, était également à l'appel, expliquant pourquoi l'entreprise n'investit pas dans le secteur de l'énergie.

Cela peut sembler placer l'entreprise dans une position difficile – après tout, le secteur de l'énergie du S&P 500 a rapporté 50 % cette année. Là encore, si nous regardons 10 ans en arrière, le rendement total du secteur n'a été que de 76 %, contre 243 % pour l'ensemble du S&P 500.
SPX,
+ 0.13%.
(Tous les rendements de cet article incluent les dividendes réinvestis.)

La raison pour laquelle Jensen évite le secteur de l'énergie est simple : la plupart des entreprises du secteur ne peuvent pas réussir le premier rassemblement en atteignant systématiquement un ROE de 15 %. Au cours d'une année où le prix du pétrole brut de l'ouest du Texas
CL.1,
-6.85%
a augmenté de 53% jusqu'au 15 juin, sur la base des prix des contrats à terme, les sociétés énergétiques ont "des flux de trésorerie incroyablement positifs", a déclaré McIver. Mais les producteurs d'énergie ont un désavantage intrinsèque pour les investisseurs à long terme.

Si une société répond à la sélection initiale de Jensen, avec un RCP minimum de 15 % pendant 10 années consécutives, les gestionnaires de portefeuille de la société la soumettront alors à un examen qualitatif rigoureux. McIver a déclaré qu'il y a quelques années, lorsqu'une entreprise d'énergie a passé l'écran initial, "ce avec quoi nous n'étions pas à l'aise, c'est que l'entreprise a fabriqué un produit qu'elle n'a pas fixé elle-même".

La montée en flèche des bénéfices des sociétés énergétiques fait désormais suite à "une longue période de destruction de la valeur actionnariale", a déclaré McIver. "Les forces de l'offre et de la demande l'emportent sur les opportunités de prix pour ces entreprises. Le prix est banalisé.

Éviter le secteur de l'énergie a maintenant freiné la performance des deux fonds cette année, ce que Pratt a qualifié de "hoquet à court terme" dans le cadre d'une stratégie d'investissement à long terme.

Le temps de la valeur

Commençons par une publication sur Twitter de Jeff Weniger, responsable de la stratégie actions chez Wisdom Tree Investments :

Nous pourrions être à un stade précoce d'un cycle de valeur - marqué par la surperformance des entreprises qui ont tendance à se négocier à des bénéfices et à des ventes inférieurs à ceux des actions de croissance. Les sociétés de valeur ont également tendance à avoir des bénéfices plus stables, ce qui cadre bien avec la méthodologie de sélection initiale de Jensen.

Voici un graphique plus simple montrant comment l'indice S&P 500 Value a surperformé l'indice S&P 500 Growth et l'indice de référence complet jusqu'à présent cette année :

Cela reste à voir si les efforts de la Réserve fédérale pour réduire l'inflation entraîneront une récession, mais le renversement des mesures de relance de la banque centrale et de la relance budgétaire à l'époque de la pandémie a eu un effet considérable sur les actions en 2022, faisant briller les stratégies de valeur après des années de sous-performance pendant le marché haussier.

Quatre sélections d'actions de valeur

Pratt a expliqué que le Jensen Quality Value Fund est principalement concentré dans les actions à moyenne capitalisation, tandis que le Quality Growth Fund de la société est principalement dans les grandes capitalisations. Le fonds détient généralement des actions de 30 à 50 sociétés.

Elle a cité quatre exemples d'actions détenues par le fonds - un nom de soins de santé et trois dans le secteur de la consommation discrétionnaire. Jusqu'à présent en 2022, le secteur des soins de santé du S&P 500 s'en est relativement bien sorti, avec une baisse de 13 %, tandis que le secteur de la consommation discrétionnaire a chuté de 31 %.

Elle a décrit la déroute de la consommation discrétionnaire comme "une opportunité" pour Jensen d'augmenter ses participations dans des sociétés "plus durables" qui ont des avantages concurrentiels.

Voici les quatre actions dont Pratt a parlé :

Le tableau comprend des augmentations des estimations du bénéfice par action sur 12 mois glissants, qui peuvent être intéressantes car elles peuvent contribuer à faire grimper les cours des actions au fil du temps. Ils ne l'ont évidemment pas fait cette année, et Jensen suit une stratégie à très long terme. Jusqu'à présent cette année, les estimations consensuelles du BPA global pondéré sur 12 mois glissants pour les deux secteurs ont diminué de 1 %.

Voici les commentaires de Pratt sur les quatre sociétés :

• Englobe Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  fournit des services de réadaptation pour patients hospitalisés, que Pratt a décrits comme une industrie avec des barrières élevées à l'entrée. Elle a déclaré que la principale part de marché de l'entreprise est renforcée par sa technologie, qui l'aide à se coordonner avec les hôpitaux qui envoient des patients dans ses installations. La société a des "perspectives à long terme favorables" en raison du vieillissement de la population des baby-boomers, a-t-elle ajouté.

• Pool Corp.
  BASSIN,
  + 0.55%
  était un favori évident parmi les investisseurs au début de la pandémie, alors que les gens se concentraient sur l'amélioration de leurs maisons. Mais les investisseurs ont hésité cette année alors que l'économie a rouvert. La société est le plus grand distributeur de fournitures de piscine par l'intermédiaire de petites entreprises aux États-Unis. Pratt a déclaré que la société avait un avantage en matière de prix, car les entreprises de construction et d'entretien de piscines qu'elles vendent ont la possibilité de travailler avec un seul fournisseur. Comme toute personne possédant un pool peut vous le dire, la maintenance n'est guère «discrétionnaire», même si l'entreprise se trouve dans un secteur S&P portant ce nom.

• Vient ensuite Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  qui fournit des fournitures agricoles et des outils pour les bricoleurs et se concentre sur les marchés «généralement négligés» par Home Depot Inc.
  HD
  -0.06%
  et Lowe's Cos.
  FAIBLE,
  + 1.31%,
  dit Pratt. Elle a cité la « gamme de produits unique » de l'entreprise, qui comprend environ la moitié des produits comestibles/consommables, y compris les aliments pour le bétail et les fournitures agricoles.

• Le dernier est Carter's Inc.
  IRC,
  + 1.10%,
  qui est un détaillant de vêtements pour enfants avec ses propres marques bien connues, dont OshKosh. Pratt considère Carter's comme un jeu défensif à long terme, en partie parce que les vêtements pour bébés et enfants sont moins cycliques car les vêtements doivent être remplacés rapidement. "Il y a aussi un élément de mode" à cause des marques de Carter, a-t-elle déclaré.

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