Oubliez la récession - les États-Unis se dirigent vers une "slowcession" qui pourrait durer toute l'année, prévient Moody's

L'opinion dominante à Wall Street est que, alors que la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt pour aider à amortir le coup porté aux investisseurs et aux consommateurs, l'économie américaine entrera probablement dans une brève récession au cours du premier semestre de 2023, mais qu'elle se terminera bien avant le début de l'année. fin.

Pourtant, alors que Zandi pense que les hausses de taux d'intérêt les plus agressives de la Fed depuis des décennies auront un impact délétère sur la croissance du PIB, il pense qu'un marché du travail américain solide et d'autres facteurs liés à la consommation devraient aider à empêcher une contraction pure et simple de l'économie.

"Il ne fait aucun doute que l'économie connaîtra des difficultés au cours de l'année à venir alors que la Fed s'efforce de contenir la forte inflation, mais les perspectives de base indiquent que la Fed sera en mesure d'accomplir cela sans précipiter une récession", a déclaré Zandi dans la note.

Selon un ensemble de prévisions, Zandi s'attend à ce que le produit intérieur brut des États-Unis augmente d'environ 1 % ou moins d'une année sur l'autre au cours des quatre trimestres de 2023.

Zandi n'est pas le seul à penser que l'économie américaine échappera à la récession cette année. Groupe Goldman Sachs
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L'économiste en chef Jan Hatzius a une perspective similaire, tout comme d'autres noms de premier plan à Wall Street.

Ce qui différencie le point de vue de Zandi, c'est qu'il s'attend à une quantité importante de difficultés économiques, mais pense qu'elles arriveront sur une période plus longue, ce qui facilitera légèrement la tâche des consommateurs et des investisseurs, selon sa note.

L'idée fondamentale de cette perspective est que la Fed pourra annuler ses hausses de taux d'intérêt avant de marteler l'économie avec une autre "erreur politique" comme celle que certains pensent qu'elle a commise lorsqu'elle a retardé la hausse des taux d'intérêt jusqu'en 2022 sur la base de la que l'inflation était « transitoire ».

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Alors qu'une récession est généralement considérée comme deux trimestres consécutifs de contraction économique, le Bureau national de la recherche économique aura le dernier mot en déclarant quand une récession a officiellement commencé et quand elle se termine officiellement.

Même si l'économie américaine évite un effondrement punitif et destructeur d'emplois, les Américains pourraient toujours ressentir les effets de la chute des prix des actifs et de l'immobilier, a ajouté Zandi.

Moody's s'attend à ce que la croissance économique atteigne un creux de 0.8 % au troisième trimestre de cette année. Zandi et son équipe ne s'attendent pas à ce que le taux de croissance du PIB dépasse 2 % avant le troisième trimestre 2024.

Qu'est-ce qu'une "slowcession" ?

Les économistes voient environ 65% de chances que l'économie américaine sombre dans une récession cette année, selon les prévisions médianes d'une enquête du Wall Street Journal.

Bien que Zandi ne soit pas d'accord avec cette perspective, il a reconnu que le plus grand risque avec un niveau de conviction aussi élevé est qu'une récession devienne une «prophétie auto-réalisatrice» alors que les consommateurs et les entreprises réduisent leurs dépenses afin de consolider leur épargne alors qu'ils se préparent à des événements cahoteux. fois à venir.

Déjà, les signes d'un assombrissement des perspectives abondent, de la chute des prix des matières premières comme le pétrole à l'indice des indicateurs avancés du Conference Board, qui tient compte de facteurs comme la courbe des rendements du Trésor.

Mais il y a aussi beaucoup de signes que les perspectives économiques ne sont pas si désastreuses que ça. Les données sur l'inflation publiées au cours des derniers mois montrent que les pressions sur les prix ont déjà commencé à diminuer.

Cela signifie que la politique monétaire de la Fed a « presque rattrapé les conditions économiques et financières actuelles. La fonction de réaction suggère que le taux des fonds devrait être proche de 5 %, conformément aux attentes actuelles des investisseurs concernant le taux des fonds à terme », a déclaré Zandi.

Le système financier américain se porte bien

D'ordinaire, l'état de l'économie américaine et du système financier semblent beaucoup plus précaires dans les mois qui précèdent le début d'une récession, a déclaré Zandi. Mais cela ne se produit pas cette fois-ci – du moins pas au degré qui a précédé les ralentissements précédents.

"Généralement, avant les récessions, l'économie est en proie à des déséquilibres importants tels que des ménages et des entreprises surendettés, des marchés d'actifs spéculatifs, un système financier sous-capitalisé qui s'est trop étendu", a-t-il déclaré.

"Pour la plupart, aucun de ces déséquilibres n'existe aujourd'hui", a-t-il ajouté.

Les consommateurs ont beaucoup d'économies malgré les retraits

Les économistes ont prêté une attention particulière aux comptes bancaires des consommateurs, et bien que certains aient exprimé des inquiétudes au sujet diminution de l'épargne, Zandi pense que les familles américaines n'auront probablement aucune difficulté à rembourser leurs dettes et à suivre leurs dépenses à mesure que les taux d'intérêt augmentent.

« La plupart des ménages ont également fait du bon travail dans la gestion de leurs dettes. La part de leurs revenus consacrée aux paiements du principal et des intérêts est proche d'un niveau record et, pour la plupart, ces paiements n'augmenteront pas avec la hausse des taux d'intérêt », a-t-il déclaré.

De plus, Zandi estime que même si les prix des maisons continuent de baisser à mesure que le boom de l'achat de maisons à l'ère de la pandémie s'estompe, une pénurie de maisons résultant de plus d'une décennie de construction limitée contribuera à protéger la valeur des maisons.

Les banques ont été vulnérables dans le passé, mais elles aussi sont suffisamment bien capitalisées pour résister à une grave récession. Au lieu de cela, la croissance du crédit reste "juste comme il faut", a déclaré Zandi.

"Il n'y a ni trop de crédit (comme avant la crise financière lorsque les prêteurs accordaient des prêts aux ménages et aux entreprises qui ne pouvaient raisonnablement pas les rembourser) ni trop peu de crédit (comme après la crise lorsque même les emprunteurs solvables ne pouvaient pas obtenir de prêts pendant cette crise du crédit )," il a dit.

Les "inconnus connus" sont un risque

Les risques pour l'économie américaine abondent, a souligné Zandi vers la fin de son analyse. Bien qu'il soit possible qu'un nouveau facteur de complication surgisse de nulle part, certains des plus grands risques sont ce que Zandi a décrit comme des "inconnues connues".

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Les exemples incluent une escalade du conflit en Ukraine par le président russe Vladimir Poutine, ou l'émergence d'une nouvelle variante perturbatrice du COVID-19 en Chine. De plus, les failles financières abondent aux États-Unis, y compris la possibilité que l'affaiblissement des bénéfices des entreprises force les investisseurs à baisser davantage le prix des actions.

Zandi a fourni d'autres exemples d'"inconnues connues" dans le tableau ci-dessous.

En termes de gravité, Zandi craint qu'une « confrontation partisane sur le plafond de la dette du Trésor, qui devra être relevée à nouveau d'ici l'automne 2023 », n'ait l'impact le plus déstabilisant.

Les économistes de Wall Street s'attendent généralement à ce qu'une récession commence avant le second semestre. Mais de nombreux débats subsistent sur la profondeur et la durée de la récession, comme l'a rapporté Isabel Wang de MarketWatch.