L'inflation était la plus pressante préoccupation des Américains en 2022 comme prix pour tout, de gaz à blé atteint des sommets records. L'inflation d'une année sur l'autre, telle que mesurée par l'indice des prix à la consommation, a atteint un sommet de 40 ans de 9.1 % en juin, mais a ensuite reculé rapidement - et Jefferies affirme que la tendance se poursuivra au cours de la prochaine année.
"L'inflation américaine a atteint un sommet", a écrit Desh Peramunetilleke, responsable mondial de la microstratégie de la banque d'investissement, dans une note de jeudi. "La désinflation est une hypothèse clé de notre feuille de route pour 2023."
Jefferies pense que les Américains, et en particulier les investisseurs américains, ne devraient pas du tout s'inquiéter de l'inflation. La véritable menace est la désinflation comme celle qui a été observée au début des années 1980, et elle s'accompagnera probablement d'une baisse des bénéfices des entreprises et d'une récession aux États-Unis d'ici la seconde moitié de 2023.
Les analystes de la banque d'investissement ont établi quelques similitudes clés entre la période qui a suivi "La Grande Inflation" de 1965 à 1982, et la baisse rapide de l'IPC aujourd'hui.
Lorsque Paul Volcker est devenu le 12e président de la Réserve fédérale en août 1979, il s'est immédiatement lancé dans une lutte contre l'inflation galopante qui a tourmenté l'économie la décennie précédant sa nomination, augmentant finalement les taux d'intérêt à près de 20 %. Les hausses de taux rapides de Volcker ont ralenti l'économie si rapidement qu'en janvier 1980, une récession a commencé et le chômage a culminé à 10.8% en décembre 1982.
Au cours de l'année écoulée, l'actuel président de la Fed, Jerome Powell, a augmenté les taux d'intérêt de manière plus agressive que quiconque depuis Volcker, et il a clairement indiqué qu'il était prêt à appliquer certaines mesures économiques.douleur» afin de maîtriser l'inflation, tout comme son prédécesseur. Les analystes de Jefferies disent que ses actions leur donnent du déjà-vu.
«L'ère de désinflation de la Fed Volcker de 1980 à 83 ressemble fortement au cycle actuel étant donné la tolérance à des taux plus élevés, même au détriment d'une hausse du chômage et d'une récession. De plus, la tendance à la désinflation a été aidée par l'assouplissement des pressions du côté de l'offre (pétrole), comme maintenant », ont-ils écrit.
Si l'ère économique actuelle est comparable aux années Volcker, cela pourrait être une recette pour les temps difficiles pour les investisseurs. Pendant la désinflation de la Fed Volcker, le bénéfice par action du S&P 500 a chuté de 19 %. Et c'est courant pendant les «périodes de désinflation significatives» tout au long de l'histoire des États-Unis, selon les analystes de Jefferies.
Jefferies n'est pas non plus la seule banque d'investissement à mettre en garde contre une baisse généralisée des bénéfices des entreprises ces dernières semaines. Le CIO de Morgan Stanley, Mike Wilson, a soutenu à plusieurs reprises que les estimations des bénéfices des entreprises sont trop élevées et qu'elles finiront par chuter, entraînant des actions avec elles.
"C'est un autre domaine où les investisseurs sont un peu complaisants : les coûts augmentent plus rapidement que les revenus nets", a-t-il déclaré. dit CNBC la semaine dernière, décrivant les effets de la baisse de l'inflation sur les sociétés du S&P 500. "L'estimation [des bénéfices] pour l'année entière doit baisser."
Wilson voit le S&P 500 chuter aussi bas que 3,000 20, soit plus de XNUMX %, au cours du premier semestre de l'année.
Et les analystes actions de Jefferies ont fait écho à ce point de vue cette semaine, déclarant qu'ils s'attendent à ce que le S&P 500 "corrige" au premier trimestre en raison non seulement de la baisse des bénéfices, mais aussi de l'effet de la hausse des taux d'intérêt sur les marges bénéficiaires et des risques de récession croissants.
Mais après un premier semestre difficile, les actions pourraient présenter une "forte hausse" d'ici la mi-2023, ont-ils ajouté, recommandant aux investisseurs de se tourner vers des titres "de qualité" en raison de leur surperformance historique pendant les périodes de baisse de l'inflation.
"L'investissement de qualité a apporté des récompenses constantes", ont-ils écrit. « Du point de vue du style, concentrez-vous sur la qualité. Les secteurs de croissance de qualité ont surperformé les cycliques pendant la période de désinflation des années 1980. »
Les analystes et les gestionnaires de patrimoine de Wall Street aiment regrouper les actions dans différentes catégories d'investissement, appelées « facteurs de style », dans le but d'aider les clients à générer des rendements supérieurs à la moyenne, à gérer les risques et à diversifier leurs portefeuilles. Par exemple, les analystes pourraient dire qu'ils préfèrent les actions de « croissance » - les actions de sociétés qui devraient croître rapidement - aux actions de « value » - les actions qui se négocient à un prix bas par rapport à leurs fondamentaux et/ou à leurs pairs. Et tandis que les analystes actions de Jefferies ont déclaré jeudi qu'ils préféraient le facteur de style "qualité" pour le moment, définir la "qualité" est plus facile à dire qu'à faire.
"Il n'y a pas de définition fixe de la qualité, car cela dépend vraiment du point de vue de l'investisseur", ont expliqué les analystes.
En règle générale, les actions de « qualité » sont définies comme des entreprises qui ont des flux de trésorerie stables et prévisibles et qui sont rentables sur la base de paramètres tels que le rendement des capitaux propres (ROE) et le rendement du capital investi (ROIC). Mais Jefferies a développé son propre cadre pour déterminer la véritable « qualité » qui comprend des critères tels que des « bilans solides », des « marges constantes et élevées » et des bénéfices prévisibles.
Des entreprises comme Walmart, Home Depot, Visaet Merck tous ont fait la liste de « qualité à un prix raisonnable » de Jefferies qui pourrait surpasser l'ensemble du marché cette année.
En ce qui concerne le positionnement sectoriel, les analystes ont recommandé de se tourner vers "les produits de base, les services publics, les services de communication et les soins de santé", arguant que lorsque l'IPC baissait entre avril 1980 et février 1983, ces secteurs "surperformaient le plus".
Cette histoire a été présentée à l'origine sur Fortune.com
Plus de Fortune :
Air India a été critiquée pour "défaillance systémique" après qu'un passager masculin indiscipliné volant en classe affaires a uriné sur une femme voyageant de New York
Le vrai péché de Meghan Markle que le public britannique ne peut pas pardonner et que les Américains ne peuvent pas comprendre
"Cela ne fonctionne tout simplement pas." Le meilleur restaurant du monde ferme ses portes alors que son propriétaire qualifie le modèle de restauration moderne de "non durable"
Bob Iger vient de poser son pied et a dit aux employés de Disney de revenir au bureau
Source : https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html