Les investisseurs étrangers ont drainé 40 milliards de dollars de l'Asie émergente au dernier trimestre, et cela pourrait empirer

(Bloomberg) – Certains des plus grands marchés boursiers et obligataires d'Asie en dehors de la Chine connaissent des sorties de capitaux plus importantes que lors des crises de marché précédentes, et le processus ne fait peut-être que commencer.

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Les fonds mondiaux ont déchargé un montant net de 40 milliards de dollars d'actions sur sept marchés régionaux au dernier trimestre, dépassant toute période de trois mois caractérisée par des tensions systémiques depuis 2007. a également effectué des sorties massives d'obligations indonésiennes.

Les gestionnaires de fonds se retirent des marchés à haut risque alors que l'inflation galopante et les hausses agressives des taux d'intérêt des banques centrales sapent les perspectives de croissance mondiale. Les craintes d'une récession aux États-Unis et de perturbations de la chaîne d'approvisionnement en Europe et en Chine dans une économie mondiale qui se remet encore des blocages de Covid-19 fournissent des raisons supplémentaires de vendre.

"Nous nous attendons à ce que les investisseurs restent prudents envers les économies et les marchés orientés vers l'exportation avec une valorisation élevée dans le contexte actuel", a déclaré Pruksa Iamthongthong, directeur principal des investissements pour les actions asiatiques chez abrdn plc à Singapour. "Nous nous attendons à ce que les perspectives restent incertaines pour le secteur technologique à l'échelle mondiale en raison des risques croissants de récession."

Le montant total des sorties d'actions pour le trimestre est un agrégat de celles de l'Inde, de l'Indonésie, de la Corée, de la Malaisie, des Philippines, de Taïwan et de la Thaïlande. La somme des trois derniers mois a ensuite été comparée à trois épisodes précédents : la crise financière mondiale de 2008, le taper tantrum de 2013 et le pic du dernier cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale en 2018.

Les étrangers ont retiré 17 milliards de dollars nets des actions taïwanaises, dépassant facilement les sorties observées au cours de l'une des trois périodes précédentes. Les actions indiennes ont enregistré des ventes de 15 milliards de dollars et la Corée a rapporté 9.6 milliards de dollars, dépassant également les périodes précédentes.

Fed Hawkish

Le resserrement agressif de la Fed, qui pousse les rendements américains à la hausse, devrait continuer à retirer de l'argent de la région. Les swaps intègrent 150 points de base supplémentaires de hausses de taux de la part de la banque centrale américaine cette année.

"La raison pour laquelle les investisseurs étrangers vendent des actions sur ces marchés n'est pas parce que quelque chose s'est mal passé, c'est plutôt parce que la Réserve fédérale et d'autres banques centrales resserrent leur politique monétaire", a déclaré Mark Matthews, responsable de la recherche pour l'Asie-Pacifique chez Banque Julius Baer à Singapour.

L'un des principaux thèmes soulevés par les données est la vente d'actions technologiques, qui représentent plus de la moitié de l'indice de référence des actions de Taïwan et environ un tiers de celui de la Corée. Les actions technologiques ont chuté dans le monde cette année en raison des inquiétudes suscitées par le ralentissement de la croissance mondiale et de leurs valorisations élevées suite aux gains qu'elles ont réalisés pendant la pandémie de Covid.

L'affaiblissement du yen nuit également à l'économie et aux actions à Taïwan et en Corée étant donné que les deux pays ont des produits d'exportation similaires vers le Japon, a déclaré Calvin Zhang, gestionnaire de fonds chez Federated Hermes à Pepper Pike, Ohio. Cela fait craindre qu'ils perdent des parts de marché, a-t-il déclaré.

Pendant ce temps, les actions indiennes ont subi des pressions alors que l'économie souffrait de la flambée des prix du pétrole, tandis que la banque centrale augmentait rapidement les taux d'intérêt pour tenter de maîtriser l'inflation.

"Double coup dur"

"Le double coup dur pour l'Asie - resserrement rapide des liquidités sur les marchés développés et prix élevés du carburant - pourrait continuer à peser sur les devises asiatiques et à déprimer les flux vers les marchés financiers asiatiques pour le moment", a déclaré Manishi Raychaudhuri, responsable de la recherche sur les actions Asie-Pacifique chez BNP Paribas SA à Hong Kong, a écrit dans une note de recherche la semaine dernière.

Il y avait aussi des points lumineux. L'Indonésie et la Thaïlande ont enregistré des entrées sur leurs marchés boursiers au dernier trimestre, tandis que les sorties de capitaux de deux autres voisins proches, la Malaisie et les Philippines, ont été relativement faibles.

Cela peut être dû en partie à l'approche plus accommodante des banques centrales d'Asie du Sud-Est, qui cherchent à ralentir les augmentations des coûts d'emprunt tout en favorisant les fragiles reprises post-Covid.

Sorties obligataires

Les marchés obligataires étaient plus mitigés, l'Indonésie enregistrant des sorties d'environ 3.1 milliards de dollars, tandis que la Corée et la Thaïlande ont enregistré des entrées d'argent.

La dette indonésienne est tombée en disgrâce, car ses obligations à bêta élevé ont été vendues plus lourdement que ses homologues régionales dans un contexte de craintes d'une récession mondiale.

Les sorties modérées d'obligations en provenance d'Asie émergente "devraient persister au second semestre parallèlement à la tendance au rétrécissement des différentiels de taux directeurs entre l'Asie et les États-Unis et aux perspectives modérées de croissance asiatique", a déclaré Duncan Tan, stratège en taux chez DBS Group Holdings Ltd. à Singapour.

Les perspectives des obligations d'entreprises libellées en dollars dans la région sont également difficiles étant donné que les écarts offerts par rapport aux bons du Trésor deviennent moins attrayants par rapport à leurs homologues américains. Les primes de rendement sur les obligations asiatiques de qualité investissement sont tombées en dessous de celles de la dette américaine fin juin pour la première fois en plus de deux ans.

"La diminution de la valeur relative par rapport aux États-Unis ralentira les entrées de fonds en provenance des marchés développés ou même entraînera des sorties", a déclaré Joyce Liang, responsable de la recherche sur le crédit pour l'Asie-Pacifique chez BofA Securities à Hong Kong. "Les risques sont à la baisse pour les spreads."

(Mises à jour pour ajouter un commentaire de l'analyste au 12e paragraphe)