L'achat forcé met un plancher sous les actions que personne d'autre ne veut posséder

(Bloomberg) - Au cours d'une semaine au cours de laquelle les acheteurs discrétionnaires se sont rapidement retirés des actifs risqués, un autre groupe de traders s'est levé pour arrêter une chute de trois semaines du S&P 500 : ceux qui n'avaient d'autre choix que d'acheter.

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Ils comprenaient des vendeurs à découvert, dont la précipitation pour couvrir les actions levées contre lesquelles ils parient à des gains de plus du double du marché. Les revendeurs d'options ont été une autre force haussière après avoir été pris dans le besoin de renforcer les couvertures en achetant des actions lorsqu'elles augmentent. Certains traders quantitatifs pour qui les seuils graphiques sont un appel à l'action ont également fait connaître leur présence.

Combinés, ces acteurs ont aidé le marché à surmonter une nouvelle vague de ventes de day traders et d'investisseurs de fonds. En hausse de 3.7 % au cours de la semaine écourtée par les vacances, la progression du S&P 500 a volé à l'encontre du message belliciste persistant du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Bien qu'il soit discutable de la quantité de mauvaises nouvelles prises en compte dans le marché baissier de 2022, le scepticisme dominant envers les actions rend Andrew Slimmon optimiste.

"Il y a juste un énorme biais négatif pour le marché en ce moment et c'est un signal extrêmement contraire", a déclaré Slimmon, gestionnaire d'actions mondiales chez Morgan Stanley Investment Management. « Les marchés sont prêts pour un très bon quatrième trimestre. Il y a beaucoup de fonds qui parient que les marchés vont baisser. »

Bien que les conseils de ne pas combattre la Fed aient généralement été judicieux en 2022, il a parfois rencontré des problèmes lorsque la tendance baissière a commencé à déborder. L'avance de cette semaine est intervenue au même moment où Powell a déclaré que les responsables de la Fed ne reculeraient pas dans la bataille pour freiner l'inflation, renforçant les attentes selon lesquelles ils procéderaient à une troisième hausse consécutive des taux géants plus tard ce mois-ci. Un nombre croissant d'économistes voient une hausse de trois quarts de point de pourcentage comme le résultat probable.

Certains ont cité un recul du dollar comme un autre facteur de la résilience des actions, étant donné que le récent chaos sur le marché des changes aurait créé une pression sur les gestionnaires de fonds pour qu'ils limitent le risque. D'autres ont souligné que le dynamisme du S&P 500 lui-même était un catalyseur de gains supplémentaires.

Au centre du rebond se trouve la ligne de bataille de 3,900 500, qui a servi de support à la mi-mai, puis a brièvement limité les avancées en juin et juillet. Après avoir réussi à clôturer au-dessus du seuil lors d'une retraite mardi, le S&P XNUMX s'est lancé dans un rallye de trois jours.

En cours de route, l'indice de référence a récupéré d'autres lignes de tendance clés, notamment ses moyennes sur 100 et 50 jours. L'indice de volatilité Cboe a glissé pour la deuxième semaine consécutive.

Pour les traders basés sur des règles, un marché se calmant avec une dynamique favorable est un feu vert pour aller longtemps. Les fonds de contrôle de la volatilité, par exemple, ont acheté 2.1 milliards de dollars d'actions jeudi seulement, selon une estimation de Charlie McElligott, stratège multi-actifs chez Nomura Securities International.

Au fur et à mesure que le marché progressait, il a transformé un autre groupe d'acteurs insensibles aux prix en acheteurs : les courtiers en options qui ont pris l'autre côté du commerce des dérivés et auraient besoin d'acheter ou de vendre des actions sous-jacentes pour maintenir une exposition neutre au marché. Au cours de la semaine, ils ont été pour la plupart embourbés dans une position «gamma courte» qui les oblige à suivre la tendance dominante du marché, a déclaré McElligott.

Les vendeurs à découvert, dont les paris semblaient prémonitoires pendant le marché baissier de 2022, ont été pris à contre-pied alors que les actions rebondissaient. La nécessité de réduire les pertes a forcé un dénouement qui a conduit à un bond de 8.2% dans un panier Goldman Sachs Group Inc. des actions les plus vendues au cours de la semaine.

La demande techniquement motivée a défié le rythme croissant des avertissements de Wall Street et a éclipsé ce qui est de plus en plus une armée baissière d'investisseurs basés sur les fondamentaux. Cette année, les avoirs en liquidités ont augmenté dans les fonds communs de placement et l'exposition aux actions des fonds spéculatifs a atteint des plus bas depuis plusieurs années.

Aujourd'hui, les investisseurs particuliers, l'un des acheteurs les plus convaincus de la baisse de l'ère post-pandémique, reconsidèrent leur position haussière. Au cours de la semaine jusqu'à mardi, ils ont vendu des actions pour la première fois depuis juin, selon une estimation de JPMorgan Chase & Co. dérivée de données publiques sur les bourses. Pendant ce temps, plus de 10 milliards de dollars ont été retirés des fonds d'actions, selon les données compilées par EPFR Global show.

"Les ours rétorqueront que les gains n'ont été détenus que de manière éphémère et se sont beaucoup appuyés sur la couverture courte", a déclaré Michael Shaoul, directeur général de Marketfield Asset Management. "Bien qu'une bonne partie du resserrement de la Fed ait été intégrée au marché, l'entêtement avec lequel des taux d'intérêt plus élevés peuvent être maintenus face à une économie qui se détériore n'a pas été suffisamment pris en compte."

Toute l'année a été dangereuse pour les baissiers comme pour les haussiers. Aussi alarmants que les décideurs politiques de la Fed aient tous semblé, les données sur l'inflation attendues mardi devraient montrer un affaiblissement des prix par rapport aux sommets générationnels. Et quels que soient les dommages que les hausses de taux peuvent causer, les dommages n'ont pas encore fait leur chemin sur les bénéfices des entreprises et le marché du crédit.

Secoués par des récits contradictoires, les mouvements de stocks ont rendu la synchronisation du marché pratiquement impossible. Après avoir subi le pire premier semestre en cinq décennies, le S&P 500 a récupéré la moitié de sa baisse du marché baissier au cours d'un rallye de 17 % sur deux mois à partir de la mi-juin. Une fois que le rebond a atteint un mur à sa moyenne sur 200 jours en août, l'indice a rapidement inversé sa trajectoire et perdu près de 10 % avant le rebond de cette semaine.

Le coup de fouet a incité Suzanne Hutchins de Newton Investment Management à se préparer à l'inattendu. Tout en ayant réduit l'ensemble de ses avoirs en actions en prévision d'une baisse prolongée, elle a récemment acheté des options haussières à titre d'assurance.

"Lorsque vous êtes dans un marché baissier structurel à long terme, dans lequel nous pensons que nous sommes probablement, vous obtenez des rallyes de marché très, très marqués", a déclaré Hutchins, gestionnaire de portefeuille principal et responsable de la stratégie de rendement réel chez Newton Investment. "Nous avons des options d'achat à la hausse sur le marché si nous nous trompons."