Les premiers signes de la douleur de la récession semblent devoir émerger des bénéfices

(Bloomberg) – Tout comme les investisseurs célèbrent la perspective d'un pic d'inflation et le potentiel d'un atterrissage en douceur, cette saison des résultats devrait montrer qu'il y a encore beaucoup de choses qui devraient les empêcher de dormir la nuit.

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Avec des coûts toujours en hausse, des taux d'intérêt commençant à mordre et des dépenses de consommation en baisse, les résultats devraient révéler le début d'une récession des bénéfices aux États-Unis, qui durera jusqu'au second semestre 2023, selon les stratèges de Bloomberg Intelligence.

Alors que les analystes ont été occupés à réduire leurs prévisions au cours des dernières semaines, le consensus pour les bénéfices des entreprises en 2023 reste « matériellement trop élevé » avec ou sans récession économique, selon Michael Wilson de Morgan Stanley, qui prévient que les actions peuvent chuter d'environ 25 %. au premier trimestre sous la pression de la faiblesse des bénéfices et des prévisions.

Madison Faller, stratège mondial chez JPMorgan Private Bank, s'attend à ce que la direction fournisse des commentaires prudents compte tenu des risques de récession croissants, des stocks plus élevés que la normale et des pressions salariales.

"Avec le ralentissement des économies développées, nous pensons que les estimations de Street continueront probablement à baisser, mais ne s'effondreront pas immédiatement", a déclaré Faller. "La dégradation des marges se poursuivra probablement jusqu'en 2023 et sera au centre des discussions de la direction avec les investisseurs."

Alors que les banques de Wall Street, dont JPMorgan Chase & Co., Citigroup Inc. et Bank of America Corp., viennent de lancer les choses, voici cinq domaines clés que les acteurs du marché surveilleront cette saison des résultats :

Pivot de la Fed

Bien que les signaux provenant des bénéfices soient importants, l'attention des investisseurs est concentrée sur les prochaines actions de la Réserve fédérale. Et avec les taux d'intérêt américains et européens qui devraient culminer d'ici l'été, tout commentaire sur l'impact de la politique monétaire sera probablement examiné de près. Les investisseurs seront également désireux de savoir si les entreprises ont été en mesure de garantir de faibles coûts d'emprunt pour les années à venir et d'éviter de ressentir les effets de la hausse des taux d'intérêt.

Dans ce contexte, les estimations de bénéfices ont chuté pendant la majeure partie de l'année dernière. Pourtant, ils sont encore trop élevés, selon des stratèges comme David Kostin de Goldman Sachs Group Inc., qui s'attend à de nouvelles réductions car le risque de récession, la pression sur les marges et les nouveaux impôts sur les sociétés l'emportent sur les risques à la hausse tels que la réouverture de la Chine.

"Les données indiquent de plus en plus un ralentissement de l'activité dans tous les domaines", a déclaré James Athey, directeur des investissements chez Abrdn. « Très peu de secteurs semblent désormais immunisés contre le ralentissement. De manière réaliste, je pense que nous en sommes encore aux premiers stades de l'impact du resserrement de la Fed.

Les dépenses de consommation

Le ralentissement de la demande sera au centre de l'attention cette saison en tant que signe avant-coureur d'une récession. Les données économiques américaines ont montré que les consommateurs ont perdu leur élan en novembre en raison de taux d'intérêt plus élevés et d'une inflation élevée. Les Américains puisent dans l'épargne et s'appuient davantage sur les cartes de crédit, ce qui soulève la question de savoir s'ils pourront continuer à stimuler la croissance économique jusqu'en 2023.

Certaines entreprises ont réussi à naviguer dans ces vents contraires, du moins pour le moment. Les ventes trimestrielles de Nike Inc. ont dépassé les estimations de Wall Street dans un contexte de demande accrue pendant les vacances et les bénéfices de FedEx Corp. ont dépassé les estimations des analystes en raison des augmentations de prix et des réductions de coûts. En Europe, Ryanair Holdings Plc, la plus grande compagnie aérienne à bas prix de la région, a relevé son objectif de bénéfice pour l'année entière après une période de voyage de Noël plus forte que prévu, tandis que les ventes de vacances ont augmenté chez Tesco Plc et de nombreux autres détaillants britanniques.

Les tentatives n'ont pas été couronnées de succès partout. Tesla Inc. a livré moins de véhicules que prévu au dernier trimestre malgré d'importantes incitations sur ses plus grands marchés, faisant chuter ses actions. Macy's Inc. prévoit également de déclarer des ventes au quatrième trimestre plus faibles que prévu, et voit une pression continue sur le consommateur en 2023.

Suppressions d'emplois

Les rapports sur les bénéfices seront également surveillés pour d'autres preuves de licenciements alors que les entreprises réagissent à la détérioration du contexte. Le phénomène est le plus prononcé dans la technologie, où les entreprises suppriment des emplois à un rythme proche des premiers jours de la pandémie, comme en témoignent les récentes annonces d'Amazon.com Inc. et de Salesforce Inc. Pendant ce temps, le propriétaire de Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc. ., et Alphabet Inc. ralentissent ou suspendent tous les recrutements, tandis que Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. se prépare à des ventes plus faibles que prévu en réduisant ses dépenses.

Dans le secteur bancaire, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse Group AG et Barclays Plc ont tous déjà licencié du personnel ou annoncé qu'ils prévoyaient de le faire dans les mois à venir. McDonald's Corp. supprime des emplois dans les entreprises, la première chaîne de restaurants aux États-Unis à le faire malgré ses performances de vente relativement solides ces dernières années.

"Beaucoup d'entreprises sont devenues trop grandes pour la contraction de l'économie et l'environnement réglementaire plus difficile, et elles ont en effet un plus grand besoin de redimensionnement", a déclaré Marija Veitmane, stratège senior chez State Street Global Markets, qui souligne le "l'importance d'examiner les prévisions de bénéfices, qui seront probablement beaucoup plus négatives que celles actuellement reflétées dans les estimations consensuelles."

Prix de l'énergie

L'impact de la chute des prix de l'électricité sera surveillé de près après que le pétrole WTI a chuté de plus de 35 % par rapport à ses sommets de mars et que le gaz a glissé en Europe dans un climat plus doux – un vaste revirement pour les matières premières il y a à peine six mois. Exxon Mobil Corp., la plus grande compagnie pétrolière américaine, a déjà déclaré que la baisse des prix du brut et du gaz naturel avait eu un impact négatif sur les bénéfices du quatrième trimestre.

Les bénéfices des entreprises énergétiques américaines devraient connaître un quatrième trimestre consécutif de croissance à au moins deux chiffres, mais pourraient afficher une baisse des bénéfices d'une année sur l'autre du deuxième trimestre de 2023 au moins au premier trimestre de 2025, selon Bloomberg Intelligence.

"Le ralentissement de la demande mondiale de matières premières énergétiques pèsera sur le secteur de l'énergie", a déclaré Joachim Klement, responsable de la stratégie, de la comptabilité et de la durabilité chez Liberum Capital.

D'un autre côté, Klement a noté que la baisse des prix de l'électricité est "une bonne nouvelle pour les secteurs qui ont subi une compression des marges en 2021 et 2022. Cela est particulièrement prononcé dans le monde de la consommation discrétionnaire".

Réouverture de la Chine

Les commentaires des entreprises dont les revenus et les coûts sont exposés à la Chine seront examinés de près, après la réouverture complète de la deuxième économie mondiale le 8 janvier. Les entreprises minières, technologiques et de luxe aux États-Unis et en Europe tirent des ventes importantes de la Chine, tandis que les fabricants de cosmétiques en Les actions du Japon et du tourisme dans toute l'Asie du Sud-Est devraient également bénéficier d'un coup de pouce.

Cependant, avec l'augmentation des cas de Covid chinois et de nombreux pays imposant des restrictions aux frontières pour les voyageurs en provenance du pays, l'impact de la réouverture sur les revenus mondiaux pourrait être limité au cours du trimestre en cours.

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–Avec l'aide d'Ishika Mookerjee.