La tentative de la Réserve fédérale de réduire son bilan par le biais d'un soi-disant resserrement quantitatif, ou QT, est "une erreur complète", selon l'économiste en chef de Mizuho pour les États-Unis.
"Il y a une probabilité non négligeable que la liquidité du marché soit affectée négativement bien avant que l'objectif de 2 XNUMX milliards de dollars ne soit atteint, empêchant la Fed d'atteindre son objectif", a déclaré lundi Steven Ricchiuto, économiste en chef américain chez Mizuho. La Fed laisse ses avoirs obligataires, qui comprennent les bons du Trésor américain, baisser sous le resserrement quantitatif tout en augmentant son taux d'intérêt de référence comme principal outil pour lutter contre la forte inflation aux États-Unis
Le bilan de la Fed s'était étendu à environ 9 billions de dollars pendant la pandémie après que la banque centrale se soit lancée dans un programme d'achat d'obligations connu sous le nom d'assouplissement quantitatif, qui comprenait l'achat de bons du Trésor américain, pour aider à fournir des liquidités au marché lorsque la crise du COVID-19 a frappé.
"Les passifs bancaires augmentent pour répondre aux soldes de réserves dans le système et la propre analyse de la Fed suggère que ces passifs ne sont pas facilement réduits lorsque la Fed laisse son bilan couler", a écrit Ricchiuto. "De plus, l'expérience historique du fonctionnement du système dans un cadre de réserves abondantes est exceptionnellement limitée et assimiler QT à des hausses de taux semble être une mauvaise approche."
Fin octobre, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a averti lors d'une conférence de l'industrie des valeurs mobilières que le contexte économique était «dangereux et volatil», alors même qu'elle soulignait que l'économie américaine était « saine » et qualifiait le système financier de « résilient ». Yellen a fait remarquer à l'époque que "nous sommes très concentrés sur le marché du Trésor", affirmant "qu'il est extrêmement important qu'il s'agisse d'un marché profond, liquide, qui fonctionne bien et serve de référence pour tous les autres actifs".
La Fed a déclaré dans son rapport sur la stabilité financière au début du mois que le marché du Trésor de 24 billions de dollars avait récemment connu faible niveau de liquidité du marché. John Williams, président de la Federal Reserve Bank de New York, a averti à la mi-novembre que les problèmes de liquidité sur le marché du Trésor pouvaient entraver la capacité de la Fed à transmettre la politique monétaire à l'économie.
Selon les remarques de Yellen le mois dernier, l'administration du président Joe Biden travaillait à travers les agences pour poursuivre des politiques qui pourraient consolider la liquidité sur le marché de la dette publique américaine. Elle a également dit qu'elle ne voyait pas de problème de marché à l'époque.
Ricchiuto de Mizuho a déclaré lundi dans sa note que l'assouplissement quantitatif, qui implique que la Fed achète des obligations telles que des bons du Trésor, "ne sera probablement pas réinitialisé étant donné la lutte en cours contre l'inflation". En revanche, "en 2018-2019, la déflation et la stagnation séculaire étaient les principales préoccupations des décideurs politiques", a-t-il écrit.
La Fed a commencé à relever ses taux en mars pour lutter contre la forte inflation américaine qui a bondi à la suite de la crise du COVID-19. L'inflation a grimpé en flèche au milieu des perturbations de la chaîne d'approvisionnement liées au COVID ainsi qu'à des mesures de relance monétaire et budgétaire sans précédent conçues pour aider l'économie à traverser la crise déclenchée par la pandémie.
Following Invasion de l'Ukraine par la Russie, "la Fed a également rapidement changé de vitesse", a déclaré Ricchiuto, le Federal Open Market Committee adoptant "une politique restrictive" qui a laissé le taux terminal de la banque centrale "une question clé sans réponse".
"Parce que la politique monétaire fonctionne avec un décalage et que la demande économique sous-jacente est restée relativement résistante, le taux terminal est devenu une cible mouvante", selon la note de Mizuho.
C'est pourquoi la Fed "a adopté une approche dépendante des données pour les hausses de taux", les membres du FOMC recherchant "le niveau qui corrigera le déséquilibre entre l'offre et la demande de main-d'œuvre", a déclaré Ricchiuto. "Notre lecture des données suggère qu'à 5%, la structure à terme des taux est encore bien en deçà du pic final probable des taux à court terme de ce cycle."
Ricchiuto a également fait part de ses inquiétudes quant au fait que les investisseurs pourraient être trop impatients de regarder au-delà du resserrement monétaire de la Fed après avoir vu des signes d'affaiblissement de l'inflation en octobre.
"Le désir des acteurs du marché de regarder au-delà du resserrement vers un éventuel assouplissement ne fait qu'augmenter la probabilité que les taux devront monter et y rester plus longtemps pour que la Fed réunisse les conditions nécessaires et suffisantes pour inverser son approche restrictive", a-t-il déclaré. .
La prochaine réunion politique de la Fed est prévue les 13 et 14 décembre.
Pendant ce temps, le rendement du bon du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
a terminé inchangé à 3.701% lundi, selon Dow Jones Market Data. Mais jusqu'à présent en 2022, les rendements à 10 ans sont restés en hausse d'environ 2.2 points de pourcentage, augmentant alors que la Fed a relevé les taux cette année.
Les actions américaines ont été touchées par la hausse des taux en 2022, avec le S&P 500
SPX,
en baisse de 16.8% jusqu'à lundi. Le S&P 500 a clôturé en baisse de 1.5% lundi, tandis que le Dow Jones Industrial Average a perdu 1.4% et le Nasdaq Composite
COMP,
a chuté de 1.6%, selon Dow Jones Market Data.
Source : https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo