Le QT de la Fed atteindra «plein pas» avec la réduction du portefeuille de 9 billions de dollars de la banque centrale

(Bloomberg) – Le dénouement du bilan de la Réserve fédérale devrait s'accélérer cette semaine, ce qui signifie que la banque centrale commencera enfin à décharger les bons du Trésor qu'elle a commencé à amasser il y a près de trois ans.

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Dans le cadre de son plan plus large de réduction de son portefeuille de 9 billions de dollars, la Fed augmentera ses plafonds mensuels pour le montant des bons du Trésor et des avoirs en titres adossés à des créances hypothécaires qu'elle laissera arriver à échéance à 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement, tout en utilisant ses 326 dollars. milliards de dollars de bons du Trésor comme remplissage lorsque les coupons sont inférieurs au niveau mensuel. Septembre sera le premier mois où les bons seront remboursés puisque les coupons tomberont sous le nouveau plafond de l'autorité monétaire.

Le portefeuille de la Fed compte 43.6 milliards de dollars de bons du Trésor arrivant à échéance en septembre, ce qui signifie que les responsables devront également abandonner 16.4 milliards de dollars de bons. Il devra également laisser couler 13.6 milliards de dollars supplémentaires en octobre. Ce seront les baisses les plus importantes pour le portefeuille de factures jusqu'en septembre 2023.

Il y a eu un vif intérêt pour les avoirs en bons de la Fed en raison du fait que la dernière fois que l'autorité monétaire a entrepris un soi-disant resserrement quantitatif, elle ne possédait aucun des titres. C'est également essentiel pour les traders du marché monétaire qui ont du mal à trouver des actifs dans lesquels investir. Ils ont largement choisi de garer les liquidités excédentaires dans le cadre de l'accord de prise en pension, et un récapitulatif complet des bons du Trésor de la Fed aurait fourni aux investisseurs un sursaut d'approvisionnement.

"C'est la première fois que la Fed permet aux bons de sortir de leur bilan, trois ans après avoir commencé à les acheter rapidement en raison d'un déficit de réserves", a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège de Valeurs Mobilières TD. "QT atteint son plein rythme."

Une baisse des réserves en dessous du niveau confortable du système en septembre 2019 a contribué à alimenter une flambée perturbatrice des taux repo, clé de voûte des marchés de financement à court terme. En conséquence, la Fed a commencé à acheter environ 60 milliards de dollars de bons du Trésor par mois pour renforcer ses soldes de réserve – en plus de mener des opérations quotidiennes de mise en pension.

Alors que la banque centrale prévoyait d'acheter des billets jusqu'au deuxième trimestre de 2020, les turbulences économiques provoquées par la pandémie ont déclenché une vague de mesures de relance budgétaire et monétaire, inondant le système financier de liquidités et garantissant que les réserves étaient plus que suffisantes. La différence est que le Trésor a depuis réduit le montant de l'offre de factures, créant un déséquilibre où les investisseurs à court terme se retrouvent avec très peu d'options d'investissement au-delà du RRP de la Fed.

L'offre de factures commence enfin à augmenter légèrement, même si ce n'est toujours pas suffisant pour satisfaire la demande. Les stratèges de Wall Street s'attendent à ce que, à mesure que la trajectoire des hausses de taux d'intérêt de la Fed ralentisse et que le Trésor continue d'augmenter le nombre de bons du Trésor qu'il émet, cela éloignera ces investisseurs réticents du refuge du RRP et les ramènera sur le marché. .

Pourtant, les avoirs en bons d'une semaine à l'autre et d'un mois à l'autre n'auront aucune incidence sur l'offre de bons du marché, car le Trésor a pris en compte les remboursements dans ses plans d'emprunt trimestriels, selon Wrightson ICAP. Il y a des inquiétudes à plus long terme car, comme la Fed a moins de titres à prêter aux courtiers dans ses opérations quotidiennes, cela entravera leur capacité à couvrir les positions courtes et rendra plus coûteux les emprunts sur le marché des pensions.

"Du point de vue du marché au comptant, rien ne changera lorsque le premier ruissellement des factures aura lieu jeudi", a écrit lundi l'économiste de Wrightson ICAP, Lou Crandall, dans une note aux clients.