Fed pour marcher à nouveau et ouvrir la porte à la rétrogradation

(Bloomberg) – La Réserve fédérale semble sur le point de procéder à une quatrième augmentation consécutive des taux de grande taille, le président Jerome Powell répétant son message résolu sur l'inflation et ouvrant la porte à un ralentissement – sans nécessairement encore pivoter.

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Le Comité fédéral de l'open market devrait relever les taux de 75 points de base mercredi à une fourchette de 3.75 à 4%, le plus haut niveau depuis 2008 alors que la banque centrale prolonge sa campagne de resserrement la plus agressive depuis les années 1980.

La décision sera annoncée à 2 heures à Washington et Powell tiendra une conférence de presse 30 minutes plus tard. Aucune nouvelle prévision de la Fed n'est publiée lors de cette réunion.

Le chef de la banque centrale peut souligner que les décideurs politiques restent fermes dans leur lutte contre l'inflation, tout en laissant des options ouvertes pour leur rassemblement à la mi-décembre, lorsque les marchés sont divisés entre un autre grand mouvement ou un passage à 50 points de base.

En juillet, ses commentaires ont été interprétés à tort par les investisseurs comme un pivot politique à court terme, les marchés se sont redressés en réponse, ce qui a assoupli les conditions financières – rendant plus difficile pour la Fed de freiner les prix. Le président voudra peut-être éviter un faux pas, même s'il suggère de passer à de plus petites augmentations lors des prochaines réunions.

"Ils peuvent vouloir aller plus lentement juste dans l'intérêt de la stabilité financière", a déclaré Julia Coronado, fondatrice de MacroPolicy Perspectives LLC. "C'est un défi pour la messagerie car ils ne veulent pas assouplir les conditions financières de manière significative. Ils ont besoin de conditions financières strictes pour continuer à refroidir l'économie. Donc, il ne veut pas avoir l'air dovish, mais il peut vouloir aller plus lentement.

Powell tente de freiner l'inflation la plus élevée en 40 ans au milieu des critiques selon lesquelles il a été lent à réagir à la hausse des prix l'année dernière. Les hausses ont secoué les marchés financiers alors que les investisseurs craignent que la Fed ne déclenche une récession.

Ce que dit Bloomberg Economics…

"Moins certain que la hausse des taux d'aujourd'hui est la façon dont le président de la Fed, Powell, communiquera une future baisse potentielle du rythme de la hausse des taux - le degré de conviction, les risques liés à la taille de la hausse et les implications pour le taux terminal. Nous nous attendons à ce qu'il présente un mouvement de 50 points de base comme scénario de base et précise qu'une baisse du rythme des hausses de taux ne signifie pas nécessairement une baisse du taux terminal.

— Anna Wong, Andrew Husby et Eliza Winger (économistes)

La décision attendue de mercredi intervient moins d'une semaine avant les élections de mi-mandat aux États-Unis, où les républicains ont fait de l'inflation élevée un problème majeur et ont tenté de rejeter la faute sur le président Joe Biden et son parti au Congrès. La semaine dernière, deux sénateurs démocrates ont exhorté Powell à ne pas causer de douleur inutile en augmentant trop les taux.

Tarifs

Les économistes prédisent massivement que le FOMC augmentera de 75 points de base, bien que l'on recherche plutôt une baisse à 50 points de base. Les investisseurs sont sur le point d'évaluer pleinement les prix à 75 points de base lors de cette réunion de la Fed, selon les marchés à terme des taux d'intérêt.

La Banque du Canada a ralenti de manière inattendue son rythme de hausse des taux d'intérêt à un demi-point la semaine dernière, bien que les économistes aient noté que la part plus élevée des prêts hypothécaires à taux ajustables au Canada amplifie l'impact macroéconomique des hausses de taux de la banque centrale.

Déclaration du FOMC

La déclaration est susceptible de conserver sa promesse de « hausses continues » des taux d'intérêt, mais cela pourrait être « modestement modifié d'une manière ou d'une autre pour indiquer que vous êtes plus proche de la fin » des hausses, a déclaré Michael Feroli, économiste en chef américain chez JPMorgan. Chase & Co. Une option serait de dire "quelques augmentations supplémentaires", a-t-il déclaré.

Conférence de presse

Depuis juillet, Powell a déclaré qu'il serait nécessaire de ralentir le rythme des hausses à un moment donné, et il est susceptible de le répéter, tout en laissant les options ouvertes en décembre en fonction des données entrantes. Il y aura deux rapports sur l'emploi et deux rapports sur les prix à la consommation avant la réunion des 13 et 14 décembre.

"Les marchés veulent des indications que la Fed va rétrograder", a déclaré Drew Matus, stratège en chef des marchés chez MetLife Investment Management. «Cette raison de rétrograder et de passer à un rythme de randonnée plus lent est due au fait que vous ne savez pas combien vous avez à faire. Donc s'il pleut dehors et que je conduis, je ralentis.

Dissidences

Environ un tiers des économistes s'attendent à une dissidence lors de la réunion. Les candidats les plus probables seraient la présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, qui a exprimé sa dissidence en juin en faveur d'une hausse plus modeste, et le président de la Fed de St. Louis, James Bullard, qui a dissident en mars en tant que faucon.

Bilan

La Fed est susceptible de réitérer son intention de réduire son bilan massif à un rythme de 1.1 billion de dollars par an. Les économistes projettent de porter le bilan à 8.5 billions de dollars d'ici la fin de l'année, tombant à 6.7 billions de dollars en décembre 2024.

Aucune annonce n'est attendue sur les ventes de titres adossés à des créances hypothécaires.

Stabilité financière

Un rapport sur la stabilité financière devrait être présenté lors de la réunion, selon les économistes de Nomura, et Powell pourrait se voir demander si le rythme des hausses et potentiellement une récession américaine pourraient provoquer des retombées internationales ou des perturbations sur les marchés du crédit américains. Les rendements du Trésor à trois mois ont dépassé le rendement à 10 ans la semaine dernière, une soi-disant inversion qui est souvent considérée comme le signal d'une récession.

"Nous ne sommes pas conditionnés aux États-Unis à avoir affaire à un taux des fonds fédéraux de 4.5%", a déclaré Troy Ludtka, économiste américain senior chez Natixis North America LLC, et on craint que les marchés du crédit ne soient perturbés. « À l'international, c'est encore plus effrayant. L'Europe a l'air terrible. La Chine n'est pas en récession, mais je pense que c'est sa croissance la plus lente depuis très, très longtemps.

Questions d'éthique

Powell pourrait également être interrogé sur les derniers incidents pour soulever des questions sur les normes d'éthique à la banque centrale.

Le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, a récemment révélé qu'il avait violé la politique de la banque centrale sur les transactions financières, ce qui a conduit Powell à demander à l'inspecteur général de la Fed de revoir ses divulgations financières.

Dans un autre incident, Bullard a assisté le mois dernier à une réunion organisée par Citigroup à Washington à laquelle les médias n'étaient pas invités et au cours de laquelle il a discuté de la politique monétaire. La Fed de Saint-Louis a depuis déclaré qu'elle penserait différemment d'accepter de telles invitations à l'avenir.