Voilà pour le put de la Fed.
""Il est difficile de savoir combien la Réserve fédérale américaine devra faire pour maîtriser l'inflation. Mais une chose est certaine : pour être efficace, il devra infliger plus de pertes aux investisseurs en actions et en obligations qu'il ne l'a fait jusqu'à présent. »
C'est William Dudley, l'ancien président de la puissante Fed de New York, qui argumente en une chronique invitée à Bloomberg que ses anciens collègues ne maîtriseront pas l'inflation qui atteint son plus haut niveau depuis 40 ans à moins qu'ils ne fassent souffrir les investisseurs.
Il y a une myriade d'incertitudes dans lesquelles la Fed doit naviguer, a-t-il reconnu, y compris l'effet de l'atténuation des perturbations de la chaîne d'approvisionnement et d'un marché du travail historiquement tendu. Mais les effets du resserrement de la politique monétaire de la Fed sur les conditions financières - et l'effet que le resserrement aura sur l'activité économique - sont l'une des plus grandes inconnues, a écrit Dudley.
Contrairement à de nombreuses autres économies, les États-Unis ne réagissent pas directement aux variations des taux d'intérêt à court terme, a déclaré Dudley, en partie parce que la plupart des acheteurs américains ont des hypothèques à long terme à taux fixe. Mais de nombreux ménages américains, contrairement également à d'autres pays, ont une part importante de leur patrimoine en actions, ce qui les rend sensibles aux conditions financières.
L'appel de Dudley à la Fed d'infliger des pertes aux investisseurs contraste avec la notion de longue date d'un put figuratif de la Fed, l'idée que la banque centrale arrêterait le resserrement monétaire ou monterait à la rescousse en cas de lourdes pertes sur les marchés financiers. Dudley, qui a dirigé la Fed de New York de 2009 à 2018, était auparavant économiste en chef américain chez Goldman Sachs et est maintenant chercheur principal au Center for Economic Policy Studies de l'Université de Princeton.
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Les investisseurs parlent d'un put figuratif de la Fed depuis au moins le krach boursier d'octobre 1987 qui a incité la banque centrale dirigée par Alan Greenspan à baisser les taux d'intérêt. Une option de vente réelle est un dérivé financier qui donne à son détenteur le droit mais non l'obligation de vendre l'actif sous-jacent à un niveau défini, appelé prix d'exercice, servant de police d'assurance contre une baisse du marché.
Les actions ont perdu du terrain en 2022, en partie en réaction aux signaux de la Fed indiquant qu'elle est prête à être agressive en augmentant les taux d'intérêt et en réduisant son bilan pour maîtriser l'inflation. Mais les pertes restent modestes, avec le S&P 500
SPX,
à moins de 7% de sa clôture record du 3 janvier à la fin de mardi. La moyenne industrielle du Dow Jones
DJIA,
est en baisse de 5.1 % depuis le début de l'année, tandis que le Nasdaq Composite
COMP,
composé de valeurs technologiques et de croissance plus sensibles aux taux, a chuté de plus de 11%.
La douleur a été plus intense sur le marché obligataire. Les rendements des bons du Trésor, qui évoluent dans le sens opposé des prix, ont grimpé en flèche, bien qu'à partir de niveaux historiquement bas. Les pertes du premier trimestre sur le marché obligataire ont été les le pire en un quart de siècle.
Pourtant, le rendement du Trésor à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
au-dessus de 2.5% reste en hausse d'environ 0.75 point de pourcentage par rapport à il y a un an et reste bien en dessous du taux d'inflation, a déclaré Dudley. En effet, les investisseurs s'attendent à ce que des taux à court terme plus élevés sapent la croissance économique et obligent la Fed à inverser sa trajectoire en 2024 et 2025, a-t-il déclaré - "mais ces mêmes attentes empêchent le resserrement des conditions financières qui rendrait un tel résultat plus probable".
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Les investisseurs devraient écouter le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré Dudley, qui a clairement déclaré que les conditions financières devaient se resserrer.
"Si cela ne se produit pas tout seul (ce qui semble peu probable), la Fed devra choquer le marché pour obtenir la réponse souhaitée", a déclaré Dudley. Cela signifierait une hausse des taux beaucoup plus élevée que ce que les acteurs du marché anticipent actuellement, car la Fed, "d'une manière ou d'une autre, pour maîtriser l'inflation... devra faire monter les rendements obligataires et baisser les cours des actions".
Source : https://www.marketwatch.com/story/fed-must-inflict-more-losses-on-stock-market-investors-to-tame-inflation-says-former-central-banker-11649258021?siteid= yhoof2&yptr=yahoo