Lorsque la Réserve fédérale publiera mercredi le procès-verbal de sa dernière réunion politique, les investisseurs auront un aperçu plus approfondi des délibérations sur le resserrement de la politique monétaire et des opinions des responsables sur l'économie.
Au cours de la réunion qui s'est terminée le 4 mai, le Federal Open Market Committee, le bras politique de la Fed, a relevé son principal taux directeur de 0.5 %. Il s'agissait de la première hausse de cette ampleur depuis 2000. Les autorités ont signalé une augmentation similaire en juin, et Wall Street s'attend à une autre hausse de taux de 0.5 % en juillet. Mais ce qui se passera après la réunion des 14 et 15 juin est moins certain et dépendra de la trajectoire de l'inflation, la croissance économique et les conditions financières.
Voici quelques éléments à surveiller dans les minutes de cette semaine et dans les commentaires des banquiers centraux avant la prochaine réunion politique et au-delà.
Conditions financières
Lorsque les responsables de la Fed et les économistes parlent de « conditions financières », ils font référence à des choses comme les niveaux des marchés boursiers et les écarts des obligations de sociétés. Ce sont là quelques-uns des mécanismes de transmission de la politique monétaire, affectant les ménages et les entreprises par l'effet de richesse et le coût du crédit.
Depuis la dernière réunion de la Fed, les conditions financières se sont fortement resserrées. Les investisseurs recherchent des indices sur la mesure dans laquelle la banque centrale aimerait que les actions chutent et que les écarts de crédit s'élargissent. Économistes à
Deutsche Bank
notez que lors de sa conférence de presse post-réunion le mois dernier, le président de la Fed, Jerome Powell, a mentionné les «conditions financières» 16 fois, ce qui indique que le sujet était au centre de la réunion.
"Powell et ses collègues ont démontré qu'ils se concentraient de plus en plus sur des conditions financières plus strictes en remplacement de la fourniture d'indications plus énergiques sur la question de savoir si le taux des fonds fédéraux devra atteindre un niveau restrictif au fil du temps", déclarent les économistes de la Deutsche Bank, ce qui signifie que les conditions financières sont essentielles. pour prédire jusqu'où les taux vont monter et quand ils pourraient commencer à s'inverser. Les économistes là-bas et ailleurs disent que la Fed souhaite probablement que les conditions financières continuent de se resserrer, du moins pour le moment, compte tenu du niveau élevé de l'inflation.
Pour le contexte, les économistes de Goldman Sachs affirment que leur indice GS US des conditions financières s'est resserré d'environ 0.6 %, à 99.29, au cours de la semaine dernière. Il y a environ un mois, la métrique s'élevait à 98.64 ; au début de l'année, il était d'environ 97.
Inflation
Alors que les conditions financières se resserrent, l'inflation est toujours à son plus haut niveau depuis quatre décennies. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 8.3 % en avril par rapport à l'année précédente, contrecarrant largement les attentes d'un pic d'inflation. Bien qu'il y ait des signes de diminution des pressions sur les prix des biens, l'inflation du logement est tenace et en hausse, les coûts des biens de première nécessité sont élevés et les prix des services augmentent.
«Avec des marchés boursiers en baisse et des écarts de crédit plus larges, la banque centrale américaine obtient certainement ce qu'elle souhaitait», déclare Katie Nixon, directrice des investissements de Northern Trust Wealth Management. "Lorsque nous avons vu ces conditions dans le passé, la rapidité de ces mouvements a incité la Fed à se retirer de plans bien conçus pour resserrer sa politique", dit-elle. Mais il est peu probable que la Fed change de cap maintenant, compte tenu du retard qu'elle a pris sur la courbe d'inflation, a déclaré Nixon. "La Fed a identifié l'inflation comme l'ennemi public numéro un et risque une crise de crédibilité si la politique est modifiée à ce stade", faisant allusion à l'idée que des baisses spectaculaires du marché ne se déclencheront pas aussi facilement le soi-disant put de la Fed ce temps.
Dans son énoncé de politique de mai, la Fed a déclaré que les risques d'inflation étaient à la hausse, compte tenu des pénuries de produits alimentaires et énergétiques résultant de l'invasion de l'Ukraine par la Russie et des blocages liés au Covid en Chine qui ont exacerbé les perturbations de la chaîne d'approvisionnement.
Lors d'une apparition le 17 mai, Powell a déclaré qu'il voulait des "preuves claires et convaincantes" de la baisse de l'inflation avant de ralentir le rythme des hausses de taux. C'est du jargon juridique pour la deuxième norme de preuve la plus élevée et exige que la preuve soit hautement probable, déclare Joseph Wang, ancien trader senior au bureau des marchés ouverts de la Fed et avocat. Les traders rechercheront tout changement de langage et de ton autour de la trajectoire prévue de l'inflation et des risques pour les prévisions de la Fed, qui seront ensuite mises à jour en juin.
Ralentissement de la croissance et atterrissage en douceur ou en douceur
Powell a fait valoir que la Fed pourrait organiser un atterrissage en douceur– ce qui signifie que la croissance se poursuivrait alors que la banque centrale resserre sa politique monétaire pour lutter contre l'inflation, et Wall Street est généralement d'accord. Cette affirmation, cependant, a conduit certains acteurs du marché à douter que la Fed soit suffisamment sévère en matière d'inflation, mettant en place une dynamique stagflationniste de ralentissement de la croissance et de prix élevés.
Récemment, le ton de Powell a changé. Il a d'abord utilisé le mot « doux » au lieu de « doux », puis la semaine dernière, il a déclaré que la maîtrise de l'inflation pourrait conduire à un atterrissage « cahoteux ». "Il pourrait y avoir de la douleur", a-t-il averti.
La déclaration de mai de la Fed a reconnu la baisse surprise du produit intérieur brut au premier trimestre par rapport au trimestre précédent, mais elle a déclaré que les dépenses des ménages et les investissements fixes des entreprises restaient solides. Les récents rapports sur les bénéfices des plus grands détaillants américains ont remis en question le récit dominant que parce que les consommateurs - environ 70% du PIB - ont amassé des billions d'économies pendant la pandémie, ils empêcheront l'économie dans son ensemble de tomber en récession. Pourtant, le marché du travail est très tendu. Les économistes s'attendent à ce que le taux de chômage chute à 3.5 % lorsque les données de mai seront publiées le 3 juin. Cela correspondrait au creux d'un demi-siècle atteint avant la pandémie et cela suggère que la pression salariale ne diminuera pas de sitôt alors que les employeurs ont du mal à trouver des travailleurs, bien que il y a des signes d'augmentation des licenciements.
Pendant ce temps, la hausse rapide des taux hypothécaires ralentit la demande de logements, mais les prix continuent d'augmenter car il n'y a pas assez de stocks. Les loyers sont en retard d'environ un an sur les prix des maisons et le logement représente environ un tiers de l'IPC, ce qui signifie que la pression à la hausse de cette catégorie sera difficile à combattre.
La façon dont la Fed perçoit ces courants croisés sera essentielle pour prédire à quel point le resserrement politique agressif se poursuivra dans les mois à venir, d'autant plus que la banque centrale commence à réduire son bilan.
Ventes potentielles de MBS
La Fed a dit il commencerait à réduire son bilan de 9 billions de dollars à partir du 1er juin, lorsqu'il ne réinvestira plus le produit jusqu'à 3 milliards de dollars dans des titres du Trésor arrivant à échéance et jusqu'à 17.5 milliards de dollars dans des titres adossés à des créances hypothécaires par mois. Ces plafonds doivent passer à 60 milliards de dollars et 35 milliards de dollars, respectivement, en septembre.
Mais certains responsables ont suggéré qu'ils devront devenir plus agressifs dans la tentative de dénouer partiellement l'assouplissement quantitatif, ou les achats d'obligations pandémiques au cours des deux dernières années, en particulier en ce qui concerne le marché du logement. Il sera particulièrement difficile de réduire ses 3 XNUMX milliards de dollars de détention de MBS, étant donné que les remboursements anticipés, entraînés par l'activité de refinancement, s'arrêtent pratiquement à mesure que les taux augmentent et que le rolloff naturel est donc lent.
Les minutes de la réunion de mars de la Fed ont montré que les responsables avaient discuté de la nécessité potentielle de vendre purement et simplement des MBS. Les économistes de Citi notent que les récents discours de la Fed suggèrent que le sujet n'a peut-être pas été "discuté avec force" lors de la dernière réunion, de sorte que toute indication contraire représenterait une surprise belliciste.
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Source : https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo