Détail de l'offre des minutes de la Fed sur la hausse probable des taux du 14 décembre

La Réserve fédérale américaine (Fed) a publié le 1 novembre le procès-verbal de sa réunion des 2er et 23 novembre. Le procès-verbal montrait l'inquiétude persistante de la Fed face au risque d'une inflation coûteuse et enracinée. La Fed s'inquiète du resserrement du marché du travail américain qui entraîne une forte croissance des salaires. Cette croissance des salaires pourrait continuer à stimuler l'inflation selon la Fed.

Cela implique une autre hausse lorsque la Fed fixera les taux le 14 décembre, de peut-être 0.5 point de pourcentage, et peut-être d'autres hausses de taux plus petites pendant les premières réunions de la Fed de 2023.

Pourtant, certains décideurs politiques commencent à suggérer que les taux pourraient maintenant avoir augmenté pour se rapprocher de ce que la Fed souhaite. Le procès-verbal indiquait qu'"une majorité substantielle de participants ont jugé qu'un ralentissement du rythme de l'augmentation [des taux d'intérêt] serait probablement bientôt approprié". Bien qu'ici, la Fed souhaite souligner que cela ne signifie pas qu'elle commencera à réduire les taux, mais simplement à les maintenir à un niveau élevé car l'impact de la politique monétaire se fait sentir au fil du temps.

Craintes inflationnistes bien ancrées

Les données récentes sur le ralentissement de l'inflation, y compris un rapport encourageant sur l'IPC après la réunion de novembre de la Fed, a mis la Fed quelque peu sur la défensive. Les marchés ont interprété les récentes données d'inflation de manière relativement positive. Beaucoup s'attendent à ce que la Fed renonce bientôt aux hausses. Les responsables de la Fed communiquent généralement une position plus prudente ici. La Fed a réitéré ses inquiétudes, comme indiqué dans le procès-verbal de la réunion de novembre, avec de multiples références à l'importance de maintenir l'inflation "bien ancrée" et l'inflation "à un niveau inacceptable".

Ces récentes minutes de la Fed aident à expliquer une partie de la déconnexion apparente entre la Fed et les marchés. La Fed voit que l'inflation pourrait également s'améliorer. En fin de compte, bien que l'objectif de la Fed soit une inflation de 2 %, et non une baisse de l'inflation, et la Fed s'inquiète toujours beaucoup que l'inflation devienne incontrôlable. La Fed utilise le terme d'inflation « non ancrée » pour cela, et craint que cela ne se produise de plusieurs manières.

Risques liés à la croissance des salaires

La principale préoccupation de la Fed est que l'inflation ne retombe pas assez rapidement vers sa cible. Ces craintes sont fondées, en partie, sur un marché de l'emploi tendu et une croissance des salaires relativement élevée. Le procès-verbal mentionne que la croissance des salaires continue de s'établir à 5 % pour l'année jusqu'en septembre 2022. La Fed interprète la forte croissance des salaires comme une source potentielle d'inflation. Même si les marchés surveillent directement l'inflation à la recherche de signes de ralentissement, la Fed aimerait voir le marché de l'emploi se refroidir également et pense que cela pourrait commencer à se produire. La Fed a discuté du risque d'une « spirale salaires-prix » alimentant l'inflation, bien que cela ne se soit pas encore produit selon la Fed.

Le procès-verbal indiquait qu'une croissance du PIB inférieure à la tendance serait « utile » pour lutter contre l'inflation. Cela montre à quel point la Fed est engagée dans sa lutte contre l'inflation. Représenter une croissance plus lente comme un outil potentiel de lutte contre l'inflation, plutôt qu'un risque pour l'économie dans son ensemble, comme la Fed l'interpréterait probablement si l'inflation n'était pas une telle préoccupation.

Risques de baisse

La Fed n'est pas nécessairement en désaccord avec l'opinion des marchés selon laquelle l'inflation pourrait être orientée à la baisse. Cependant, la Fed reste très préoccupée par le potentiel d'inflation enracinée, même si ce n'est pas le scénario le plus probable.

Si les anticipations d'inflation deviennent incontrôlables, la Fed craint que des taux plus élevés soient nécessaires plus longtemps pour ramener l'inflation à l'objectif et qu'ils soient « coûteux ». La Fed préférerait être plus prudente avec les taux maintenant, plutôt que de ne pas terminer le travail et de laisser l'inflation bien au-dessus de l'objectif plus longtemps.

La poursuite de la croissance élevée des salaires est l'une des raisons pour lesquelles la Fed n'est pas encore prête à déclarer la victoire dans la lutte contre l'inflation. Un autre risque, selon la Fed, est d'arrêter trop tôt et les coûts si l'inflation reste élevée trop longtemps. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous devrions nous attendre à une autre hausse significative de peut-être 0.5 point de pourcentage lorsque la Fed fixera les taux le 14 décembre, mais les réunions du début de 2023 pourraient voir la Fed passer à des hausses plus petites ou maintenir les taux stables.