La Fed présente un plan pour réduire son bilan de 1.1 billion de dollars par an

(Bloomberg) – Les responsables de la Réserve fédérale ont présenté un plan tant attendu pour réduire leur bilan de plus de 1 billion de dollars par an tout en augmentant les taux d'intérêt «rapidement» pour contrer l'inflation la plus élevée depuis quatre décennies.

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La feuille de route pour réduire les actifs qu'ils ont achetés pendant la pandémie a été énoncée mercredi dans le procès-verbal de leur réunion de mars, lorsque les responsables ont relevé les taux d'un quart de point. Ils ont débattu de l'augmentation mais ont choisi la prudence à la lumière de l'incertitude causée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie, a montré le compte rendu de leur discussion.

En outre, "beaucoup" de participants à la réunion du Federal Open Market Committee des 15 et 16 mars ont estimé qu'une ou plusieurs augmentations d'un demi-point pourraient être appropriées à l'avenir si les pressions sur les prix ne se modèrent pas.

Les analystes y ont vu la preuve que les responsables craignent désormais d'avoir agi plus tôt contre l'inflation et sont maintenant pressés de faire passer leur principal taux - actuellement dans une fourchette cible de 0.25% à 0.5% - à neutre, le niveau théorique que ni l'un ni l'autre accélère ou ralentit l'économie.

"Le FOMC est resté beaucoup trop facile pendant trop longtemps et a réalisé tardivement son erreur", a déclaré Stephen Stanley, économiste en chef chez Amherst Pierpont Securities LLC. «Ils se bousculent maintenant pour ramener la politique au neutre aussi rapidement que possible. Une fois qu'ils arriveront à quelque chose de proche de la neutralité, ils devront déterminer au fil du temps jusqu'où ils doivent aller en territoire restrictif pour maîtriser l'inflation.

L'effort de réduction du bilan prolongera un virage serré vers la lutte contre l'inflation, car la Fed achetait des obligations aussi récemment que le mois dernier alors qu'elle tentait de réduire en douceur le soutien à la pandémie. Le FOMC devrait approuver la réduction du bilan lors de sa prochaine réunion les 3 et 4 mai. Le plan de réduction du bilan est venu via une présentation du personnel aux fonctionnaires.

Les responsables ont proposé de réduire le bilan de la Fed à un rythme mensuel maximal de 60 milliards de dollars en bons du Trésor et de 35 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires – conformément aux attentes du marché et près du double du taux de pointe de 50 milliards de dollars par mois la dernière fois que la Fed a réduit son solde fiche de 2017 à 2019.

Ils ont soutenu l'échelonnement de ces plafonds sur plus de trois mois "ou légèrement plus longtemps si les conditions du marché le justifient".

Le dossier de la réunion à huis clos a montré beaucoup de soutien parmi les 16 responsables qui ont participé à une augmentation des taux de 50 points de base.

"De nombreux participants ont noté qu'une ou plusieurs augmentations de 50 points de base de la fourchette cible pourraient être appropriées lors des réunions futures, en particulier si les pressions inflationnistes restaient élevées ou intensifiées", indique le procès-verbal. "Les participants ont jugé qu'il serait approprié de faire évoluer rapidement l'orientation de la politique monétaire vers une position neutre."

Le taux neutre est estimé à environ 2.4%, selon l'estimation médiane des responsables publiée lors de la réunion. Les responsables "ont également noté qu'en fonction de l'évolution économique et financière, une évolution vers une politique plus stricte pourrait être justifiée", indique le procès-verbal.

Ce que dit Bloomberg Economics

Le procès-verbal fournit "une explication potentielle du ton fortement belliciste de Powell lors de la réunion de mars : il semble que le personnel de la Fed - qui au cours de l'année écoulée a eu des perspectives d'inflation plus favorables que les participants au FOMC - est devenu nettement plus alarmé par l'évolution de l'inflation".

— Anna Wong, économiste en chef aux États-Unis

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Depuis lors, les banquiers centraux américains ont déclaré qu'ils pourraient agir plus rapidement sur la politique, après que l'invasion russe ait fait monter en flèche les prix des denrées alimentaires et de l'énergie, Powell déclarant le 21 mars qu'une augmentation d'un demi-point était sur la table si nécessaire en mai.

L'objectif politique clair étant désormais neutre, les investisseurs se positionneront en fonction de la rapidité avec laquelle la Fed a l'intention d'y parvenir. Les données à court terme sur la progression de l'inflation joueront un rôle important dans ces décisions. Powell a déclaré le mois dernier qu'à mesure que "les perspectives évoluent, nous ajusterons la politique au besoin".

Les marchés à terme prévoient une forte probabilité d'une hausse d'un demi-point lors de la réunion de mai. L'impact de la réduction du bilan sur les conditions financières, cependant, sera probablement observé attentivement au second semestre de l'année.

"Je pense que 50 points de base vont être une option que nous devrons envisager, avec d'autres choses", a déclaré mardi la présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, dans un Bloomberg News. «Nous devons être très délibérés et intentionnels lorsque nous supprimons ce logement. Je suis très concentré sur la réflexion sur la façon dont le bilan évolue en conjonction avec les augmentations des taux directeurs.

Un risque et un défi politique plus importants surviendront si l'invasion de l'Ukraine par la Russie maintient les prix élevés des aliments et de l'énergie pendant suffisamment de temps pour déclencher une nouvelle série de hausses des salaires et des prix. Cela devrait probablement s'accompagner d'une politique encore plus agressive de la part de la Fed si elle commence à déjouer les attentes concernant la capacité de la banque centrale à ancrer les prix.

"Dans un contexte économique très incertain et en évolution rapide, la Fed est passée de la parole à l'action", a déclaré Guy LeBas, stratège en chef des titres à revenu fixe pour Janney Montgomery Scott à Philadelphie. "En conséquence, les conditions financières vont rester volatiles pendant une grande partie des six prochains mois."