Les emprunts des fonds fédéraux atteignent un nouveau sommet alors que les banques se bousculent pour obtenir des liquidités

(Bloomberg) – Les échanges sur un marché clé du financement au jour le jour ont atteint leur plus haut niveau en au moins sept ans, ce qui indique que le resserrement de la Réserve fédérale exerce une pression croissante sur la liquidité du système bancaire.

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Les emprunts quotidiens dans les fonds fédéraux ont atteint 120 milliards de dollars le 27 janvier, selon les données de la Fed de New York publiées lundi, contre 113 milliards de dollars lors de la session précédente. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis au moins 2016, lorsque la banque centrale a révisé la publication des données.

Jusqu'à récemment, les liquidités étaient abondantes, grâce aux mesures de relance monétaire massives et aux mesures fiscales déclenchées pendant la pandémie. Aujourd'hui, alors que la combinaison des hausses de taux de la Fed et du resserrement quantitatif a conduit les déposants à se tourner vers les fonds du marché monétaire et d'autres alternatives à rendement plus élevé, les banques commencent à se tourner vers d'autres sources pour se financer.

"Les 12 derniers mois ont été le rythme de hausse des taux le plus rapide depuis les années 1980, de sorte que le resserrement des conditions financières et l'augmentation des coûts de financement ont été assez extrêmes d'un point de vue historique", a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège principal des taux américains chez Valeurs Mobilières TD. à New York. "Bien qu'il n'ait pas réellement généré de crise de financement, il a poussé certaines banques à se démener car la hausse rapide des taux a entraîné d'importantes sorties de dépôts."

Le taux des prêts au jour le jour non garantis sur le marché des fonds fédéraux est celui que la Fed cible dans ses décisions de politique monétaire. Il s'élève désormais à 4.33% – contre près de zéro il y a un an – et les investisseurs s'attendent à ce que la banque centrale opte pour une nouvelle augmentation d'un quart de point mercredi, à l'issue d'une réunion politique de deux jours à Washington.

Une récente enquête de la Fed a fait allusion aux stratégies que les banques pourraient utiliser pour récupérer les liquidités perdues à mesure que les pressions de financement augmentent. Les institutions financières ont indiqué qu'elles emprunteraient sur les marchés de financement non garantis, augmenteraient les dépôts négociés ou émettraient des certificats de dépôt si les réserves tombaient à des niveaux inconfortables. Une grande majorité des banques nationales ont également cité les avances d'emprunt des banques fédérales de prêts immobiliers comme "très probables" ou "probables".

Cela suggère que la hausse des volumes des fonds fédéraux pourrait être due au fait que les banques fédérales de prêts immobiliers – les principaux prêteurs du marché – y allouent davantage de leurs liquidités excédentaires au lieu d'alternatives, comme le marché des accords de rachat.

Du côté des emprunteurs, les banques nationales sont devenues de plus en plus des acteurs plus importants des fonds fédéraux : leur part des emprunts sur le marché a récemment bondi à 25 %, contre des niveaux proches de 5 % en 2021, selon Barclays Plc.

"Les banques nationales n'emprunteront sur le marché des fonds fédéraux que si leurs réserves de liquidités intrajournalières deviennent trop minces", a écrit Joseph Abate, stratège du marché monétaire chez Barclays, dans une note du 25 janvier. "En conséquence, lorsque les réserves bancaires sont abondantes, la part des banques nationales dans les emprunts des fonds fédéraux est très faible."

Pourtant, les marchés de financement en dollars américains ne sont guère sur le point de s'effondrer, comme ils l'étaient à la fin du dernier épisode de resserrement quantitatif de la banque centrale en 2019. À l'époque, les réserves avaient été épuisées au point que les institutions financières n'ont pas ont des liquidités disponibles pour prêter sur les marchés au jour le jour.

À l'avenir, cependant, les analystes surveilleront l'utilisation de la fenêtre de remise, les taux sur les accords de rachat et l'émission de FHLB comme points de pincement potentiels pour les déficits de financement.

« C'est un bon signe de voir les banques se faire concurrence pour obtenir du financement », a déclaré Rishi Mishra, analyste chez Futures First Canada. "La Fed devrait être satisfaite de cela. Bien sûr, trop de quoi que ce soit est mauvais.