Les créanciers d'Evergrande n'ont que peu d'options alors que Pékin établit l'ordre du jour

Les créanciers de China Evergrande Group sont désormais confrontés à des perspectives encore plus sombres de récupérer leur argent, alors que la crise immobilière du pays se propage et que les créances sur les actifs du promoteur continuent de s'accumuler.

L'entreprise très endettée n'a pas respecté son propre délai pour dévoiler un plan de restructuration d'ici la fin juillet. En fin de soirée vendredi dépôt à la Bourse de Hong Kong, Evergrande a déclaré qu'il espérait maintenant formaliser un plan de restructuration spécifique des emprunts offshore avant la fin de l'année, et la participation de la société dans ses unités de gestion de véhicules électriques et de propriété peut être proposée en complément de "rehaussement de crédit" .

Mais le promoteur immobilier basé à Shenzhen et son fondateur Hui Ka Yan n'aura probablement qu'un droit de regard limité sur la façon dont cela se passe, car le processus de restructuration supervisé par le gouvernement a une nouvelle priorité à prendre en compte. Des sociétés immobilières à court d'argent, dont Evergrande, Kaisa, Sunac et d'autres, avaient suspendu la construction de maisons pré-vendues dans plus de 90 villes chinoises. Craignant que leur maison ne soit jamais achevée, de nombreux acheteurs ont boycotté leurs versements hypothécaires, ce qui a mettre jusqu'à 2.4 billions de yuans (356 milliards de dollars) de prêts bancaires à risque.

Les problèmes de construction dans le secteur immobilier du pays risquent de se répercuter sur le système financier à un moment où le président Xi Jinping devrait briguer un troisième mandat sans précédent lors du congrès national du parti chinois qui se tiendra plus tard cette année. Bien qu'Evergrande soit une entreprise commerciale, Pékin supervisera sa restructuration pour s'assurer qu'elle est conforme à la priorité absolue du gouvernement de maintenir la stabilité financière et sociale.

"La tâche actuelle du gouvernement chinois est de s'assurer qu'Evergrande livre ses projets déjà vendus", a déclaré Shen Chen, associé chez Shanghai Maoliang Investment Management. "La société devrait d'abord consacrer ses ressources limitées à cela, et le paiement du reste peut attendre."

Les créanciers sont susceptibles d'adopter une position divisée à ce sujet, a déclaré Shen Meng, directeur de la société d'investissement boutique basée à Pékin Chanson & Co. Il a déclaré que la société - et peut-être même Hui lui-même - devrait contribuer aux fonds qui seront mis de côté pour la construction de maisons inachevées. La semaine dernière, Reuters rapporté que Pékin envisage de créer un fonds d'environ 44 milliards de dollars pour aider le secteur en difficulté. Entre-temps, la ville de Zhengzhou a déjà créé un fonds de sauvetage distinct destiné à reprendre la construction.

Alors que les créanciers locaux sont susceptibles de se conformer aux priorités du gouvernement et de donner encore plus de temps à Evergrande, les débiteurs internationaux ont une forte probabilité de lancer davantage de procédures judiciaires, y compris des poursuites et des requêtes en liquidation, contre l'entreprise pour protéger leurs intérêts, a déclaré Chanson's Shen.

Pour eux, les perspectives de reprise s'amenuisent encore. L'effondrement du marché immobilier chinois a rendu les ventes de projets de plus en plus difficiles, tandis que "l'utilisation abusive des liquidités dans le cadre des services immobiliers a encore nui à la valeur de récupération des obligations offshore", a déclaré Iris Chen, analyste de crédit Nomura.

An enquête en juillet, a découvert que l'unité en question - Evergrande Property Services, cotée à Hong Kong - avait utilisé près de 2 milliards de dollars de ses dépôts bancaires comme garantie pour garantir des prêts à des tiers non nommés, et le montant emprunté avait ensuite été redirigé vers la société mère et utilisé pour les "opérations générales". La garantie a ensuite été saisie par les banques après que les tiers emprunteurs n'aient pas payé, laissant Evergrande avec moins d'argent pour satisfaire les réclamations des créanciers.

Plusieurs dirigeants de la société mère, dont son directeur général de longue date Xia Haijun et son directeur financier Pan Darong, ont dû démissionner, mais cela n'a pas fait grand-chose pour apaiser la colère des investisseurs internationaux. Les créanciers détenant des dettes adossées à des actifs d'Evergrande Property Services étaient exiger une explication quant à la manière dont les fonds auraient pu être mis en gage sans divulguer ces informations aux investisseurs.

Chen de Nomura a prédit que les investisseurs internationaux pourraient désormais faire face à une décote allant jusqu'à 85 %, contre 75 % qu'elle avait initialement estimés il y a environ un an. Et le filet emmêlé de la dette ne s'arrête pas là. Dimanche, Evergrande a déclaré dans un autre dossier qu'une filiale basée dans la ville de Nanchang, dans le sud-est, avait reçu l'ordre de pay un garant de près de 1.1 milliard de dollars en compensation, et il devra vendre des actions détenues dans la banque Shengjing dans le nord-est de la Chine pour couvrir ce montant. Shu Hui Woon, analyste de crédit à la société de recherche basée à Singapour Lucror Analytics, a déclaré qu'il y avait de fortes chances que d'autres réclamations soient en cours.

"On ne sait pas quels actifs la société possède encore car Evergrande aurait pu fournir des garanties qui ne sont pas encore divulguées ou non réclamées pour le moment", a-t-elle déclaré dans une note envoyée par courrier électronique. "La société cherchera probablement à négocier avec les créanciers pour les dissuader de recourir aux tribunaux, sinon les progrès de la restructuration pourraient être encore retardés."