Le rallye traditionnel du Père Noël en Europe fait face à une barre haute cette fois

(Bloomberg) — Après le meilleur mois de l'euro depuis 2010, les traders tablant sur un rallye traditionnel de fin d'année pourraient être déçus.

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L'histoire montre que la monnaie unique a tendance à s'apprécier face au dollar en décembre. Mais après une hausse de plus de 5 % en novembre, la barre pour plus de joie saisonnière est beaucoup plus élevée.

C'est avant même que les investisseurs n'envisagent une série de vents contraires macroéconomiques pour la région alors qu'elle se prépare à une crise énergétique potentielle cet hiver. Ajoutez également quelques grandes réunions de la banque centrale, et les haussiers de l'euro ont beaucoup de risques à gérer.

"Le biais saisonnier de l'euro est fort, mais le rallye d'octobre et en particulier de novembre peut signifier que le mouvement a commencé plus tôt que d'habitude", a déclaré Derek Halpenny, responsable de la recherche au MUFG, qui voit un retour à la parité pour l'euro au début. 2023. "Les fondamentaux d'une vente massive du dollar américain ne sont pas encore vraiment en place."

L'euro a grimpé en flèche le mois dernier alors que les paris selon lesquels la Réserve fédérale ralentirait sa campagne de hausse ont affaibli le dollar et les investisseurs ont émis l'hypothèse que la Chine rouvrirait son économie. Certaines données suggérant que le rythme de ralentissement de la zone euro s'est ralenti ont également fait naître l'espoir qu'une récession largement attendue pourrait s'avérer moins grave qu'on ne le craignait initialement.

Les tendances monétaires saisonnières sont souvent rejetées comme une simple coïncidence, bien que l'argument des flux spécifiques au temps soit plus plausible pour décembre. C'est lorsque les investisseurs liquident leurs positions alors que la liquidité s'évapore à l'approche des fêtes de fin d'année, tandis que les exigences européennes en matière de déclaration de fin d'année peuvent déclencher des flux de rapatriement.

L'euro s'est redressé 15 des 23 décembre depuis sa création. Cela totalise un rallye moyen de 1.5% – plus du double du meilleur mois suivant.

La performance historique peut avoir été en partie un sous-produit des taux d'intérêt négatifs en Europe, explique Simon Harvey, responsable de l'analyse des devises chez Monex Europe. Il y aurait des sorties de capitaux en provenance d'Europe, les investisseurs recherchant ailleurs des actifs à rendement plus élevé, uniquement pour que ces flux rentrent chez eux au cours des périodes de déclaration de fin d'année.

Mais maintenant, les marchés sont aux prises avec un nouveau régime d'inflation et des taux plus élevés.

"Cette année sera intéressante pour deux raisons : la force du dollar a déjà été réduite tout au long du mois de novembre après la publication de l'IPC d'octobre et la BCE a abandonné les taux négatifs."

Risques de taux

Les risques pourraient augmenter au milieu du mois, alors que la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale devraient toutes deux ralentir le rythme de hausse des taux d'intérêt. Si la Fed continue de signaler des risques d'inflation à la hausse, cela pourrait inciter les investisseurs à revenir au dollar au détriment de l'euro. D'autres indices sur les pressions inflationnistes pourraient provenir des données de la semaine prochaine sur les prix à la production américains, les demandes d'assurance-chômage et le sentiment.

"Compte tenu de la proximité des décisions clés de la banque centrale au milieu du mois, lorsque la liquidité commencera à diminuer, une correction de l'euro reste un risque réaliste", a déclaré Jeremy Stretch, responsable de la stratégie G10 FX chez CIBC à Londres.

La météo est également de plus en plus considérée comme une menace majeure pour les gains de la devise. Il y a des signes que les températures sont sur le point de plonger en Europe du Nord, testant la préparation de la région pour l'hiver au milieu des approvisionnements limités depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

C'est un risque reconnu même par les haussiers de l'euro comme le stratège de Nomura Jordan Rochester. Il s'attend à une poussée à 1.08 $ à la mi-décembre avant que 1.10 $ ne soit atteint à la fin janvier. Les tendances saisonnières doivent être prises avec une « pincée de sel », admet-il, considérant la météo et les prix de l'énergie comme le principal risque de son appel.

« Nous n'accorderions pas trop d'importance à la seule saisonnalité. Ce sont plutôt les facteurs macroéconomiques et de flux qui détermineront les quatre prochaines semaines d'évolution des prix », a-t-il déclaré, citant des données économiques européennes plus positives et des entrées dans les fonds négociés en bourse en euros. "Nous devrons surveiller de près les prévisions météorologiques et les contrats à terme sur le gaz naturel."

Selon Brad Bechtel, stratège FX chez Jefferies à New York, les mouvements de devises dans les deux sens pourraient également être exacerbés à mesure que la liquidité s'amenuise avant les fêtes de fin d'année. De plus, les parquets cette année pourraient également être mis à l'écart par des matchs de la Coupe du monde de football, qui se termine une semaine avant Noël, a-t-il ajouté.

"Cela pourrait signifier un mouvement vers 1.10 ou même la parité", a-t-il dit, tout en ajoutant que le mouvement vers 1.00 était l'option la plus probable, étant donné qu'il s'attendait à ce que la vente du dollar s'atténue ce mois-ci.

–Avec l'aide de Vassilis Karamanis et Libby Cherry.