Les marchés européens et la sécurité énergétique perturbés par les sanctions russes

Ces jours-ci, le marché boursier européen est le pire du monde occidental. Il sous-performe les États-Unis de près de 10 points de base, en baisse de 22 % depuis le début de l'année. Même les marchés émergents s'en sortent mieux. Ca a du sens. L'inflation en Europe, dans des pays comme le Royaume-Uni ainsi que Allemagne, est pire qu'il ne l'est dans Mexique.

Pourquoi? Tout cela est principalement dû aux sanctions russes sur l'énergie en guise de punition pour sa guerre avec l'Ukraine. C'est le vent de face le plus important. Ces sanctions ont déclenché une flambée massive des prix des matières premières qui a le plus nui à l'économie européenne.

Certains disent que c'est bon pour l'Europe parce qu'en abandonnant le pétrole et le gaz russes, les dirigeants de l'Union européenne signalent à ses États membres et à ses citoyens qu'elle entre dans une économie post-fossile. C'est quelque chose que les Européens, dans l'ensemble, semblent vouloir. Ursula von der Layen, la présidente de la CE, compare aller au-delà des combustibles fossiles est la mission lunaire de l'Europe. (Et certains militants se sont collés à peintures sur la lutte contre les gaz à effet de serre. D'autres, comme Greta Thunberg, ils n'ont a remporté de hautes distinctions en tant que leaders mondiaux de la jeunesse pour leur activisme.)

Mais ces actions et ces discours ne détourneront pas l'Europe des combustibles fossiles. Rien ne pourrait être plus éloigné de la vérité. Ils ont dû revenir au charbon pour abandonner le gaz russe et en brûlent davantage pour garder les lumières allumées. Elles sont importateur de pétrole saoudien car les Saoudiens importent du pétrole russe pour leur propre usage.

Le charbon est de retour dans une Europe soucieuse du climat. Qui aurait pu imaginer cela ?

Changement climatique : certains charbons sont meilleurs pour la planète que d'autres

Les Verts – le commandant en second de la coalition allemande au pouvoir derrière le Parti social-démocrate allemand – sont heureux utiliser plus de charbon. Même s'ils cessé d'acheter du charbon russe, il ne s'agissait pas de réduire les combustibles fossiles. Il a peut-être été vendu comme tel, les dirigeants politiques affirmant que cela va sevrer l'Europe des combustibles fossiles en général. Mais ça interdiction d'un mois sur le charbon russe signifie simplement que l'Allemagne l'obtiendra d'ailleurs.

Par exemple, la L'UE achète désormais du charbon d'Afrique du Sud.

Les groupes d'exportation de charbon aux États-Unis veulent participer à l'action.

Les exportations américaines de charbon vers l'Europe ont augmenté de plus de 140 % en mai par rapport à l'année précédente – et elles se poursuivent à ce niveau accru car l'Europe a désespérément besoin de charbon pour la production d'électricité afin de remplacer le gaz russe. D'ici octobre, les expéditions de charbon américaines devront augmenter beaucoup plus qu'elles ne le sont déjà afin que suffisamment de charbon soit disponible en Europe pour maintenir la chaleur en hiver, dit la US Coal Exports Coalition, qui fait partie de la National Mining Association.

Comme la guerre non déclarée du gouvernement américain contre le gaz naturel russe sur le marché européen de l'énergie, l'industrie du charbon voit la même chose avec le charbon dont Washington ne veut pas. Et si Bruxelles ne voulait pas de charbon russe avant la guerre en Ukraine, ils pourraient certainement l'utiliser maintenant. Les exportations de charbon russes à elles seules en termes d'énergie équivalent à 165 milliards de mètres cubes (bcm) de gaz naturel - soit l'équivalent des exportations totales de gazoduc de la Russie vers toute l'Europe (membres de l'UE et non membres de l'UE), mais elles fournissent un bien plus petit partie des recettes fiscales du gouvernement russe par rapport au gaz naturel de Gazprom.

La Coalition américaine pour les exportations de charbon a déclaré que l'Europe serait confrontée "au risque d'une pénurie d'électricité à l'échelle du continent" cet hiver.

Les États-Unis sont le quatrième producteur mondial de charbon. Cela comprend le charbon utilisé pour la production d'énergie et le charbon utilisé pour la métallurgie, comme la fabrication de l'acier, un marché que l'Australie domine. En 2021, les États-Unis ont produit 539 millions de tonnes de charbon, soit un peu moins que le deuxième producteur indonésien et plus que les 2 millions de la Russie, selon à l'Agence internationale de l'énergie (AIE).

La croissance de la production de charbon prévue par l'AIE suggère que le monde ne pourrait remplacer que 80 millions de tonnes d'exportations de charbon russe, soit environ 30 % au cours des trois prochaines années, même si les États-Unis et l'Indonésie devenaient d'énormes exportateurs vers le marché de l'UE.

L'Europe ne veut pas du charbon russe.

Mais L'Inde, la Chine et la Turquie sont d'accord. La Russie détourne ce qu'elle vend habituellement vers l'Europe et l'expédie là-bas. Cependant, il n'est pas clair si cela compense tout ce qu'ils ont perdu sur le marché de l'UE. Seul le temps nous le dira. On en saura plus à ce sujet d'ici la mi-automne. Ce que l'on sait à l'heure actuelle, c'est que les importations chinoises de charbon russe ont atteint un haut de cinq ans.

Malgré toutes les discussions sur le changement climatique et la re-signature de l'Accord de Paris par l'administration Biden au cours de sa première année au pouvoir, les plus grands pollueurs du monde n'écoutent pas. L'Inde a dit cela retarderait les fermetures de centrales au charbon la semaine dernière pour maintenir de faibles coûts énergétiques. L'énergie a une part beaucoup plus élevée dans le panier de consommation indien qu'en Europe.

Bloomberg l'a qualifié de "coup porté à l'action climatique", mais ils n'ont qu'à se tourner vers l'Europe pour voir où l'action climatique est le plus en péril. En tant que piliers de la politique sur le changement climatique, l'Europe ressemble à un échec complet.

Pendant ce temps, la Russie n'est pas aussi mal en point qu'on le pensait. L'économie s'est contractée de 4 % au deuxième trimestre. Le marché – ce qu'il en reste – supposait une contraction à deux chiffres avant cela. Les hausses des prix des matières premières ont aidé, malgré les sanctions financières massives contre l'économie russe.

Les prix du charbon thermique ont augmenté de 306 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre. Le gaz naturel est en hausse de 276% sur la même période pour les contrats à terme sur le gaz TFF néerlandais de l'UE.

En 2021, le gaz et le charbon représentaient 74 % des besoins en énergie primaire hors pétrole, selon un rapport propriétaire publié par Goldman Sachs.

Le charbon russe n'est pas le bienvenu

Les sanctions contre la Russie ont été un désastre pour les matières premières européennes et une aubaine pour les négociants en matières premières, les compagnies maritimes et les investisseurs pétroliers et gaziers.

Personne ne prétend que la Russie ne devrait pas être punie pour son invasion de l'Ukraine. Cependant, ces sanctions doivent être ciblées. Au lieu de sanctionner les entreprises privées qui exportent des matières premières vitales pour l'économie mondiale et n'ont aucun lien significatif avec le gouvernement russe ou la machine de guerre, les sanctions devraient viser les principaux décideurs, les militaires et les responsables de la sécurité, les entrepreneurs de la défense et le secteur financier. Au lieu de cela, l'Occident s'est principalement tiré une balle dans le pied sur l'énergie, a fait beaucoup de tort aux initiatives de lutte contre le changement climatique et risque d'augmenter les prix des denrées alimentaires en raison de la baisse de la production d'engrais, également grâce aux sanctions contre les fournisseurs russes et à la hausse des prix de l'énergie.

La société russe Siberian Coal Energy Company, ou SUEK, est le 4e exportateur mondial de charbon, n'appartient pas à l'État mais est sanctionné Néanmoins. SUEK est responsable d'environ 18 % des exportations de charbon de la Russie et est la seule entreprise charbonnière sanctionnée individuellement par le Royaume-Uni. Ces sanctions visent le fondateur de SUEK et Andrey Igorevich Melnichenko, milliardaire coté à Forbes.

Le charbon est sanctionné complètement de Russie.

Les exportations de SUEK ont diminué toute l'année, chutant de 18 % en janvier par rapport à il y a un an, puis chutant vraiment lorsque les sanctions ont frappé en mars d'environ 27 %. Le même en avril. Il y a eu une légère augmentation en mai en raison des exportations vers d'autres marchés émergents, mais en juin, le géant russe du charbon est toujours en baisse de 9 % en volume d'exportation par rapport à la même période l'an dernier.

D'autres acteurs de premier plan sont également exclus du marché européen autrefois lucratif. Sibanthracite Group ne figure sur aucune liste de sanctions à l'échelle de l'UE, mais le charbon métallurgique qu'il exporte est désormais interdit. En février, avant que la guerre n'éclate, à peu près au moment où les présidents Vladimir Poutine et Xi Jinping s'engageaient à plus long terme envers la sécurité économique et politique de l'autre, la société a affirmé Valérie Plante. il s'attendait à ce que les exportations vers la Chine augmentent de plus de 30 % cette année.

Mechel, autrefois cotée en bourse à la NYSE, a déclaré dans son récent rapport sur les résultats que l'ensemble de ses les ventes de charbon ont diminué au deuxième trimestre. L'entreprise a largement blâmé l'économie russe locale.

Raspadskaya, un mineur de charbon et exportateur de charbon thermique, a tenté de rompre un accord de fusion avec Evraz, un fabricant d'acier constitué en société au Royaume-Uni, mais en raison des sanctions, le dénouement est devenu financièrement irréalisable, a déclaré la société dans ses résultats du 11 août. rapport.

Raspadskya va bientôt licencier des travailleurs ; La rumeur court que. Ils modifient les canaux d'exportation et espèrent gagner des clients en Inde. Ils "réorientent également les flux d'exportation européens vers les marchés de la région Asie-Pacifique … et se concentrent sur les fournisseurs nationaux tout en recherchant des alternatives à l'étranger", a déclaré la société, signe de l'impact des sanctions européennes sur ces entreprises.

Mais au moins la Russie a le chauffage, la climatisation et des factures de carburant et d'énergie abordables.

La guerre en Ukraine est survenue à un moment où l'Europe – et une grande partie de l'Occident – ​​sortait de la pandémie de COVID et renonçait aux fermetures. Alors que les entreprises mettaient fin à leurs politiques de restriction pandémique, la demande d'énergie a grimpé en flèche alors que les usines ont commencé à tirer sur les six cylindres.

Avec des factures énergétiques qui montent en flèche à travers le monde, des industries entières risquent le rationnement énergétique, les ménages européens imposent l'auto-rationnement et certains gouvernements leur demandent gentiment de le faire. Selon des évaluations privées réalisées par une entreprise, une grande partie de l'Europe pourrait payer 13 % de l'équivalent du PIB pour l'énergie en 2022.

On ne sait pas si l'une de ces interdictions sera levée. Par exemple, les investisseurs étrangers qui ont été impliqués dans des entreprises comme SUEK sont dans une situation difficile. Leur investissement va-t-il être un risque de sanction ? Peuvent-ils prêter à l'entreprise ? Que feront ensuite Washington ou Bruxelles ? Que fera la Russie pour déclencher une réaction de l'Occident, conduisant à davantage de sanctions ?

Les investissements occidentaux en Russie ont beaucoup souffert.

Europe : le risque en vaut-il la peine ?

Pour l'instant, les traders macro recherchent deux signaux pour l'Europe et l'économie mondiale. Il s'agit d'un cessez-le-feu en Ukraine, ou l'Europe devient si désespérée cet hiver et les chaînes d'approvisionnement si tendues qu'elle n'a d'autre choix que d'assouplir certaines sanctions ou de convaincre des partenaires non européens de réétiqueter et de transborder les produits russes pour qu'ils soient conformes à leurs propres règles, mais vraiment faire un tour de piste. Le marché s'en rendra compte.

Une fois qu'ils l'auront fait, l'Europe – en tant qu'investissement de portefeuille – redeviendra raisonnable. Jusque-là, comme me l'a récemment dit un investisseur sur Twitter, l'Europe reste "le tiers monde des économies du monde occidental".

Qu'est-ce qui vous donnerait envie d'acheter le FTSE Europe (Vgk
) FNB ?

"Si j'entendais que Kiev et Moscou avaient des pourparlers secrets et si l'Allemagne et la Chine étaient impliquées", déclare Vladimir Signorelli, responsable de Bretton Woods Research à Long Valley, NJ. "Cela me rendrait vraiment optimiste sur l'Europe."

Sur l'Europe étant le tiers-monde des économies occidentales, Signorelli rit.

« Ils se dirigent certainement dans cette direction. Et vous avez les Verts qui s'opposent toujours au nucléaire en Allemagne. Je ne les comprends tout simplement pas. Ils sont sur la voie rapide vers un programme énergétique du tiers monde », dit-il.

En fait, depuis le début de l'année, seule la Chine est pire en tant qu'investissement. La Chine est confrontée à un combat politique passionné avec les États-Unis et à un combat politique interne à l'approche du XXe Congrès du Parti communiste de cet automne. Leur politique «zéro covid» est massivement impopulaire auprès des investisseurs, mais le MSCI Chine n'est en baisse que de deux points de pourcentage par rapport au FTSE Europe.

À moins que le marché ne voie l'Europe supplanter complètement l'énergie russe, et à prix égal, les malheurs des matières premières en Europe pèseront lourdement sur le sentiment des investisseurs pour le reste de 2022.