La zone euro se prépare à l'ère des pertes de la banque centrale après le QE

(Bloomberg) - Les banques centrales de la zone euro divulgueront leurs premières pertes importantes d'une décennie d'impression monétaire dans les semaines à venir, annonçant une nouvelle ère de contrôle et la perspective de renflouements des contribuables.

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Lorsque la Banque centrale européenne dévoilera ses résultats annuels jeudi, les responsables devraient mettre en garde contre de gros déficits cette année et la suivante dans la région, car la hausse des taux d'intérêt fait monter en flèche le coût du service des dépôts constitués grâce à l'assouplissement quantitatif.

La publication de la BCE préfigurera une série de rapports nationaux maladroits, la Bundesbank allemande étant potentiellement la plus touchée de toutes.

"Les résultats deviendront négatifs pour de nombreuses banques dès 2022, en raison de l'inadéquation des taux d'intérêt sur les actifs et les passifs", a déclaré le gouverneur de la Banque du Portugal, Mario Centeno, dans une interview. "Nous nous finançons désormais à des taux d'intérêt plus élevés, qui ne correspondent pas au rendement des obligations et de toutes sortes de dettes dans le bilan de la banque centrale."

Les pertes de la zone euro s'ajouteraient à une liste d'exemples à l'échelle mondiale, la Banque nationale suisse voisine se distinguant par son déficit record le mois dernier. Cette perspective a laissé certains responsables nerveux à la lumière qu'ils risquent de mettre en lumière sur la plomberie financière de la région et les éventuelles implications budgétaires.

La Banque des règlements internationaux a insisté ce mois-ci sur le fait que de tels résultats n'avaient pas d'importance, que les banques centrales pouvaient fonctionner avec des fonds propres négatifs et qu'elles ne pouvaient pas faire faillite. Surtout, les responsables affirment que les pertes n'ont aucune incidence sur la politique monétaire.

Même ainsi, la BCE a critiqué les insuffisances monétaires ailleurs dans l'Union européenne, et ses propres règles peuvent obliger les gouvernements à débourser de l'argent pour les banques centrales nationales. Il est même possible que l'institution basée à Francfort elle-même ait besoin d'aide.

La Bundesbank enregistrera probablement de petites pertes pour 2022, atteignant 26 milliards d'euros (28 milliards de dollars) en 2023 si les taux de la BCE restent aux niveaux actuels, selon Daniel Gros, membre du conseil d'administration du Centre d'études politiques européennes à Bruxelles.

Cela annulerait les 20 milliards d'euros de provisions pour pertes sur les programmes d'achat d'actifs ainsi que ses 5 milliards d'euros de capital et de réserves. Pour une entreprise normale, cela pourrait signifier l'insolvabilité.

Un porte-parole de la Bundesbank a refusé de commenter immédiatement lorsqu'il a été contacté par Bloomberg.

Gros s'attend à un avertissement dans les états financiers annuels et à ce que la Bundesbank "essaye de négocier discrètement une injection de capital de Berlin" plus tard cette année.

Cependant, lors du dernier épisode de pertes répétées dans les années 1970, les responsables ont reporté le manque à gagner sur les années suivantes, laissant penser qu'ils pourraient recommencer.

D'autres homologues font également face à de grosses pertes en 2023, mais pas assez pour anéantir le capital. Gros s'attend à ce que ceux-ci totalisent 17 milliards d'euros en France, 9 milliards d'euros en Italie et 5 milliards d'euros aux Pays-Bas. Si les taux restent élevés en 2024, les banques centrales néerlandaise et française risquent également d'avoir des fonds propres négatifs.

En septembre, le chef de la banque centrale néerlandaise, Klaas Knot, a averti son gouvernement de "pertes cumulées qui seront considérables" dans les années à venir. "Dans un cas extrême, un apport en capital" des contribuables "peut être nécessaire", a-t-il dit.

Jerome Haegeli, économiste en chef chez Swiss Re et ancien responsable de la BNS, a déclaré que les pertes sont susceptibles de soumettre les banques centrales et leurs programmes d'impression de monnaie à un examen politique et public plus étroit.

La combinaison d'une inflation élevée – attribuée par certains en partie au QE – et de tout transfert des contribuables nécessaire pour inverser les positions de capital négatives peut être considérée comme "une super taxe sur les économies", a-t-il déclaré.

"Avec le fait que les banques centrales ne fournissent plus de gains exceptionnels, le déficit public augmente", a-t-il déclaré. Dans le pire des cas, combler les trous financiers des banques centrales pourrait signifier que les gouvernements "ont besoin d'impôts encore plus élevés".

Le double impact met "l'actif le plus important des banques centrales en danger, qui est leur indépendance de facto", a déclaré Haegeli.

Les pertes surviennent parce que la BCE a créé des liquidités en achetant 5 XNUMX milliards d'euros d'obligations d'État principalement pour alimenter l'inflation et stabiliser les marchés financiers pendant la pandémie. Une grande partie de ces fonds est retournée sous forme de dépôts.

Les banques centrales nationales les rémunèrent au taux de la BCE, désormais de 2.5 %. Les actifs correspondants sont des obligations à coupon fixe ne payant que 0.5% en moyenne, selon Gros.

Bien que les décisions monétaires soient prises par la BCE, les opérations sont menées au niveau national. La Bundesbank est la plus touchée car les obligations d'État allemandes étaient considérées comme un refuge, avec des rendements faibles, voire négatifs. La Banque de Grèce, dont les achats étaient beaucoup plus petits et d'obligations nationales à rendement plus élevé, devrait rester rentable.

Les institutions de la zone euro ont bien anticipé des insuffisances. Le total des coussins de capital et de provisionnement contre les pertes dans le système global s'élève à 229 milliards d'euros, selon la BCE. "Les banques centrales ont fait une énorme quantité de provisions au cours de ce cycle court de très bons résultats", a déclaré Centeno.

Pendant des années, ces bénéfices ont également contribué à financer les dépenses publiques, et le renversement signifie désormais que des fonds publics pourraient être nécessaires pour reconstituer les bilans.

Dans un exemple proche, le Royaume-Uni a déjà approuvé un transfert de 11 milliards de livres sterling (13.2 milliards de dollars) à la Banque d'Angleterre en vertu d'une indemnité convenue à l'avance.

La banque centrale suisse n'a pas eu besoin d'une augmentation de capital après sa plus grosse perte jamais enregistrée, équivalant à environ un cinquième du PIB suisse. Mais la BNS a sauté un paiement annuel aux autorités pour la deuxième fois seulement, et les autorités ont commencé à réduire le bilan, limitant les futurs déficits.

La perte de 36.7 milliards de dollars australiens (25.1 milliards de dollars) à la Reserve Bank of Australia lui a laissé des capitaux propres négatifs de 12.4 milliards de dollars australiens. Il a déclaré en juin qu'il espérait reconstituer ses réserves en conservant les bénéfices futurs et qu'il n'avait pas demandé de liquidités au gouvernement.

Selon le chef du BIS, Agustin Carstens, c'est très bien. Il a déclaré ce mois-ci que les banques centrales « peuvent fonctionner et ont fonctionné efficacement », même avec des fonds propres négatifs. "L'essentiel pour les banques centrales n'est pas le profit, mais le bien public."