Les marchés émergents devront affronter un autre dollar hourra

(Bloomberg) - Une cohorte de taureaux des marchés émergents de Wall Street se méfie de plus en plus d'appeler une nouvelle aube pour les actifs plus risqués, optant pour une approche plus prudente des devises des pays en développement.

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La majeure partie des augmentations de taux agressives de la Réserve fédérale étant déjà terminées, certains des plus grands investisseurs mondiaux prédisent que le dollar tombera bientôt dans une tendance à l'affaiblissement sur plusieurs années. Un tel changement devrait soutenir les marchés émergents – et a en effet propulsé des gains de près de 9 % dans les devises en développement de fin octobre à début février.

Mais l'agitation du marché ce mois-ci au milieu d'un rebond du billet vert a donné une pause à certains acheteurs potentiels.

Les gestionnaires de fonds d'abrdn Plc à Fidelity Investment craignent d'être pris du mauvais côté du dernier rallye du dollar, en particulier après que l'indicateur MSCI Inc. des devises en développement ait anéanti la quasi-totalité de ses gains depuis le début de l'année.

"Nous craignons, sur une base plus tactique, qu'EMFX soit allé trop loin trop vite", a déclaré James Athey, directeur des investissements de la gestion des taux chez abrdn à Londres. "La Réserve fédérale n'a pas encore fini de remonter, il reste beaucoup d'incertitude autour des perspectives d'inflation, et nous nous attendons pleinement à une récession américaine/mondiale dans les six à 12 prochains mois."

Cette incertitude était pleinement visible vendredi après qu'une accélération surprise de l'indicateur de prix préféré de la Fed a renforcé les chances de taux américains plus élevés pour plus longtemps et a stimulé le dollar.

Les baisses ont été exacerbées dans l'indice de référence des devises des pays en développement, qui est fixé pour le pire mois depuis septembre. Une jauge de JPMorgan Chase & Co. de l'appétit pour le risque de change des marchés émergents a également chuté ce mois-ci, devenant négative à la mi-février pour la première fois cette année.

Le baht thaïlandais a déjà renoncé à tous ses gains du début de 2023, qui étaient intervenus dans un climat d'optimisme concernant le retour des touristes chinois. Et le rand sud-africain - souvent considéré comme un indicateur de l'appétit pour le risque - est revenu à des niveaux observés pour la dernière fois fin 2022.

Même avant la flambée du dollar de vendredi, abrdn avait adopté une position neutre sur la classe d'actifs, s'attendant à ce que les valorisations chutent et reflètent une récession. Les investisseurs de Fidelity International achètent désormais le dollar contre le peso philippin et le zloty polonais.

Goldman Sachs Group Inc., quant à lui, met en garde contre une lutte à venir pour le rand sud-africain sensible aux taux américains.

Poches de résilience

Mais il y a toujours un cas de sélectivité car les devises de certaines économies en développement résistent à la récente force du billet vert.

Aidés par les cycles d'inflation domestique et les matières premières, le peso mexicain et le sol péruvien ont jusqu'à présent résisté à la tendance à se renforcer face au dollar en février.

"Le bloc LatAm semble être beaucoup plus en avance sur le cycle d'inflation et de resserrement des politiques par rapport aux autres marchés émergents", a déclaré Paul Greer, un gestionnaire de fonds basé à Londres chez Fidelity. "Cela a permis à la région d'offrir des rendements réels ex ante très élevés, ce qui soutient les entrées de portefeuilles étrangers entrant sur les marchés locaux des obligations et des changes."

Pour Alvin Tan, responsable de la stratégie Asia FX chez RBC Capital Markets à Singapour, certaines devises asiatiques sont également mieux positionnées pour résister à une période de force du dollar, surtout si une politique monétaire trop restrictive déclenche une récession économique dans les principales économies.

"Le won coréen et le baht thaïlandais me semblent encore relativement bon marché", a-t-il déclaré. "Si en effet l'Asie peut éviter une récession cette année, alors je m'attends à une nouvelle hausse des actifs régionaux et des devises."

Que regarder

Les investisseurs surveilleront de près les résultats et l'impact des élections au Nigeria après le vote de samedi. La nation a fait face à des pénuries généralisées d'essence et de billets de naira, entraînant des scènes chaotiques dans les stations-service et les banques.
Les enquêtes PMI chinoises donneront une lecture de la progression de la reprise en février, Bloomberg Economics anticipant de bonnes nouvelles.
L'Inde et la Turquie publieront des données sur le PIB, offrant des indices sur la façon dont la croissance des marchés émergents s'est maintenue au cours de la dernière partie de 2022.
Les chiffres du PIB brésilien et les données sur l'emploi de décembre devraient montrer que l'économie a perdu de son élan au quatrième trimestre, selon Bloomberg Economics.
La banque centrale du Mexique devrait publier un rapport trimestriel sur l'inflation qui présente ses dernières prévisions économiques et des indices sur la voie de la politique monétaire à venir.

–Avec l'aide de Netty Ismail.