La force du dollar pousse l'économie mondiale plus profondément dans le ralentissement

(Bloomberg) - La montée en flèche du dollar propulse l'économie mondiale plus profondément dans un ralentissement synchronisé en faisant grimper les coûts d'emprunt et en attisant la volatilité des marchés financiers - et il y a peu de répit à l'horizon.

Les plus lus de Bloomberg

Une jauge étroitement surveillée du billet vert a augmenté de 7% depuis janvier pour atteindre un sommet en deux ans alors que la Réserve fédérale se lance dans une série agressive de hausses des taux d'intérêt pour freiner l'inflation et que les investisseurs ont acheté des dollars comme refuge dans un contexte d'incertitude économique.

Une monnaie en hausse devrait aider la Fed à refroidir les prix et à soutenir la demande américaine de biens en provenance de l'étranger, mais elle menace également de faire grimper les prix des importations des économies étrangères, d'alimenter davantage leurs taux d'inflation et de les priver de capitaux.

C'est particulièrement inquiétant pour les économies émergentes, qui sont obligées soit de laisser leurs devises s'affaiblir, soit d'intervenir pour amortir leur chute, soit d'augmenter leurs propres taux d'intérêt dans le but de renforcer leurs niveaux de change.

L'Inde et la Malaisie ont procédé à des hausses de taux surprises ce mois-ci. L'Inde est également entrée sur le marché pour soutenir son taux de change.

Les économies avancées n'ont pas non plus été épargnées : la semaine dernière, l'euro a atteint un nouveau plus bas en cinq ans, le franc suisse s'est affaibli pour atteindre la parité avec le dollar pour la première fois depuis 2019 et l'Autorité monétaire de Hong Kong a été contrainte d'intervenir pour défendre son parité monétaire. Le yen a également récemment atteint un creux de deux décennies.

"Le rythme rapide des hausses de taux de la Fed cause des maux de tête à de nombreuses autres économies dans le monde, déclenchant des sorties de portefeuille et une faiblesse des devises", a déclaré Tuuli McCully, chef de l'économie Asie-Pacifique à la Banque Scotia.

Alors que la combinaison du ralentissement de la croissance américaine et d'un ralentissement attendu de l'inflation américaine ralentira finalement l'ascension du dollar – ce qui à son tour réduira la pression exercée sur les autres banques centrales pour qu'elles se resserrent – il faudra peut-être des mois pour trouver ce nouvel équilibre.

Jusqu'à présent du moins, les traders hésitent à appeler un pic du rallye du dollar. Cela reflète en partie les paris à la fin de 2021 selon lesquels les gains du billet vert s'estomperaient alors que les hausses de taux étaient déjà intégrées. Ces opinions ont depuis été déchiquetées.

Selon Clay Lowery, ancien secrétaire adjoint au Trésor américain pour les affaires internationales, les économies en développement sont menacées par une « discordance des devises », qui se produit lorsque des gouvernements, des entreprises ou des institutions financières ont emprunté en dollars américains et les ont prêtés dans leur devise locale. maintenant vice-président exécutif de l'Institute for International Finance.

La croissance mondiale stagnera essentiellement cette année alors que l'Europe entre en récession, que la Chine ralentit fortement et que les conditions financières aux États-Unis se resserrent considérablement, selon une nouvelle prévision de l'IIF. Les économistes de Morgan Stanley s'attendent à ce que la croissance cette année soit inférieure de moitié à celle de 2021.

Alors que les taux continuent d'augmenter dans un contexte de volatilité mondiale continue – de la guerre en Ukraine aux blocages de Covid en Chine – cela a conduit les investisseurs à se précipiter pour la sécurité. Les économies qui accusent des déficits du compte courant risquent d'être plus volatiles.

"Les États-Unis ont toujours été un refuge sûr", a déclaré Lowery. "Avec la hausse des taux d'intérêt de la Fed et des taux du marché, encore plus de capitaux pourraient affluer aux États-Unis. Et cela pourrait être préjudiciable aux marchés émergents.

Des sorties de 4 milliards de dollars ont été observées sur les titres des économies émergentes en avril, selon l'IIF. Les devises des marchés émergents ont chuté et les obligations des pays émergents d'Asie ont subi des pertes de 7 % cette année, plus que le coup reçu lors de la crise de 2013.

"Le resserrement de la politique monétaire américaine aura d'importantes retombées sur le reste du monde", a déclaré Rob Subbaraman, responsable de la recherche sur les marchés mondiaux chez Nomura Holdings Inc. États-Unis eux-mêmes.

De nombreux fabricants affirment que les coûts élevés auxquels ils sont confrontés signifient qu'ils ne reçoivent pas beaucoup de dividendes des devises plus faibles.

Toyota Motor Corp. prévoit une baisse de 20 % de son bénéfice d'exploitation pour l'exercice en cours malgré des ventes annuelles de voitures robustes, citant une hausse « sans précédent » des coûts de logistique et des matières premières. Il a dit qu'il ne s'attend pas à ce que le yen affaibli produise une amélioration « majeure ».

Le yuan chinois a chuté alors que des flux record de capitaux se retirent des marchés financiers du pays. Pour l'instant, il reste à l'abri de l'effet dollar plus large, car la faible inflation dans le pays permet aux autorités de se concentrer sur le soutien de la croissance.

Mais cela crée une nouvelle source de fragilité pour les pays en développement habitués à un yuan fort offrant un point d'ancrage à leurs marchés.

"Le récent changement brusque de tendance du renminbi a plus à voir avec la détérioration des perspectives économiques de la Chine qu'avec la politique de la Fed", a déclaré Alvin Tan, stratège à la Banque Royale du Canada à Singapour. "Mais il a définitivement brisé le bouclier isolant les devises asiatiques de la hausse du dollar et précipité l'affaiblissement rapide des devises asiatiques en tant que groupe au cours du mois dernier."

Dans les économies avancées, l'affaiblissement des monnaies a créé un "dilemme politique délicat" pour la Banque du Japon, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre, a écrit Dario Perkins, économiste européen en chef chez TS Lombard à Londres, dans une note récente.

François Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a noté ce mois-ci qu'un "euro trop faible irait à l'encontre de notre objectif de stabilité des prix".

"Alors que la" surchauffe "intérieure est principalement un phénomène américain, des taux de change plus faibles ajoutent aux pressions sur les prix importés, maintenant l'inflation nettement au-dessus des objectifs de 2% des banques centrales", a écrit Perkins. "Le resserrement monétaire pourrait atténuer ce problème, mais au prix de nouvelles difficultés économiques intérieures."