Dollar Strength Bucks Inflation Malheurs

C'est une histoire différente de celle qui s'est déroulée dans les années 1970 en proie à l'inflation. Le dollar a plongé de près de 40% par rapport au mark de l'Allemagne de l'Ouest, puis l'une des monnaies les plus influentes d'Europe, entre janvier 1974 et 1980, selon les données de la Federal Reserve Bank of St. Louis. Le président de la Réserve fédérale, Paul Volcker, a commencé en 1979 à augmenter fortement les taux d'intérêt, alimentant une forte reprise.

Les investisseurs soutiennent que la faiblesse économique mondiale est à l'origine de la force du dollar d'aujourd'hui. Les blocages de Covid-19 en Chine ont ralenti la production industrielle dans la région, et la guerre entre l'Ukraine et la Russie fait grimper les coûts de l'énergie pour les ménages européens, qui dépendent de la Russie pour le gaz naturel, et du monde entier. L'économie de la zone euro est confrontée à la menace de récession. 

La situation aux États-Unis est différente. Les consommateurs ont plus d'argent dans les comptes bancaires. Même si les prix augmentent, Les Américains dépensent. Les données montrent que les entreprises investissent de l'argent dans l'équipement et la recherche et le développement. Président de la Fed

Jerome Powell

se sont dits convaincus que l'économie pourrait surmonter une série de augmentations des taux d'intérêt lors de la réunion politique de la Fed mercredi.

Les traders analyseront cette semaine les données sur les dépenses de consommation et le rapport mensuel sur l'emploi de vendredi pour trouver des indices concernant la santé de l'économie et la trajectoire du marché boursier. Les actions américaines ont fortement chuté jeudi, effacer les gains de la session précédente. 

Chris McReynolds,

responsable du trading sur l'inflation chez Barclays et ancien cambiste, a déclaré que le dollar dépasse les autres devises car les perspectives d'inflation et de croissance dans d'autres pays sont pires. L'indice du dollar américain a augmenté de 14 % au cours de la dernière année. 

"L'économie américaine a été beaucoup moins endommagée par Covid que d'autres", a déclaré M. McReynolds. 

Rick Rider,

Le chef des obligations et responsable des titres à revenu fixe de BlackRock a déclaré qu'il achetait du dollar et vendait des devises touchées par une croissance économique plus faible par rapport aux États-Unis, notamment l'euro, le renminbi chinois offshore et de petites quantités de yen.

Les marchés des dérivés sur devises indiquent que les investisseurs s'attendent à ce que le dollar continue de surperformer. Les commerçants des banques ont déclaré que les clients achètent des options qui rapportent si le dollar continue d'augmenter : les options d'achat pour le dollar par rapport au yen sont devenues plus chères que les options de vente en mars, un renversement d'une métrique utilisée par les commerçants pour évaluer la demande de dollar. 

Un dollar fort permet aux Américains d'acheter des biens d'autres pays à des prix inférieurs. Mais cela peut également nuire aux fabricants américains en rendant les produits plus chers pour les étrangers, et cela signifie que les entreprises américaines reçoivent moins de dollars pour leurs exportations.

Microsoft Corp.

a déclaré dans son rapport sur les résultats plus tôt ce mois-ci qu'un dollar plus fort réduisait les revenus de la société de logiciels, même si elle a engrangé des bénéfices plus élevés dernier quart.

Dans les années 1970, l'inflation et la Embargo pétrolier arabe de 1973 a entraîné le billet vert vers le bas. L'Europe est aujourd'hui aux prises avec sa propre pénurie d'approvisionnement énergétique et ses problèmes de croissance, ce qui pourrait conduire à un phénomène connu sous le nom de stagflation, marqué par une hausse des prix et un ralentissement de la croissance, ce qui incite souvent les investisseurs à vendre une devise. L'euro a perdu près de 13 % face au dollar au cours de l'année écoulée.

Stéphane Gallo,

Le responsable européen de la stratégie FX pour BMO Capital Markets, a déclaré que la perception des investisseurs sur la manière dont les banques centrales agiront stimule le dollar. La Banque centrale européenne n'a pas encore relevé ses taux d'intérêt, le président

Christine Lagarde

plus tôt ce mois-ci en disant il sera en retard sur la Fed dans le resserrement de la politique monétaire. La Banque du Japon a également récemment renforcé son engagement à des taux d'intérêt bas. 

Les dérivés de taux montrent que les investisseurs s'attendent à ce que la Fed augmente son taux de référence des fonds fédéraux de son niveau actuel entre 0.75 % et 1 % à un peu plus de 3 % l'an prochain. 

"Les banques centrales plus crédibles dans le ciblage de l'inflation attireront la plupart des flux", a déclaré

Nafez Zouk,

analyste chez Aviva Investors. "La Fed a finalement signalé qu'elle prenait au sérieux le problème de l'inflation."

Autre raison de la domination du dollar : la surperformance constante des actifs américains par rapport aux actifs européens. Une mesure de cela peut être observée dans les actions mondiales : au cours de la dernière décennie, les actions américaines ont généré des rendements démesurés pour les investisseurs, tandis que leurs homologues européennes sont restées inférieures et largement limitées. Le S&P 500 en décembre était en hausse de plus de 400% depuis 2009, contre une progression de 137% du Stoxx Europe 600 sur la même période.

Keith Decarlucci,

directeur des investissements du fonds spéculatif basé à Londres Melqart KEAL Capital, qui négocie sur les marchés des changes depuis plus de 30 ans, a déclaré que le statut du dollar en tant que refuge au milieu de l'incertitude géopolitique et son rôle en tant que monnaie de réserve mondiale le placent dans une position plus forte aujourd'hui que dans les années 1970, lorsque les États-Unis ont importé plus de pétrole et abandonné l'étalon-or.

Mais Morgan Stanley et Barclays s'attendent à ce qu'il baisse au cours de l'année. Les stratèges ont déclaré que la devise ne serait pas aussi attrayante si la croissance économique se redresse en Europe ou si l'inflation aux États-Unis reste supérieure à 3 %.

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