La volatilité du VIX prédit-elle un crash ?

Les investisseurs énervés peuvent déclencher une ruée vers la vente. Gardez un œil sur les turbulences du marché.

Le marché semble devenir bizarre. L'indice S&P 500 était en hausse de 3.1 % le 4 octobre, en baisse de 2.8 % le 7. Si le marché se comportait normalement, de tels mouvements devraient être rares, se produisant respectivement une fois tous les trois ans et une fois par an.

Deux gros déménagements en une semaine. Ils ont l'impression d'avoir des secousses avant un tremblement de terre. Ces grondements suggèrent-ils que les actions sont sur le point de s'effondrer de manière catastrophique, alimentée par la récession, au cours de l'année prochaine ?

La volatilité du marché est à surveiller : le VIX du CBOE, une mesure de l'incertitude basée sur les options du S&P, a doublé depuis le début de l'année. Mais n'allez pas encore en espèces. Jetez d'abord un coup d'œil à la situation dans son ensemble, ce qui signifie des centaines ou des milliers de points de données.

Cette vue, vue dans les quatre graphiques affichés ci-dessous, est moins effrayante. Cela suggère que, bien que les actions soient plus agitées que d'habitude ces jours-ci, elles n'affichent pas le type de volatilité qui accompagne les krachs.

Le problème avec les mouvements de trois points de pourcentage est qu'ils équivalent à des mouvements de 1,000 XNUMX points dans le Dow Jones. Ensuite, vous obtenez le gros titre et vous avez peur.

La même chose se produit avec les attaques de requins et les ouragans. Un événement récent crée une forte impression sur la fréquence de certains malheurs. L'impression peut s'avérer fausse. Vous pouvez le corriger en examinant un grand ensemble de données. Les graphiques utilisent des données remontant à 1950.

Trois des graphiques relatent les prix historiques. Ils montrent des niveaux de volatilité mesurés à différentes échelles : quotidienne, mensuelle et trimestrielle.

Le quatrième graphique montre où le VIX a été. Cet indice très surveillé est calculé comme le niveau de volatilité annualisé qui expliquerait les prix des options d'un jour donné. Lorsque les traders d'options s'attendent à des mouvements plus importants du S&P, ils sont prêts à payer plus pour les options.

Les spéculateurs peuvent parier que les fluctuations du marché boursier vont s'amplifier, et ils font parfois ces paris lorsque la volatilité historique a été maîtrisée. Tout peut déclencher une hausse des prix des options - la baisse d'hier, une hausse des taux de la Fed, une explosion sur un pont. Pour le moment, le VIX est bien au-dessus de sa moyenne à long terme de 19 %, mais est loin du niveau effrayant observé au début de la pandémie.

Si les cours boursiers se comportaient normalement, une hausse ou une baisse de 3 % serait très rare. En termes statistiques, ce serait au niveau 3-sigma.

Qu'entend-on par « normale » ? Dans ce contexte, cela signifie que, lorsque vous mesurez les mouvements de prix en logarithmes, la distribution qui en résulte ressemble à la courbe en forme de cloche familière qui décrit des choses comme hauteurs et délais de livraison des pizzas. En d'autres termes : les mouvements des cours boursiers suivent une distribution log-normale. Eh bien, presque.

L'hypothèse log-normale fonctionne assez bien dans la plupart des cas. Il est utilisé dans la formule d'évaluation des options Black-Scholes, par exemple. Une variante de cette formule, exécutée en sens inverse, génère l'indice de volatilité VIX à partir des prix des options à court terme sur le S&P 500.

Mais la courbe log-normale calcule mal la probabilité de mouvements hors normes. Il prédit, par exemple, que le type de crash d'une journée observé le lundi noir de 1987 ne se produirait qu'une fois tous les 10 sexdecillion vigintillion d'années. Eh bien, nous avons eu le crash, et l'univers n'est pas si vieux.

Qu'en est-il du mini-crash du 7 octobre ? Log-normal indique que nous n'obtiendrons un mouvement vers le haut ou vers le bas de cette taille qu'une seule fois en 226 jours de bourse, soit environ une fois par an. L'histoire c'est autre chose. Depuis 1950, ce genre d'embardée s'est produit une fois tous les 59 jours de négociation.

Ainsi, la prochaine fois que vous verrez un titre sur un mouvement de 1,000 XNUMX points dans la moyenne du Dow Jones, respirez profondément et visitez un grand ensemble de données qui le met en contexte.

Deux faits sont utiles pour mettre en contexte les trois graphiques de volatilité historique. Premièrement, l'écart type des 18,317 1 mouvements quotidiens de l'indice S&P depuis le milieu du siècle s'élève à 1 %. Autrement dit, une fluctuation quotidienne de XNUMX % est normale pour le marché et justifie un haussement d'épaules.

Cependant, si vous ne regardez que 252 jours de bourse à la fois, c'est-à-dire l'équivalent d'une année, vous obtenez des nombres légèrement inférieurs pour l'écart type. La ligne bleue du graphique de la volatilité quotidienne n'est en moyenne que de 0.9 %.

Le fait que ces deux écarts-types ne soient pas exactement les mêmes vous en dit long sur le marché boursier. Ce n'est pas une marche entièrement aléatoire.

Au contraire, il y a une légère tendance à la persistance des tendances. Nous avons des périodes d'un an où les investisseurs se sentent haussiers, de sorte que les fluctuations quotidiennes se regroupent autour d'un nombre positif, et d'autres périodes d'un an où le sentiment obstinément baissier a des fluctuations se regroupant autour d'un nombre négatif. Avec des historiques d'un an, vous voyez les clusters. Avec un ensemble de données de 72 ans, vous mettez les marchés haussiers et les marchés baissiers dans un seul gros pot et il y a plus de variabilité globale.

L'autre fait concernant notre marché boursier, pour la plupart paisible, est que les écarts-types augmentent avec la racine carrée de la période. Puisque la racine carrée de 252 est d'environ 16, un écart quotidien de 1 % se traduit par un écart type annuel d'environ 16 %. Ou, vous pouvez regarder ces chiffres pour la volatilité trimestrielle, qui ont tendance à se situer entre 7% et 8%, et les doubler, en arrivant assez près de ce même 16%.

Allons-nous avoir plus de 3 % de déménagements cette année ? Très probablement. Le marché est nerveux, en partie à cause de tous les gros titres sur la Russie, le dollar et l'atterrissage brutal que la Réserve fédérale pourrait offrir. Si j'étais un investisseur spéculatif, je parierais sur une hausse continue du VIX.

Va-t-il y avoir un krach, une continuation du marché baissier de cette année (-25 % par rapport au plus haut, jusqu'à présent) qui porterait la perte cumulée à 50 % ? Aussi possible, mais moins probable.

Et allons-nous avoir un autre crash d'un jour comme celui d'il y a 35 ans ? Je vais tendre la main et dire que la prochaine se produira quelque temps avant que 1 vigintillion d'années ne se soient écoulées.

Les actions comportent des risques. Vivre avec.