L'or surperforme-t-il vraiment pendant les récessions et l'inflation ?

C'est dur là-bas. Comme, vraiment rugueux.

Même avant cette semaine, les actions avaient connu leur pire début d'année depuis 1939. L'UE et le Royaume-Uni sont au bord de la récession, mais nous avons 8 hausses prévues par la Fed avant la fin de 2022. Et ne faites même pas posez des questions sur la cryptographie, où des pièces stables de 18 milliards de dollars implosent et des écosystèmes entiers disparaissent.

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Compte tenu de ce sentiment intensément baissier, j'ai pensé qu'il serait prudent d'évaluer la performance de l'or comme une valeur refuge.

Or

Les humains sont obsédés par ce métal brillant que nous appelons l'or depuis qu'ils parcourent la Terre. Une offre (relativement) fixe et des liens historiques avec les systèmes monétaires (l'étalon-or n'a été aboli par Nixon qu'en 1971) signifient qu'il occupe une place unique dans le paysage macro.

On lui a toujours attribué le titre mythique de « réserve de valeur », mais comment s'est-il réellement comporté pendant les récessions, et pourrait-il être un bon atout à conserver à l'avenir ?

HISTOIRE

Le premier cas à évaluer était la Grande Dépression des années 1920/1930. Entre 1929 et 1934, l'or est passé de 20 $ à 35 $ l'once. Cela s'est produit au milieu d'une période où le président américain Roosevelt a promulgué une doctrine obligeant les détenteurs à remettre leur or au gouvernement pour 20.67 $ l'once. Avec les gens accrochés au métal à la suite de la loi sur la réserve d'or réaffirmant l'étalon-or (plusieurs autres pays l'avaient abandonné pendant la dépression), son attrait a grandi. Finalement, le gouvernement américain a augmenté le prix dans le cadre de ses efforts continus pour stabiliser l'économie.

Mais c'était il y a longtemps, et avec le Gold Standard maintenant une chose du passé, pas tout à fait pertinente dans le contexte de l'environnement d'aujourd'hui. Pourtant, l'or a continué d'évoluer à l'inverse du marché depuis lors. Le graphique ci-dessous montre le prix de l'or depuis 1970, qui peut être vu monter en flèche pendant les périodes de récession.

Vol vers la qualité

En regardant le graphique ci-dessus, il est clair que l'or fonctionne de manière anticyclique, augmentant son prix à mesure que l'économie se contracte. Mais si nous examinons des périodes plus courtes de manière isolée, ce n'est pas toujours le cas.

Prenez le 20 mars, par exemple, lorsque les marchés ont réalisé pour la première fois que la pandémie de COVID n'était pas simplement un autre virus. Alors que le rendement mensuel était positif à 2.2 %, certains des rendements quotidiens étaient très négatifs, notamment le 17 mars^th, lorsque l'or a chuté de 6.8 %. Quatre des vingt-deux jours de bourse de ce mois ont donné des rendements négatifs supérieurs à 3.5 %, les marchés ayant fortement vacillé en raison de l'événement du cygne noir qu'était le COVID-19.  

Cette donnée est intéressante, même si elle est tirée du mois très inhabituel qu'était mars 2020. Parce que si le premier graphique nous montre que pendant les récessions, l'or agit effectivement comme une réserve de valeur, le deuxième graphique suggère qu'en période de peur et volatilité extrêmes, il descend avec le reste du marché - du moins à court terme, car il a précédé pour remonter là où il est maintenant.

Et cette dernière affirmation est étayée par des événements récents, la tendance n'étant pas isolée jusqu'en mars 2020. Comme le mois de mai a connu jusqu'à présent un ralentissement généralisé, l'or a suivi - en baisse de 3.6 % par rapport au prix auquel il a clôturé en avril. Ou bien sûr, avril a également été un mois brutal pour les marchés, et l'or était également en baisse - actuellement 5.6 % en dessous de son cours de clôture de mars.

Motif répété

En effet, nous voyons cela maintes et maintes fois. En période d'incertitude soudaine, il y a une fuite vers la qualité à tous les niveaux - et cela inclut le déplacement des capitaux loin de l'or. Les investisseurs veulent de l'argent froid et dur, avec tout le reste en chute libre, dans ces brusques accès de volatilité. Les deux derniers mois en sont un bon exemple, car la guerre de Russie a secoué le climat géopolitique et l'incertitude régnant en maître.

Ainsi, alors que les marchés sont très turbulents en ce moment, l'or a fait ce qu'il fait souvent : suivre le marché. Bien sûr, les rendements sont loin d'être aussi négatifs que les actions ou d'autres actifs à risque - voir le graphique ci-dessous - mais cela perd de la valeur.

Cependant, si ce ralentissement s'avère être un marché baissier soutenu et que l'histoire se répète, l'or devrait remonter. Le modèle jusqu'à présent depuis le début de l'année correspond à ce que nous avons vu auparavant - une légère baisse par rapport au reste des armes nucléaires du marché. Si le marché reste rouge et que cela devient la norme, l'or suivrait le schéma historique s'il commençait à se maintenir et à augmenter de manière anticyclique.

Inflation

Un dernier facteur que je veux analyser avant de signer est la corrélation entre l'inflation et les rendements de l'or. Ceci est pertinent étant donné le climat actuel d'inflation galopante et de ralentissement de la croissance, en d'autres termes, le pire cauchemar d'une économie.

L'IPC de 8.3 % a été annoncé hier pour avril, ce qui signifie que l'inflation se situe toujours à des sommets de 40 ans. J'ai tracé les rendements annuels de l'or par rapport au taux d'inflation d'une année sur l'autre depuis 1970 et calculé le coefficient de corrélation à un niveau relativement bruyant de 0.55, suggérant une relation modérément forte. Le graphique ci-dessous détaille les mouvements en termes de pourcentage, et il est clair de voir la relation visuellement.

Conclusion

Pour conclure, nous voyons actuellement l'UE et le Royaume-Uni au bord de la récession, les marchés en forte baisse et la crainte se répandant dans toute l'économie qu'une correction attendue depuis longtemps est enfin imminente (si ce n'est déjà fait). Historiquement parlant, cela se présente comme une configuration prometteuse pour l'or si le marché baissier persiste au-delà de la simple volatilité à court terme.

S'il devait en effet s'avérer être un marché baissier persistant, le facteur supplémentaire d'une inflation élevée restant un problème majeur peint l'or sous un jour encore plus attrayant. C'est une configuration relativement unique (et effrayante) d'avoir à la fois une hausse de l'inflation et une baisse de la croissance et du sentiment, mais pour l'or, ce sont les facteurs qui l'ont propulsé dans le passé.

Si l'histoire se répète, l'or est bien placé pour capitaliser sur ce marché.

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