Quelqu'un veut-il acheter Robinhood?

La semaine dernière, des rumeurs ont circulé selon lesquelles l'échange de crypto-monnaie FTX pourrait chercher à acheter Robinhood alors que le cours de l'action de la société continue de chuter. Malgré les démentis du fondateur et PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, l'idée a suscité la curiosité de savoir si le courtage autogéré serait acquis et qui pourrait être intéressé.

Dans un rapport rédigé par la banque d'investissement JMP Securities sur la vente potentielle à FTX, les analystes de la filiale Citizens Financial ont suggéré une faible probabilité de réalisation de l'opération, à la mesure des démentis publics de Bankman-Fried, qui a notamment acquis une participation de 7.6 % dans Robinhood. en mai.

Cette note attribuait une partie de l'intérêt pour Robinhood à sa baisse importante du cours de l'action qui était au prix de 38 $ pour son introduction en bourse, a atteint un sommet de 55.01 $ une semaine plus tard et se négocie actuellement à 8.97 $. La capitalisation boursière totale de Robinhood s'élève actuellement à seulement 7.8 milliards de dollars aujourd'hui, ce qui en fait potentiellement une marque facile pour une société financière beaucoup plus grande comme Morgan Stanley.MS
, Charles Schwab ou Citadel Securities. Les analystes soulignent que Robinhood fait partie d'un aigrissement global de l'ensemble du secteur des technologies financières.

Les analystes de JMP Securities voient une certaine valeur dans l'achat du deuxième plus grand échange cryptographique au monde avec une opportunité d'acquérir une clientèle américaine significative dans le commerce de détail, un complément à son modèle commercial actuel malgré une certaine opacité car FTX est privé.

Du point de vue de la valorisation boursière, les 15.9 millions de comptes actifs de Robinhood sont désormais évalués à moins de 500 dollars par client contre 3,600 2020 dollars par client pour Charles Schwab. Lorsque Morgan Stanley a acquis E-Trade en 13, le prix était de 2,500 milliards de dollars, ce qui représentait une valeur d'environ XNUMX XNUMX dollars par client.

Lorsqu'on lui a présenté ces chiffres, le directeur de la recherche sur les technologies financières de JMP Securities, Devin Ryan, a reconnu que si ces clients de Robinhood valent actuellement moins en fonction des soldes de compte du client moyen, tout acheteur investirait dans le potentiel de ces jeunes clients à gagner plus et à leur tour, déposent davantage sur la plate-forme à mesure qu'ils vieillissent.

La grande question sera de savoir si Robinhood peut créer davantage de services pour fidéliser ces clients à mesure que leurs besoins d'investissement deviennent plus complexes. Ryan souligne également que les chiffres de Schwab sont gonflés par les comptes de garde des RIA qui utilisent la plate-forme, le type d'entreprise plus avancée que Robinhood pourrait aspirer à ajouter à l'avenir.

Malgré ce que les co-fondateurs Vlad Tenev et Baiju Bhatt ont construit, MorningstarMATIN
Le directeur de la recherche sur les actions, Michael Wong, considère Robinhood comme une entreprise unique, avec "pas autant d'ajustements naturels qu'un courtier de détail plus standard" lorsqu'il s'agit d'une acquisition. Cependant, Wong admet qu'il peut y avoir des acheteurs qui voient ce positionnement unique comme un très grand atout à posséder.

Les principaux acteurs de la gestion de patrimoine de Wall Street ont réduit le marché au cours des dernières années, à la fois par le biais d'acquisitions et d'investissements internes. Cela s'est présenté sous la forme de Morgan Stanley achetant E-Trade en 2020, Goldman Sachs construisant Marcus au cours des six dernières années et Bank of AmericaBAC
investir dans Merrill Edge. Combiné avec un désir déclaré d'attirer plus de jeunes clients, une acquisition de Robinhood pourrait être séduisante en surface avec Jim Cramer présentant Goldman Sachs comme un bon prétendant sur CNBC la semaine dernière.

"Le meilleur atout est la clientèle", déclare RA Farrokhnia, professeur d'économie à l'Université de Columbia, soulignant les millions de clients de Robinhood, pour la plupart plus jeunes, dont beaucoup ont une vision blasée des services financiers. "Les grandes entreprises de Wall Street ont eu du mal à attirer la jeune génération et l'espoir est que vous les garderiez en tant que clients à mesure qu'ils vieillissent, et comme ils ont plus d'actifs à investir, vous pouvez monétiser cette relation pendant longtemps."

Wong souligne qu'avec des soldes très bas qui ne passeront probablement pas des comptes de détail aux comptes de conseil financier à service complet à court terme, la clientèle de Robinhood ne convient pas parfaitement à ces principaux acteurs de la gestion de patrimoine.

Les sociétés de gestion d'actifs se sont intéressées à l'espace du robo-conseil, à la recherche d'une relation plus directe avec les clients qui ne soit pas désintermédiée par les courtiers et les gestionnaires de patrimoine susmentionnés. Cependant, cette base de clients satisfaits du commerce qui est lourde sur les produits dérivés et les crypto-monnaies n'est pas idéale pour un monde de fonds communs de placement. La propension à l'investissement autogéré fait de ce groupe de clients un choix difficile pour les sociétés de gestion d'actifs et de patrimoine.

En regardant d'autres maisons de courtage de détail, la taille n'est tout simplement pas assez attrayante pour Charles Schwab, selon Wong, surtout après son acquisition de TD Ameritrade, qui compte 11 millions de comptes actifs, fin 2019. Wong dit que le coût du client l'acquisition serait élevée pour Schwab.

La réputation ternie de Robinhood peut également servir de dissuasion pour les entreprises qui se méfient des réactions du public, ou pire de la réglementation. Il y a un peu plus d'un an, Robinhood a payé la plus grosse amende jamais infligée à l'Autorité de réglementation du secteur financier pour pannes et clients trompeurs et le mois dernier, un rapport du Congrès a détaillé les échecs de l'entreprise dans la frénésie boursière de l'année dernière.

Un prétendant potentiel qui aurait du sens est une société de trading à haute fréquence telle que Citadel Securities. Malgré cette synergie, ce type d'acquisition serait probablement soumis au plus haut niveau d'examen. Citadel fait déjà l'objet de critiques pour sa relation avec Robinhood en tant qu'acheteur de flux de commandes. Tout accord visant à rapprocher ces deux parties ferait face non seulement au scepticisme du public, mais probablement à la Securities and Exchange Commission.

Selon Wong, la meilleure solution serait peut-être une banque plus petite avec une capitalisation boursière suffisante pour absorber Robinhood qui cherche à ajouter une branche de vente au détail ou une entreprise internationale cherchant à s'implanter aux États-Unis.

Malgré des problèmes avec le cours de son action, Robinhood dispose d'une clientèle de 22.8 millions de comptes financés, d'une croissance nette des dépôts de 30 % annualisée en 2022 jusqu'en mai et de 6.2 milliards de dollars de liquidités et équivalents dans son bilan.

La réponse est peut-être que Robinhood n'a pas besoin de vendre à qui que ce soit et peut utiliser sa réserve de trésorerie pour traverser une période difficile, ce que les analystes de JMP considèrent comme une stratégie potentiellement précieuse car les concurrents dans une position inférieure ne réussissent pas.

Ryan souligne que les co-fondateurs Vladimir Tenev et Baiju Bhatt détiennent encore suffisamment de capitaux propres, avec un arrangement unique d'actions avec droit de vote de classe B, pour contrôler le sort de leur entreprise. Le fait qu'ils n'aient pas recherché de manière proactive un prétendant signifie que tout achat peut avoir une prime. Pour Ryan, cela revient aux fondateurs qui croient toujours en la philosophie sous-jacente de «démocratisation de la finance» sous laquelle l'entreprise a été fondée. Il souligne également que tout le monde a un prix.

Pour l'instant, lui et ses collègues analystes ont une cote de surperformance du marché pour Robinhood avec un objectif de prix de 36 $.