Les données américaines décevantes incitent les traders à envisager la possibilité d'une hausse d'un demi-point des taux de la Fed en septembre

En un clin d'œil mardi, l'attention du marché obligataire américain s'est reportée sur les craintes d'un ralentissement économique brutal et inattendu et s'est éloignée d'une inflation élevée et persistante pendant la majeure partie de la journée de négociation.

Ce changement de sentiment s'est produit après que les données ont montré que les États-Unis ventes de maisons neuves a plongé en juillet à son plus bas niveau depuis plus de six ans. Jauges de la secteurs de la fabrication et des services a également été inférieur aux attentes, renforçant une faiblesse similaire observée dans la zone euro. Pendant une grande partie de la journée de mardi, les commerçants ont évalué une chance meilleure qu'improbable d'une hausse des taux d'intérêt de 50 points de base par les décideurs de la Réserve fédérale en septembre, ce qui porterait l'objectif de taux des fonds fédéraux entre 2.75% et 3% - tirant de retour par rapport aux attentes de lundi pour une hausse plus importante de 75 points de base le mois prochain. Mais une fois la poussière retombée, les négociateurs de contrats à terme sur fonds fédéraux étaient à nouveau sur la clôture, évaluant environ 50 à 50 chances d'une hausse de 50 ou 75 points de base. À la fin de la journée, ces cotes sont passées à environ 48 % à 52 % en faveur d'un mouvement plus important.

Les marchés financiers ont été pris entre deux récits – l'un d'une inflation inquiétante qui oblige les décideurs politiques à continuer d'augmenter agressivement les coûts d'emprunt, l'autre d'un ralentissement économique qui résout le problème de l'inflation et incite la Fed à pivoter. Ces deux récits pourraient de toute façon s'additionner à quelque chose qui ressemble et se sent comme le pire de tous les mondes : la stagflation.

"Les données s'affaiblissent et le marché envisage un pivot de la Fed" sous la forme d'une hausse d'un demi-point en septembre, a déclaré le trader Tom di Galoma de Seaport Global Holdings à Greenwich, Connecticut. "Je ne vois pas de pivot, mais le marché commence à en voir un."

"Nous commençons à entrer dans un véritable ralentissement du marché du logement, ce qui dans l'ensemble n'est pas bon pour l'économie simplement parce que ce marché alimente une grande partie des dépenses en cours", a-t-il déclaré par téléphone mardi. "Mais j'ai l'impression que la Fed voudra obtenir des taux aussi élevés que possible avant qu'un ralentissement complet n'ait lieu vers octobre. La Fed allait de toute façon se lancer dans une économie en ralentissement, mais lorsque les chiffres deviennent réels, les gens deviennent nerveux.

Mardi, les rendements américains ont d'abord chuté à tous les niveaux après le rapport décevant sur les ventes de maisons neuves de juillet, mené par le 2-year
TMUBMUSD02Y,
3.310%,
qui reflète la trajectoire attendue de la politique de taux de la Fed. Le rendement à 10 ans
TMUBMUSD10Y,
3.049%
est tombé en dessous de 3% au cours de la matinée de New York, et son écart au 2 ans s'est rétréci à moins 24 points de base dans un signe toujours inquiétant des perspectives avant le discours de vendredi du président de la Fed, Jerome Powell, au symposium de la banque centrale à Jackson Hole , Wyo.

Mais vers la fin de la journée de négociation aux États-Unis, la liquidation des bons du Trésor de mardi matin s'était atténuée, laissant les rendements de 7 à 30 ans légèrement plus élevés.

Pendant ce temps, les actions américaines ont eu du mal à reprendre pied mardi, un jour après avoir affiché leur pire journée depuis juin par crainte que la Fed n'aille de l'avant avec des taux d'intérêt nettement plus élevés. Dow industriels DJIA a terminé en baisse de 154 points, soit 0.5 %, tandis que le S&P 500 SPX a terminé en baisse de 0.2 % et le Nasdaq Composite COMP a peu changé. Pendant ce temps, l'indice ICE US Dollar Index DXY était en baisse de 0.5%, retraçant une grande partie de la progression de lundi.

"Il y a beaucoup d'incertitude là-bas et le récit semble changer de semaine en semaine et parfois de jour en jour", a déclaré le négociant en chef John Farawell chez Roosevelt & Cross, un souscripteur d'obligations à New York. "Les nouvelles données sur les ventes de maisons ont semblé changer les choses, avec un marché du Trésor plus ferme, avant que le sentiment ne redevienne neutre."

"Les gens ne sont pas vraiment confiants avec ce qui se passe", a déclaré Farawell par téléphone.

Pour Jay Hatfield, directeur des investissements d'Infrastructure Capital Advisors à New York, qui supervise environ 1.18 milliard de dollars d'actifs, la "vraie histoire" derrière les mouvements du marché obligataire de mardi est que "les obligations américaines ont surperformé le reste du monde".

La raison pour laquelle les États-Unis le marché obligataire s'était vendu vendredi était parce que le marché obligataire mondial « craquait », selon Hatfield. Allemagne imprimé un gain de 5.3 % d'un mois sur l'autre des prix à la production et un gain "inimaginable" d'une année sur l'autre de plus de 30 %, tandis que les prix du gaz naturel dans certaines régions d'Europe ont atteint l'équivalent énergétique de 500 $ le baril, alimentant craint que la Banque centrale européenne ne soit "plus agressive".

Mais à partir de mardi, un niveau de 3% sur le rendement américain à 10 ans suscitait l'intérêt des acheteurs et des vendeurs, et restait "assez bien ancré", a déclaré Hatfield par téléphone, ajoutant qu'il s'attend à ce que la Fed relève les taux de 50 base. points en septembre.

"Vous ne pouvez pas regarder les taux américains dans le vide et les obligations américaines sont de loin les plus attrayantes au monde", a-t-il déclaré. Pendant ce temps, un rendement du Trésor à court terme qui se négocie au-dessus des taux à plus long terme « évalue la stagflation ».