Inversion de rendement obligataire la plus profonde depuis que Volcker suggère un atterrissage brutal

(Bloomberg) - Le marché obligataire double la perspective d'une récession américaine après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a averti d'un retour à de plus fortes hausses des taux d'intérêt pour calmer l'inflation et l'économie.

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Alors que les contrats dérivés faisant référence aux quatre prochaines réunions politiques de la Fed ont été réévalués à des niveaux compatibles avec le taux de référence de la banque centrale augmentant d'un autre point de pourcentage, le rendement du bon du Trésor à deux ans a grimpé jusqu'à 13 points de base mardi à 5.02%, son niveau le plus élevé depuis 2007. Cependant, les rendements à plus long terme sont restés au point mort ; les taux à 10 et 30 ans ont peu changé ce jour-là en dessous de 4% malgré les enchères de ces ténors plus tard cette semaine.

En conséquence, la relation étroitement surveillée entre les rendements à 2 et 10 ans a dépassé un point de pourcentage pour la première fois depuis 1981, lorsque le président de la Fed de l'époque, Paul Volcker, organisait des hausses de taux qui ont brisé le dos d'une inflation à deux chiffres au prix de une longue récession. Une dynamique similaire se déroule actuellement, selon Ken Griffin, PDG et fondateur du géant des fonds spéculatifs Citadel.

"Nous avons la configuration pour qu'une récession se déroule" alors que la Fed réagit à l'inflation avec des augmentations de taux, a déclaré Griffin dans une interview à Palm Beach, en Floride.

Les rendements du Trésor à plus long terme n'ont pas suivi le rythme de la hausse de référence sur deux ans depuis juillet, créant une soi-disant inversion de courbe qui, au fil des décennies, a accumulé un record impressionnant d'anticipation de récessions à la suite de campagnes de resserrement agressives de la Fed.

En général, les inversions de courbe ont précédé les ralentissements économiques de 12 à 18 mois, et les chances d'un autre chapitre ne font que s'intensifier après le commentaire de Powell indiquant l'ouverture à revenir à des hausses de taux d'un demi-point en réponse à des données économiques résilientes. La hausse d'un quart de point de la Fed le 1er février était la plus faible depuis les premiers jours de la campagne de resserrement actuelle.

Les commerçants ont augmenté les chances d'une augmentation de taux d'un demi-point le 22 mars d'environ un sur quatre à environ deux sur trois, augmentant les enjeux pour les données sur l'emploi de février qui devraient être publiées vendredi, et l'indice des prix à la consommation de février en environ une semaine.

"La volatilité des taux sera avec nous jusqu'à ce que la Fed en ait vraiment terminé", a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez MUFG. "Un vol plus élevé signifie que vous devez réduire les risques et réinvestir davantage de primes de risque dans le crédit et les actions."

Les actions américaines ont prolongé la baisse qu'elles ont subie au cours du mois dernier, l'indice S&P 500 ayant enregistré une baisse de 1.5 %, sa plus forte en deux semaines. L'espoir que la Fed pourrait approcher de la fin de son cycle de resserrement avait fait grimper le S&P 500 de plus de 6 % en janvier, mais l'inflation obstinément élevée et la détermination de la Fed à la combattre ont depuis fait reculer les actions.

Pendant ce temps, le dollar, qui a tendance à bénéficier à la fois de taux d'intérêt à court terme élevés et d'une tentative de sécurité lorsque les temps sont durs, a également augmenté mardi, avec une jauge Bloomberg de la monnaie atteignant son plus haut niveau depuis début janvier.

"Il est difficile de nier le caractère belliciste de la déclaration et le message que les marchés ont emporté", ont écrit les stratèges de NatWest Markets dans une note aux clients. Powell "a fermement ouvert la porte" à un retour à des mouvements de 50 points de base, bien que le président de la Fed ait souligné l'importance des prochaines publications de données pour prendre cette décision et "il s'agira probablement d'événements à forte intensité", selon les stratèges Jan Nevruzi. , John Briggs et Brian Daingerfield.

Powell a déclaré mardi aux membres du Congrès qu'il y avait "deux ou trois autres publications de données très importantes à analyser" avant les délibérations de mars, et "tout cela entrera dans la prise de décision".

Toujours en mars, les décideurs de la Fed devraient publier des prévisions trimestrielles mises à jour sur l'évolution des taux d'intérêt, également connues sous le nom de diagramme en points. En décembre, la projection médiane prévoyait un pic d'environ 5.1 % et un taux neutre à long terme de 2.6 %.

Certains investisseurs pensent qu'une récession peut être évitée même si la croissance ralentit. Quoi qu'il en soit, les bons du Trésor à plus longue échéance sont considérés comme un abri viable, la Fed continuant d'augmenter les taux.

Les rendements à court terme sont "les plus vulnérables à une révision à la hausse", en particulier si la croissance des salaires reprend, favorisant une augmentation des taux d'un demi-point, a déclaré Ed Al-Hussainy, stratège des taux chez Columbia Threadneedle Investments. Cela entraînera "une pression plus aplatie sur la courbe".

–Avec l'aide d'Edward Bolingbroke, Katie Greifeld et Felipe Marques.