Démystifier les mythes - La hausse des taux d'intérêt est-elle mauvaise pour les actions ?

La semaine dernière, les actions se sont vendues alors que le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé au-dessus de 4 %, puis s'est redressé lorsque le rendement des obligations d'État de référence est revenu en dessous de ce niveau. Bien que de nombreux facteurs influencent les fluctuations à court terme des marchés boursiers, la conclusion naturelle tirée par beaucoup est que des taux d'intérêt plus élevés sont mauvais pour les actions et vice versa.

Difficile de contester une telle affirmation car toutes choses étant égales par ailleurs, les actions sont plus attractives lorsqu'on les compare à un rendement du Trésor de 3.95 % qu'à 4.05 %, mais toutes choses ne sont jamais égales. En effet, les marchés ont plongé mercredi sur une lecture légèrement plus forte que prévu sur la santé du secteur manufacturier qui a augmenté la probabilité d'une augmentation de 50 points de base du taux des fonds fédéraux lors de la prochaine réunion du FOMC.

Cependant, les cours des actions ont rebondi jeudi, malgré la hausse des rendements obligataires, les commentaires accommodants du gouverneur de la Fed d'Atlanta Raphael Bostic suggérant qu'il pense que la Fed peut maintenir les hausses de taux d'intérêt à 25 points de base comme catalyseur.

Les actions et les obligations ont toutes deux organisé un grand rallye vendredi, alors même que les données sur la santé des secteurs de services cruciaux sont meilleures que prévu, suggérant que l'économie pourrait être en meilleure forme que prévu… ce qui aurait dû augmenter les chances d'un gouvernement fédéral plus belliciste. Réserve.

LES CHIFFRES NE MENTENT PAS

Nous nous efforçons toujours d'aller au-delà des gros titres et de défier la sagesse conventionnelle en analysant les preuves historiques. Notre newsletter investissement, Le spéculateur prudent, a récemment publié un rapport spécial examinant la performance des actions lorsque les taux d'intérêt augmentent et diminuent.

Le spéculateur prudentEnvisagez d'encourager des taux plus élevés - Le spéculateur prudent

Un environnement de hausse des taux accroît la crainte que les actifs à risque, y compris les actions, ne baissent de prix en raison de la hausse du coût du capital. En réalité, nos analyses montrent que les actions ont historiquement été indifférentes à la hausse des taux d'intérêt. Aussi étrange que cela puisse paraître, plus de cinq décennies de données historiques sur le marché démontrent que les investisseurs axés sur la valeur profitent largement de taux d'intérêt plus élevés.

Nous pensons que la méthode de rendement excédentaire présentée ci-dessus améliore l'analyse car la comparaison supprime le biais qui accompagne le niveau réel des taux. Bien sûr, il est facile d'affirmer que cette fois-ci est différente (chaque environnement est différent), mais nous avons également découpé en tranches et en dés les chiffres des rendements historiques d'autres manières.

À peu près la seule chose que nous pouvons avec certitude, c'est que la hausse des taux d'intérêt à long terme est mauvaise pour… les obligations à long terme.

L'histoire du marché suggère également que le niveau actuel des taux ne devrait pas non plus être particulièrement préoccupant pour les investisseurs, même s'il est un peu choquant de voir les taux hypothécaires ou d'autres dettes monter en flèche à partir de niveaux extrêmement bas. Les environnements de hausse des taux sont un phénomène de marché normal et ne devraient pas dissuader les investisseurs de maintenir le cap. Le marché boursier semble toujours au bord du précipice, mais nous refusons de laisser les inquiétudes à court terme affaiblir l'enthousiasme que nous avons pour les perspectives à long terme de nos portefeuilles axés sur la valeur et largement diversifiés.

BUCKINGHAM ACHETER

En continuant à mettre mon argent où ma bouche est, malgré le mur d'inquiétude auquel nous sommes maintenant confrontés, j'ajouterai plus d'actions de MedtronicMDT
à mon propre portefeuille lundi. Medtronic est une société de technologie médicale qui développe, fabrique et commercialise des dispositifs et technologies médicaux pour les hôpitaux, les médecins, les cliniques et les patients.

Les actions ont couru à l'encontre de l'ensemble du secteur en 2022, perdant un quart de leur valeur par rapport à une baisse de 4 % pour l'indice S&P 500 des soins de santé, mais des vents contraires comme les problèmes de chaîne d'approvisionnement liés aux puces et les volumes de procédures affectés par COVID semblent s'estomper . Medtronic a présenté un rapport financier raisonnable au troisième trimestre, gagnant 3 $ par action (contre 1.30 $ estimé), avec de solides résultats dans les catégories rythme cardiaque et insuffisance cardiaque, neuromodulation et cœur structurel.

À la suite de rappels avec des modèles précédents, MDT a eu du mal à obtenir l'approbation de la FDA pour sa dernière pompe à insuline malgré une large adoption en dehors des États-Unis (croissance de 18 % au dernier trimestre). Je reste donc patient, compte tenu du bilan historique de l'entreprise (et de certains obstacles récents échappant à son contrôle). Medtronic détient historiquement environ 50 % de part de marché dans son activité principale de dispositifs cardiaques et est un leader dans les produits pour la colonne vertébrale, les pompes à insuline et les neuromodulateurs pour la douleur chronique. J'ai une haute opinion de ses produits pour les procédures aiguës et de son pipeline pour une variété de maladies chroniques.

Des transactions MDT de haute qualité avec un ratio NTM P/E de 15.5, bien en dessous de la norme historique. Le rendement est de 3.3 %.